Dakle, čuli ste mnogo tržišnog žargona koji će vam trajati doživotno.
Loša vijest je da ćete sve više slušati kako se nove riječi, akronimi i izrazi budu kovali i ulazili u finansijsku literaturu.
Neki će imati smisla, a drugi ne toliko. Međutim, i to vam mogu garantirati, kada čujete frazu “DCF model vrednovanja”, ostat ćete u osjećaju čuđenja i strahopoštovanja.
Šta je? Za šta se koristi?
Kako se koristi za ono za šta se koristi?
Pozitivne stvari? Negativne?
Pa, tu sam da pomognem.
Ovaj post je za sve koji žele razumjeti DCF i ne ostati zapanjeni sljedeći put kada čuju da neko ovo govori na TV-u ili na društvenom skupu.
Još bolje, dok ja završim s ovim, nadam se da će neki od vas biti dovoljno samouvjereni da razbacuju ovu frazu i zvuči kao finansijski guru.
Spreman? Dobro. Idemo.
1. Šta je DCF?
DCF je skraćenica za diskontovani novčani tok. Ova tehnika vrednovanja je izgrađena na čvrstoj teoriji da je $ novčanih tokova danas skuplji od $ novčanog toka u budućnosti.
Vratite se u vrijeme kada ste bili dijete i kada vam je ujak iz drugog grada došao u posjetu i ponudio vam izbor jer nije ponio bescarinsku kutiju čokolade za kojom žudite.
Uzmite novčanicu od 1 dolara danas ili sačekajte da dođe sljedeći put i dajte vam dvije kutije čokolade.
Imat ćete više od onoga što možete dobiti danas nego što ćete dobiti u budućnosti. Dakle, vaš izbor je da zgrabite tu novčanicu.
Vaš odgovor ovdje je vođen sigurnošću sadašnjosti i neizvjesnošću budućnosti. Uostalom, niko ne zna kada će ujak ponovo doći, a nema garancije da će se setiti da ponese jednu kutiju čokolade, a kamoli dve, sledeći put kada dođe.
Također, možda ne bih volio čokolade sljedeći put kada dođe jer ulazim u tinejdžerske godine i želim se zauzeti izgradnjom tog Six Packa?
Bez obzira na razlog, ovdje imamo logičan i racionalan okvir za rad. Novčani tok danas je skuplji od novčanog toka u budućnosti.
2. Šta je popust u DCF-u?
Ljepota finansija je u tome što nema mjesta za filozofiju osim ako se ne može matematički artikulirati. Lordships of Finance (rani akademici) godinama su raspravljali o tome kako modelirati diskontovani novčani tok. Preovlađujuća teorija se, nakon dugog razmišljanja, usredsredila na pojam oportunitetnog troška.
Imam $ danas koliko mogu investirati i dobiti 1.1 USD godinu dana kasnije. Da li je ovo dobar posao zavisi od toga šta još mogu da uradim sa dolarom danas.
Recimo da to mogu uložiti negdje drugdje i dobiti 1.2 dolara godinu dana kasnije. Naravno, prvu priliku ću uokviriti u kontekst druge. U ovom slučaju, sljedeća najbolja dostupna prilika ima višu potencijalnu stopu povrata i neću ulagati u prvu.
Akademski govoreći, diskontni faktor je potrebna stopa povrata od investicije koja se procjenjuje. To može biti opšti tržišni prinos, bezrizična stopa, bezrizična stopa plus neka vlasnička premija ili bilo koja druga odgovarajuća referentna vrijednost. To će se razlikovati ovisno o situaciji.
3. Šta se DCF može koristiti za vrednovanje?
DCF ima mnoge primjene u stvarnom svijetu u sferi vrednovanja. To uključuje, ali nije ograničeno na:
- Procjena projekta
- Vrednovanje kompanije
- Procjena ulaganja
- Procjena nekretnina
- Odluke o zakupu i kupovini
- Restrukturiranje i procjena problematičnog duga
4. DCF – Odaberite Primjer – Procjena investicije
4.1. Procjena ulaganja
Pretpostavimo da je analitičaru predstavljena sledeća metrika
- Trenutna cijena dionice – $50 po dionici
- Prošlogodišnja dividenda – 5 dolara po dionici
- Stopa rasta dividendi – 12% godišnje
- Prosječne Berza Prinos indeksnog fonda – 10%
Predstavljen gore navedenim, od analitičara se traži da izvrši procjenu zasnovanu na DCF-u kako bi procijenila investiciju za period od 5 godina sa cijenom akcija od 80 USD po dionici.
Napomene:
- Početna investicija je prikazana kao odliv, stoga negativne zagrade;
- Dividenda je priliv gotovine i povećava se svake godine za 12% – stopa rasta;
- Diskontni faktor se izračunava pomoću formule 1/(1+r)^n, gdje je r berza od 10% indeksni fond prinos i n je period (godina 1 = 1; godina 2 = 2 itd.);
- NPV je skraćenica za neto sadašnju vrijednost i zbir je diskontovanih novčanih tokova od godine 0 do godine 5;
- Ako je NPV pozitivna, preporučuje se ulaganje. Da je bila negativna, odluka o ulaganju bila bi odbijanje mogućnosti. Logično, investitoru bi bilo bolje da investira u ukupni indeks berzi.
4.2. Vrednovanje kompanije
Isti koncept se može primijeniti i na vrednovanje preduzeća. Evo, pretpostavimo da su nam predstavljene sljedeće informacije:
- Trenutna cijena dionice – $50 po dionici
- Prošlogodišnja dividenda – 5 dolara po dionici
- Stopa rasta dividendi – 3% godišnje
- Prosječni prinos fonda indeksa berze – 10%
- Ukupan broj akcija – 1,000,000
- Trenutna tržišna kapitalizacija – 50,000,000 dolara
Da bismo vrednovali kompaniju, koristićemo Gordonov model rasta (koji se naziva i model popusta na dividendu), varijaciju DCF-a.
Ovo je predstavljeno jednadžbom = P0 = D0*(1+g) / (rg)
gdje:
- P0 = Cijena danas
- D0= prošlogodišnja dividenda
- g= Stopa rasta
- r = Potrebna stopa povrata
Ukucavanje naših brojeva;
- P0 = 5 USD (1+0.03) / (0.10-0.03)
- P0= 73.57 USD
Kao što se može zaključiti, fer vrijednost ove dionice je 75.57 dolara i trenutno je potcijenjena.
Procjena kompanije bi bila 75,570,000 dolara (cijena dionice * izvanredni broj dionica).
5. Kritička analiza DCF-a kao tehnike vrednovanja
5.1. Prednosti
- Detaljna analiza i mogućnost uključivanja najpreciznijih detalja;
- Omogućava generiranje procjena i odluka neovisno o uporedivim na tržištu;
- Omogućava da se ispita osjetljivost ključnih faktora (rast BDP-a, devizni kursevi, inflacija, itd.) i izmjeri kako oni utiču na vrednovanje.
5.2. Mane
- Pretpostavlja da će se novčani tokovi pojaviti na kraju perioda, što nije slučaj, jer se novčani tokovi mogu ponavljati. Čak iu slučaju dividende, kompanija može objaviti do 4 dividende u kalendarskoj godini i povrh toga može objaviti posebne dividende;
- Projekcije novčanih tokova, stopa rasta i diskontni faktori koje treba koristiti su samo procjene koje se mogu, ali ne moraju materijalizirati. Stoga se mora posvetiti izuzetnoj pažnji da se izbjegne „smeće u; problem odvoza smeća;
zaključak
Kao što vidite, DCF je moćan alat za potrebe procjene vrijednosti. Lično, ono što mi se sviđa kod ove metode u poređenju sa ostalima je logika koja je podupire.
Da, ima dosta nedostataka i ova metoda ni na koji način nije definitivan model.
Upravo iz tog razloga analitičari se u praksi oslanjaju na više modela vrednovanja, a zatim upoređuju i uzimaju prosjeke kao najbolje procjene. Uz to, ako tražite detalje, ovo je najbolja opcija.
Sretno u pokazivanju novostečenog znanja o ovoj temi.
Ako imate bilo kakvih pitanja ili želite saznati više, pošaljite mi svoj upit na FinChamps kanal i bit ću vam više nego dužan pomoći.
Ostavite odgovor