Så du har hørt en masse markedsjargon, der vil vare dig hele livet.
Den dårlige nyhed er, at du vil lytte til mere af det, efterhånden som nye ord, akronymer og sætninger bliver præget og finder vej til finanslitteratur.
Nogle vil give mening, og andre ikke så meget. Men, og det kan jeg garantere dig, når du først hører udtrykket "DCF-vurderingsmodel", vil du stå tilbage i en følelse af undren og ærefrygt.
Hvad er det? Hvad bruges det til?
Hvordan bruges det til det, det bruges til?
Det positive? Det negative?
Nå, jeg er her for at hjælpe.
Dette indlæg er for alle, der ønsker at forstå DCF og ikke lade sig forbløffe, næste gang de hører nogen sige dette på tv eller til en social sammenkomst.
Endnu bedre, når jeg er færdig med dette, håber jeg, at nogle af jer vil være sikre nok til at kaste denne sætning rundt og lyde som en finansguru.
Parat? Godt. Lad os gå.
1. Hvad er DCF?
DCF står for tilbagediskonteret pengestrøm. Denne værdiansættelsesteknik er bygget på den sunde teori om, at en $ af cash flow i dag er dyrere end en $ af cash flow i fremtiden.
Gå tilbage til, da du var barn, og din onkel fra udebyen kom på besøg og tilbød dig et valg, fordi han ikke medbragte den toldfri æske med chokolade, du har lyst til.
Tag en $1-seddel i dag, eller vent på, at han kommer på besøg næste gang og får dig to æsker chokolade.
Du vil veje mere end hvad du kan få i dag, end du måske får i fremtiden. Så dit valg er at gribe fat i den $seddel.
Dit svar her er styret af nutidens vished og fremtidens usikkerhed. Der er jo ingen, der ved, hvornår onklen kommer på besøg igen, og der er ingen garanti for, at han husker at tage én æske chokolade med, endsige to, næste gang han kommer.
Og måske ville jeg ikke kunne lide chokolade, næste gang han kommer, fordi jeg er på vej ind i mine teenagere og vil have travlt med at bygge den Six Pack?
Uanset årsagen har vi en logisk og rationel ramme at arbejde med her. Cash flow i dag er dyrere end cash flow i fremtiden.
2. Hvad er rabatten i DCF?
Skønheden ved finans er, at der ikke er plads til filosofi, medmindre den kan formuleres matematisk. Lordships of Finance (tidlige akademikere) debatterede om, hvordan man modellerede tilbagediskonterede pengestrømme i årevis. Den fremherskende teori, efter mange overvejelser, centrerede sig omkring begrebet mulighedsomkostninger.
Jeg har $ i dag, som jeg kan investere og få $1.1 et år senere. Om dette er en god handel ville afhænge af, hvad jeg ellers kan gøre med $ i dag.
Lad os sige, at jeg kan investere det andetsteds og få $1.2 et år senere. Jeg vil naturligvis indramme den første mulighed i sammenhæng med den anden. I dette tilfælde har den næstbedste mulighed, der findes, et højere potentielt afkast, og jeg vil ikke investere i den første.
For at tale akademisk er diskonteringsfaktoren afkastkravet fra den investering, der vurderes. Dette kan være det generelle markedsafkast, den risikofrie rente, den risikofrie rente plus en vis aktiepræmie eller ethvert andet passende benchmark. Det vil variere afhængigt af situationen.
3. Hvad kan DCF bruges til at værdisætte?
DCF har mange applikationer i den virkelige verden inden for værdiansættelse. Disse omfatter, men er ikke begrænset til:
- Projektvurdering
- Virksomhedsvurdering
- Investeringsvurdering
- Ejendomsvurdering
- Leasing kontra købsbeslutninger
- Omstrukturering & nødlidende gældsvurdering
4. DCF – Vælg eksempel – Investeringsvurdering
4.1. Investeringsvurdering
Lad os antage, at en analytiker præsenteres for følgende metrics
- Aktuel aktiekurs - $50 pr. aktie
- Sidste års udbytte – $5 pr. aktie
- Vækstrate i udbytte – 12% om året
- Gennemsnit Stock Market Indeksfondsafkast – 10 %
Præsenteret med ovenstående bliver analytikeren bedt om at foretage en DCF-baseret værdiansættelse for at evaluere investeringen i en 5-årig periode med aktiekursen på $80 pr. aktie.
Bemærkninger:
- Den oprindelige investering vises som en udstrømning, deraf de negative parenteser;
- Udbyttet er cash inflow og øges hvert år med 12 % – vækstraten;
- Diskonteringsfaktoren beregnes ved hjælp af formlen 1/(1+r)^n, hvor r er 10 % aktiemarkedet indeksfond return og n er perioden (år 1 = 1; år 2 = 2 osv.);
- NPV står for nettonutidsværdi og er en summering af de tilbagediskonterede pengestrømme fra år 0 til år 5;
- Hvis NPV er positiv, anbefales investeringen. Havde den været negativ, ville investeringsbeslutningen have været at afslå muligheden. Logisk set ville investoren være bedre stillet til at investere i den samlede aktiemarkedsindeksfond i stedet for.
4.2. Virksomhedsvurdering
Det samme koncept kan også anvendes på virksomhedsvurdering. Lad os her antage, at vi bliver præsenteret for følgende oplysninger:
- Aktuel aktiekurs - $50 pr. aktie
- Sidste års udbytte – $5 pr. aktie
- Vækstrate i udbytte – 3% om året
- Gennemsnitligt aktiemarkedsindeksfondsafkast – 10 %
- Samlet antal aktier – 1,000,000
- Aktuel markedsværdi – $50,000,000
For at værdiansætte en virksomhed vil vi bruge Gordon Growth Model (også kaldet Dividend Discount Model), en variant af DCF.
Dette er repræsenteret ved ligningen = P0 = D0*(1+g) / (rg)
Hvor:
- P0 = Pris i dag
- D0= Sidste års udbytte
- g= Vækstrate
- r = Påkrævet forrentning
At slå vores numre ind;
- P0 = 5 USD(1+0.03) / (0.10-0.03)
- P0= $73.57
Som det kan udledes, er dagsværdien af denne aktie $75.57, og den er i øjeblikket undervurderet.
Selskabets værdiansættelse vil være $75,570,000 (aktiekurs * udestående antal aktier).
5. Kritisk analyse af DCF som værdiansættelsesteknik
5.1. Fordele
- Detaljeret analyse og i stand til at inkorporere de mest granulære detaljer;
- Tillader generering af værdiansættelser og beslutninger uafhængige af sammenlignelige på markedet;
- Giver en mulighed for at kontrollere følsomheden af nøglefaktorer (BNP-vækst, valutakurser, inflation osv.) og måle, hvordan de påvirker værdiansættelsen.
5.2. Ulemper
- Antager, at pengestrømme opstår i slutningen af perioden, hvilket ikke er tilfældet, da pengestrømme kan være tilbagevendende. Selv i tilfælde af udbytte kan et selskab annoncere op til 4 udbytter i et kalenderår og kan oven i købet annoncere særlige udbytter;
- Fremskrivninger af pengestrømme, vækstrater og diskonteringsfaktorer, der skal bruges, er kun estimater, der kan eller måske ikke bliver til virkelighed. Derfor skal der udvises ekstrem forsigtighed for at undgå "skrald i; skrald ud” problem;
Konklusion
Som du kan se, er DCF et stærkt værktøj til værdiansættelsesformål. Personligt er det, jeg kan lide ved denne metode sammenlignet med andre, logikken, der understøtter den.
Ja, der er en del ulemper, og denne metode er på ingen måde en endelig model.
Det er netop af denne grund, at analytikere stoler på flere værdiansættelsesmodeller i praksis og derefter sammenligner og tager gennemsnit som bedste skøn. Når det er sagt, hvis du leder efter detaljer, er dette den bedste mulighed derude.
Held og lykke med at vise din nyerhvervede viden om emnet.
Hvis du har spørgsmål eller vil vide mere, så send mig din forespørgsel til FinChamps-kanalen, og jeg vil være mere end forpligtet til at hjælpe.
Giv en kommentar