Έτσι, έχετε ακούσει πολλές φραστικές ορολογίες της αγοράς που θα σας κρατήσουν μια ζωή.
Τα κακά νέα είναι ότι θα ακούσετε περισσότερο από αυτό καθώς νέες λέξεις, ακρωνύμια και φράσεις κόβονται και μπαίνουν στην οικονομική βιβλιογραφία.
Κάποια θα έχουν νόημα και άλλα όχι τόσο. Ωστόσο, και μπορώ να σας το εγγυηθώ αυτό, μόλις ακούσετε τη φράση «μοντέλο αποτίμησης DCF», θα μείνετε σε μια αίσθηση απορίας και δέους.
Τι είναι αυτό? Σε τι χρησιμεύει?
Πώς χρησιμοποιείται για αυτό που χρησιμοποιείται;
Τα θετικά; Τα αρνητικά;
Λοιπόν, είμαι εδώ για να βοηθήσω.
Αυτή η ανάρτηση είναι για όποιον θέλει να καταλάβει το DCF και να μην μείνει έκπληκτος την επόμενη φορά που θα ακούσει κάποιον να το λέει αυτό στην τηλεόραση ή σε μια κοινωνική συγκέντρωση.
Ακόμα καλύτερα, μέχρι να τελειώσω με αυτό, ελπίζω μερικοί από εσάς να έχουν αρκετή αυτοπεποίθηση για να πετάξουν αυτή τη φράση και να ακούγονται σαν γκουρού των οικονομικών.
Ετοιμος? Καλός. Πάμε.
1. Τι είναι το DCF;
Το DCF σημαίνει προεξοφλημένη ταμειακή ροή. Αυτή η τεχνική αποτίμησης βασίζεται στην ορθή θεωρία ότι ένα $ της ταμειακής ροής σήμερα είναι πιο ακριβό από ένα $ των ταμειακών ροών στο μέλλον.
Πήγαινε πίσω όταν ήσασταν παιδί και ο θείος σας από έξω από την πόλη ήρθε για επίσκεψη και σας πρόσφερε μια επιλογή επειδή δεν έφερε το αφορολόγητο κουτί σοκολάτας που λαχταράτε.
Πάρτε σήμερα έναν λογαριασμό του 1$ ή περιμένετε να τον επισκεφτεί την επόμενη φορά και να σας πάρει δύο κουτιά σοκολάτα.
Θα ζυγίζετε περισσότερο από αυτό που μπορείτε να πάρετε σήμερα από ό, τι μπορείτε να πάρετε στο μέλλον. Έτσι, η επιλογή σας είναι να αρπάξετε αυτόν τον λογαριασμό $.
Η απάντησή σας εδώ καθοδηγείται από τη βεβαιότητα του παρόντος και την αβεβαιότητα του μέλλοντος. Άλλωστε, κανείς δεν ξέρει πότε θα το επισκεφτεί ξανά ο θείος και δεν υπάρχει εγγύηση ότι θα θυμηθεί να φέρει ένα κουτί σοκολάτα, πόσο μάλλον δύο, την επόμενη φορά που θα έρθει.
Επίσης, ίσως δεν θα μου άρεσαν οι σοκολάτες την επόμενη φορά που θα έρθει επειδή μπαίνω στην εφηβεία μου και θέλω να ασχοληθώ με το να φτιάξω αυτό το Six Pack;
Όποιος κι αν είναι ο λόγος, έχουμε ένα λογικό και ορθολογικό πλαίσιο για να εργαστούμε εδώ. Οι ταμειακές ροές σήμερα είναι πιο ακριβές από τις ταμειακές ροές στο μέλλον.
2. Τι είναι η έκπτωση στο DCF;
Η ομορφιά των οικονομικών είναι ότι δεν υπάρχει χώρος για φιλοσοφία εκτός αν μπορεί να διατυπωθεί μαθηματικά. Οι Lordships of Finance (πρώιμοι ακαδημαϊκοί) συζήτησαν για το πώς να μοντελοποιήσουν τις προεξοφλημένες ταμειακές ροές για χρόνια. Η επικρατούσα θεωρία, μετά από πολλή συζήτηση, επικεντρώθηκε γύρω από την έννοια του κόστους ευκαιρίας.
Έχω $ σήμερα που μπορώ επενδύσει και λάβετε 1.1 $ ένα χρόνο αργότερα. Το αν αυτό είναι μια καλή συμφωνία θα εξαρτηθεί από το τι άλλο μπορώ να κάνω με το $ σήμερα.
Πες ότι μπορώ να το επενδύσω αλλού και να πάρω 1.2 $ ένα χρόνο αργότερα. Φυσικά, θα πλαισιώσω την πρώτη ευκαιρία στο πλαίσιο της δεύτερης. Σε αυτήν την περίπτωση, η επόμενη καλύτερη διαθέσιμη ευκαιρία έχει υψηλότερο δυνητικό ποσοστό απόδοσης και δεν θα επενδύσω στην πρώτη.
Για να μιλήσουμε ακαδημαϊκά, ο συντελεστής έκπτωσης είναι το απαιτούμενο ποσοστό απόδοσης από την επένδυση που αξιολογείται. Αυτή θα μπορούσε να είναι η γενική απόδοση της αγοράς, το επιτόκιο χωρίς κίνδυνο, το επιτόκιο χωρίς κίνδυνο συν κάποιο ασφάλιστρο μετοχικού κεφαλαίου ή οποιοδήποτε άλλο κατάλληλο σημείο αναφοράς. Θα διαφέρει ανάλογα με την κατάσταση.
3. Τι μπορεί να χρησιμοποιηθεί για την αποτίμηση του DCF;
Το DCF έχει πολλές εφαρμογές στον πραγματικό κόσμο στον τομέα της αποτίμησης. Αυτά περιλαμβάνουν, αλλά δεν περιορίζονται σε:
- Αξιολόγηση Έργου
- Αποτίμηση Εταιρείας
- Εκτίμηση Επενδύσεων
- Εκτίμηση Ακίνητης Περιουσίας
- Αποφάσεις μίσθωσης έναντι αγοράς
- Αναδιάρθρωση & Αποτίμηση Επισφαλούς Χρέους
4. DCF – Επιλέξτε Παράδειγμα – Εκτίμηση Επενδύσεων
4.1. Εκτίμηση Επενδύσεων
Ας υποθέσουμε ότι ένας αναλυτής παρουσιάζεται με τις ακόλουθες μετρήσεις
- Τρέχουσα τιμή μετοχής – $50 ανά μετοχή
- Μέρισμα περασμένου έτους – 5 $ ανά μετοχή
- Ρυθμός ανάπτυξης στο μέρισμα – 12% ετησίως
- Μέτρια Χρηματιστήριο Δείκτη Απόδοση Αμοιβαίων Κεφαλαίων – 10%
Παρουσιάζοντας τα παραπάνω, ο αναλυτής καλείται να προβεί σε αποτίμηση με βάση το DCF για να αξιολογήσει την επένδυση για περίοδο διακράτησης 5 ετών με την τιμή της μετοχής στα $80 ανά μετοχή.
:
- Η αρχική επένδυση εμφανίζεται ως εκροή, εξ ου και οι αρνητικές παρενθέσεις.
- Το μέρισμα είναι εισροή μετρητών και αυξάνεται κάθε χρόνο κατά 12% – ο ρυθμός ανάπτυξης.
- Ο συντελεστής έκπτωσης υπολογίζεται χρησιμοποιώντας τον τύπο 1/(1+r)^n, όπου r είναι το 10% χρηματιστήριο δείκτη επιστροφή και n είναι η περίοδος (Έτος 1 = 1, Έτος 2 = 2 κ.λπ.);
- Το NPV σημαίνει Καθαρή Παρούσα Αξία και είναι ένα άθροισμα των προεξοφλημένων ταμειακών ροών από το έτος 0 έως το έτος 5.
- Εάν το NPV είναι θετικό, συνιστάται η επένδυση. Αν ήταν αρνητικό, η επενδυτική απόφαση θα ήταν να αρνηθεί την ευκαιρία. Λογικά, ο επενδυτής θα ήταν καλύτερα να επενδύσει στο χρηματιστηριακό κεφάλαιο του συνολικού δείκτη.
4.2. Αποτίμηση Εταιρείας
Η ίδια έννοια μπορεί να εφαρμοστεί και στην αποτίμηση της εταιρείας. Εδώ, ας υποθέσουμε ότι μας παρουσιάζονται οι ακόλουθες πληροφορίες:
- Τρέχουσα τιμή μετοχής – $50 ανά μετοχή
- Μέρισμα περασμένου έτους – 5 $ ανά μετοχή
- Ρυθμός ανάπτυξης στο μέρισμα – 3% ετησίως
- Μέση απόδοση κεφαλαίου χρηματιστηριακού δείκτη – 10%
- Συνολικός Αριθμός Μετοχών – 1,000,000
- Τρέχουσα κεφαλαιοποίηση αγοράς – 50,000,000 $
Για να εκτιμήσουμε μια εταιρεία, θα χρησιμοποιήσουμε το μοντέλο ανάπτυξης Gordon (ονομάζεται επίσης μοντέλο έκπτωσης μερισμάτων), μια παραλλαγή του DCF.
Αυτό αντιπροσωπεύεται από την εξίσωση = P0 = D0*(1+g) / (rg)
Που:
- P0 = Τιμή σήμερα
- D0= Μέρισμα περασμένου έτους
- g= Ρυθμός ανάπτυξης
- r = Απαιτούμενο ποσοστό απόδοσης
Εντοπίζοντας τους αριθμούς μας.
- P0 = 5 $ (1+0.03) / (0.10-0.03)
- P0= 73.57 $
Όπως μπορεί να συναχθεί, η εύλογη αξία αυτής της μετοχής είναι 75.57 $ και επί του παρόντος είναι υποτιμημένη.
Η αποτίμηση της Εταιρείας θα είναι 75,570,000 $ (Τιμή Μετοχής * Υπόλοιπος Αριθμός Μετοχών).
5. Κριτική Ανάλυση του DCF ως Τεχνική Αποτίμησης
5.1. Πλεονεκτήματα
- Λεπτομερής ανάλυση και ικανή να ενσωματώσει τις πιο λεπτομερείς λεπτομέρειες.
- Επιτρέπει τη δημιουργία αποτιμήσεων και αποφάσεων ανεξάρτητων από συγκρίσιμες στην αγορά.
- Επιτρέπει σε κάποιον να τρέξει την ευαισθησία των βασικών παραγόντων (αύξηση του ΑΕΠ, συναλλαγματικές ισοτιμίες, πληθωρισμός, κ.λπ.) και να μετρήσει πώς επηρεάζουν την αποτίμηση.
5.2. Μειονεκτήματα
- Υποθέτει ότι οι ταμειακές ροές θα συμβούν στο τέλος της περιόδου, κάτι που δεν συμβαίνει, καθώς οι ταμειακές ροές μπορεί να είναι επαναλαμβανόμενες. Ακόμη και στην περίπτωση μερισμάτων, μια εταιρεία μπορεί να ανακοινώσει έως και 4 μερίσματα σε ένα ημερολογιακό έτος και επιπλέον μπορεί να ανακοινώσει ειδικά μερίσματα.
- Οι προβλέψεις για τις ταμειακές ροές, τους ρυθμούς ανάπτυξης και τους προεξοφλητικούς παράγοντες που θα χρησιμοποιηθούν είναι μόνο εκτιμήσεις που μπορεί να πραγματοποιηθούν ή να μην υλοποιηθούν. Ως εκ τούτου, πρέπει να ληφθεί εξαιρετική προσοχή για να αποφευχθεί τα «σκουπίδια. σκουπίδια έξω» πρόβλημα?
Συμπέρασμα
Όπως μπορείτε να δείτε, το DCF είναι ένα ισχυρό εργαλείο για σκοπούς αποτίμησης. Προσωπικά, αυτό που μου αρέσει σε αυτή τη μέθοδο σε σύγκριση με άλλες είναι η λογική που τη στηρίζει.
Ναι, υπάρχουν αρκετά μειονεκτήματα και αυτή η μέθοδος δεν είναι σε καμία περίπτωση ένα οριστικό μοντέλο.
Ακριβώς για αυτόν τον λόγο οι αναλυτές βασίζονται σε πολλαπλά μοντέλα αποτίμησης στην πράξη και στη συνέχεια συγκρίνουν και λαμβάνουν τους μέσους όρους ως τις καλύτερες εκτιμήσεις. Τούτου λεχθέντος, αν ψάχνετε για λεπτομέρειες, αυτή είναι η καλύτερη επιλογή εκεί έξω.
Καλή τύχη να επιδείξετε τις πρόσφατα αποκτηθείσες γνώσεις σας σχετικά με το θέμα.
Εάν έχετε οποιεσδήποτε ερωτήσεις ή θέλετε να μάθετε περισσότερα, στείλτε μου το ερώτημά σας στο κανάλι FinChamps και θα είμαι περισσότερο από υποχρεωμένος να σας βοηθήσω.
Αφήστε μια απάντηση