لذلك سمعت الكثير من المصطلحات السوقية التي ستستمر معك مدى الحياة.
الأخبار السيئة هي أنك ستستمع إلى المزيد من الكلمات والاختصارات والعبارات الجديدة التي تم سكها وتشق طريقها إلى الأدبيات المالية.
سيكون البعض منطقيًا ، والبعض الآخر ليس كثيرًا. ومع ذلك ، يمكنني أن أضمن لك ذلك ، بمجرد سماع عبارة "نموذج تقييم التدفقات النقدية المخصومة DCF" ، ستترك لديك إحساس بالدهشة والرهبة.
ما هذا؟ ما هو استخدامه؟
كيف يتم استخدامه لما يتم استخدامه؟
الإيجابيات؟ السلبيات؟
حسنًا ، أنا هنا للمساعدة.
هذا المنشور مخصص لأي شخص يريد أن يفهم DCF ولا يترك في حالة ذهول في المرة القادمة التي يسمع فيها شخصًا يقول هذا على التلفزيون أو في تجمع اجتماعي.
والأفضل من ذلك ، أنه بحلول الوقت الذي انتهيت فيه من هذا ، أتمنى أن يكون بعضكم واثقًا بما يكفي للتعبير عن هذه العبارة والظهور وكأنه خبير مالي.
مستعد؟ جيد. لنذهب.
1. ما هو التدفقات النقدية المخصومة؟
DCF لتقف على التدفق النقدي المخصوم. تقنية التقييم هذه مبنية على نظرية سليمة مفادها أن التدفق النقدي بالدولار اليوم أغلى من التدفق النقدي في المستقبل بالدولار.
عد إلى ما كان عليه عندما كنت طفلاً وكان عمك من خارج المدينة يزورك وعرض عليك خيارًا لأنه لم يحضر صندوق الشوكولاتة المعفى من الرسوم الجمركية الذي تتوق إليه.
خذ فاتورة بقيمة دولار واحد اليوم أو انتظر حتى يزورك في المرة القادمة ويحضر لك صندوقين من الشوكولاتة.
سوف تزن أكثر مما يمكنك الحصول عليه اليوم مما قد تحصل عليه في المستقبل. لذا ، فإن اختيارك هو الاستيلاء على تلك الفاتورة بالدولار.
يسترشد ردك هنا بيقين الحاضر وعدم اليقين في المستقبل. بعد كل شيء ، لا أحد يعرف متى سيزور العم مرة أخرى ، وليس هناك ما يضمن أنه سيتذكر إحضار علبة واحدة من الشوكولاتة ، ناهيك عن اثنين ، في المرة القادمة التي يأتي فيها.
أيضًا ، ربما لا أحب الشوكولاتة في المرة القادمة التي يأتي فيها لأنني أدخل سن المراهقة وأرغب في الانشغال ببناء حزمة Six Pack تلك؟
مهما كان السبب ، لدينا إطار منطقي وعقلاني للعمل به هنا. التدفق النقدي اليوم أغلى من التدفق النقدي في المستقبل.
2. ما هو الخصم في DCF؟
يكمن جمال التمويل في أنه لا مجال للفلسفة ما لم يتم التعبير عنها رياضيًا. ناقش مجلس اللوردات المالية (الأكاديميون الأوائل) كيفية نمذجة التدفق النقدي المخصوم لسنوات. النظرية السائدة ، بعد الكثير من المداولات ، تركزت حول فكرة تكلفة الفرصة البديلة.
لدي دولار اليوم ما أستطيع استثمار واحصل على 1.1 دولار بعد عام. ما إذا كانت هذه صفقة جيدة سيعتمد على ما يمكنني فعله أيضًا بالدولار اليوم.
لنفترض أنه يمكنني استثمارها في مكان آخر والحصول على 1.2 دولار بعد عام. بطبيعة الحال ، سأضع الفرصة الأولى في سياق الثانية. في هذه الحالة ، فإن الفرصة التالية الأفضل المتاحة لها معدل عائد محتمل أعلى ولن أستثمر في الأولى.
للحديث أكاديميًا ، فإن عامل الخصم هو معدل العائد المطلوب من الاستثمار الذي يتم تقييمه. قد يكون هذا هو العائد العام للسوق ، أو المعدل الخالي من المخاطر ، أو المعدل الخالي من المخاطر بالإضافة إلى بعض علاوة حقوق الملكية ، أو أي معيار آخر مناسب. سوف تختلف بناءً على الموقف.
3. ما الذي يمكن استخدامه لتقييم التدفقات النقدية المخصومة؟
يحتوي DCF على العديد من التطبيقات الواقعية في مجال التقييم. وتشمل هذه على سبيل المثال لا الحصر:
- تقييم المشروع
- تقييم الشركة
- تقييم الاستثمار
- التثمين العقاري
- عقد الإيجار مقابل قرارات الشراء
- إعادة الهيكلة وتقييم الديون المتعثرة
4. DCF - اختر مثالاً - تقييم الاستثمار
4.1 تقييم الاستثمار
لنفترض أنه يتم تقديم المقاييس التالية للمحلل
- سعر السهم الحالي - 50 دولارًا أمريكيًا لكل سهم
- توزيعات أرباح العام الماضي - 5 دولارات لكل سهم
- معدل النمو في توزيعات الأرباح - 12٪ سنويًا
- متوسط سوق الأوراق المالية مؤشر عائد الصندوق - 10٪
مع تقديم ما سبق ، يُطلب من المحلل إجراء تقييم قائم على DCF لتقييم الاستثمار لمدة 5 سنوات مع سعر السهم عند 80 دولارًا للسهم.
الملاحظات:
- يظهر الاستثمار الأولي كتدفق خارجي ، ومن هنا جاءت الأقواس السالبة ؛
- توزيعات الأرباح هي التدفق النقدي ويتم زيادتها كل عام بنسبة 12٪ - معدل النمو ؛
- يتم حساب عامل الخصم باستخدام الصيغة 1 / (1 + r) ^ n ، حيث r هي سوق الأسهم بنسبة 10٪ صندوق مؤشر return و n هي الفترة (السنة 1 = 1 ؛ السنة 2 = 2 إلخ) ؛
- يرمز NPV إلى صافي القيمة الحالية وهو عبارة عن مجموع التدفقات النقدية المخصومة من السنة 0 إلى السنة 5 ؛
- إذا كانت NPV موجبة ، يوصى بالاستثمار. لو كانت سلبية ، لكان قرار الاستثمار هو رفض الفرصة. منطقياً ، سيكون المستثمر أفضل حالاً في الاستثمار في صندوق مؤشر سوق الأسهم الإجمالي بدلاً من ذلك.
4.2 تقييم الشركة
يمكن تطبيق نفس المفهوم على تقييم الشركة أيضًا. هنا ، لنفترض أنه تم تقديم المعلومات التالية إلينا:
- سعر السهم الحالي - 50 دولارًا أمريكيًا لكل سهم
- توزيعات أرباح العام الماضي - 5 دولارات لكل سهم
- معدل النمو في توزيعات الأرباح - 3٪ سنويًا
- متوسط عائد الصندوق لمؤشر سوق الأسهم - 10٪
- إجمالي عدد الأسهم - 1,000,000،XNUMX،XNUMX
- القيمة السوقية الحالية - 50,000,000،XNUMX،XNUMX دولار
لتقدير قيمة شركة ، سنستخدم نموذج Gordon Growth Model (ويسمى أيضًا نموذج خصم الأرباح) ، وهو أحد أشكال DCF.
يتم تمثيل ذلك بالمعادلة = P0 = D0 * (1 + g) / (rg)
أين:
- P0 = السعر اليوم
- D0 = توزيعات أرباح العام الماضي
- g = معدل النمو
- r = معدل العائد المطلوب
ضرب أرقامنا في ؛
- P0 = 5 دولارات (1 + 0.03) / (0.10-0.03)
- P0 = 73.57 دولارًا
كما يمكن الاستدلال ، فإن القيمة العادلة لهذه الحصة هي 75.57 دولارًا أمريكيًا ، وهي مقومة بأقل من قيمتها حاليًا.
سيكون تقييم الشركة 75,570,000 دولار (سعر السهم * عدد الأسهم المستحق).
5. تحليل نقدي ل DCF كأسلوب للتقييم
5.1. مزايا
- تحليل مفصل وقادر على دمج التفاصيل الأكثر دقة ؛
- يسمح بتكوين تقييمات وقرارات مستقلة عن المقارنة في السوق ؛
- يسمح للمرء بإدارة حساسية العوامل الرئيسية (نمو الناتج المحلي الإجمالي ، وأسعار الصرف ، والتضخم ، إلخ) وقياس مدى تأثيرها على التقييم.
5.2. العيوب
- يفترض حدوث التدفقات النقدية في نهاية الفترة ، وهذا ليس هو الحال ، حيث قد تكون التدفقات النقدية متكررة. حتى في حالة توزيعات الأرباح ، يجوز للشركة الإعلان عن ما يصل إلى 4 توزيعات أرباح في السنة التقويمية ويمكنها الإعلان عن توزيعات أرباح خاصة علاوة على ذلك ؛
- تقديرات التدفقات النقدية ومعدلات النمو وعوامل الخصم المستخدمة هي فقط تقديرات قد تتحقق أو لا تتحقق. ومن ثم ، يجب توخي الحذر الشديد لتجنب "القمامة في ؛ القمامة "مشكلة ؛
وفي الختام
كما ترى ، فإن التدفقات النقدية المخصومة هي أداة قوية لأغراض التقييم. أنا شخصياً ما أحبه في هذه الطريقة مقارنة بالآخرين هو المنطق الذي يقوم عليه.
نعم ، هناك عدد غير قليل من العيوب وهذه الطريقة ليست نموذجًا نهائيًا بأي حال من الأحوال.
ولهذا السبب على وجه التحديد ، يعتمد المحللون على نماذج تقييم متعددة في الممارسة ، ثم يقارنون ويأخذون المتوسطات كأفضل التقديرات. ومع ذلك ، إذا كنت تبحث عن التفاصيل ، فهذا هو الخيار الأفضل هناك.
حظًا سعيدًا في إظهار معرفتك المكتسبة حديثًا حول هذا الموضوع.
إذا كان لديك أي أسئلة أو تريد معرفة المزيد ، أرسل لي استفسارك إلى قناة FinChamps ، وسأكون أكثر من مضطر للمساعدة.
اترك تعليق