اخیراً اخبار و بحث های زیادی صنعت بازار سهام را فراگرفته است و اصطلاح رایج در بین همه این بحث ها PFOF بود.
اگر هنوز نمی دانید، پس PFOF چندین دهه است که در عمل است و شما بخشی از آن بوده اید.
بنابراین، بیایید بفهمیم PFOF در واقع به چه معناست و چرا کشورهایی مانند کانادا، بریتانیا و استرالیا فعالیت های آن را ممنوع کرده اند؟
PFOF چیست؟
PFOF به معنای پرداخت برای جریان سفارش است.
کارمزدی است که شرکت های کارگزاری بدون کمیسیون در ازای تحویل سفارش های خود به بازارسازان دریافت می کنند. این کار عموما برای حفظ نقدینگی بازارها انجام می شود.
اجازه دهید این را با جزئیات درک کنیم.
PFOF زمانی وارد عمل می شود که یک مصرف کننده با استفاده از هر شرکت کارگزاری بدون کمیسیون سفارشی را ثبت کند. اکنون این کارگزاران این سفارشات را برای بازارسازان معروف به عمده فروشان ارسال می کنند.
اما قبل از ارسال این سفارشها به بازارسازان، شرکتهای کارگزاری برای آوردن این سفارشها به عمدهفروش، کارمزد بسیار کمی دریافت میکنند. بنابراین، اگر میپرسید چگونه این شرکتهای کارگزاری با کمیسیون صفر درآمد کسب میکنند، پاسخ PFOF است.
اجازه دهید این را بیشتر تجزیه کنیم و سپس مفهوم آن را درک کنیم.
در زیر بازیگران عمده ای هستند که در طی یک معامله در تجارت شرکت می کنند بازار سهام:
- خریدار- فردی که می خواهد خرید سهام از بازار
- فروشنده: فردی که می خواهد سهامی را در بازار بفروشد
- کارگزار - شرکتی که سفارشات سرمایه گذاران خرد را فورا پردازش می کند
- بازارسازان: عمده فروشانی که سفارشات دریافتی از دلالان را در کسری از ثانیه به صورت عمده اجرا می کنند.
بنابراین، اگر فکر می کنید که سهام خود را به فرد دیگری می فروشید، در اشتباه هستید. این بازارسازان هستند که سفارشات شما را می خرند یا می فروشند.
این بدان معناست که سفارشهای انجام شده توسط سرمایهگذاران خرد حتی در مبادلات عمومی نشان داده نمیشوند. در واقع آنها به صورت خصوصی توسط بازارسازان اجرا می شوند.
اکنون وقتی کارگزاران سفارشات شما را برای این بازارسازها ارسال می کنند، یک PFOF دریافت می کنند. تنها هدف این امر انجام معاملات سریع با حجم بالا و بدون هیچ گونه دخالتی است.
چگونه کار می کند؟
بیایید به یک مثال نگاه کنیم تا بفهمیم که این PFOF در طول جلسات تجاری کجا وارد میشود و به نظر میرسد که چرا مردم به آن توجه نمیکنند.
فرض کنید 200 سهم از یک سهم خاص دارید که می خواهید در بازارها بفروشید. در حال حاضر امکان یافتن خریداری که حاضر به خرید 200 سهم در آن واحد باشد بسیار کم است.
با این حال، شما هرگز با چنین مسائلی مواجه نشدید. میدونی چرا؟
این به این دلیل است که کارگزار شما همیشه این سفارشها را برای بازارسازان ارسال میکند که فوراً آنها را از شما خریداری میکنند. این بازارسازان چنین سفارش هایی را در کسری از ثانیه اجرا می کنند.
اما مشکل این فرآیند احتمال ضرر است.
اگر بازارساز سهام شما را بخرد و قبل از فروش آنها، قیمت سهم کاهش یابد، چه اتفاقی میافتد. این امر ضررهای سنگینی را به عمده فروشان وارد می کند. برای جبران این زیان و ریسک ناشی از آن، سرمایهگذاران خردهفروشی مبلغ بسیار کمی را که بهعنوان اسپرد پیشنهادی خرید و فروش میگویند، دریافت میکنند.
اسپرد صرفاً تفاوت در قیمتهایی است که خریدار برای خرید سهام میپردازد و آنچه فروشنده برای فروش همان سهام دریافت میکند. این تفاوت به طور کلی بسیار کم است.
چرا PFOF در اخبار است؟
اخیراً، زمانی که SEC (کمیسیون بورس و اوراق بهادار) تصمیم گرفت عملکرد کارگزاران و بازارسازان را بررسی کند، متوجه شد که مشکلی در بازارها وجود دارد.
PFOF که برای حفظ نقدینگی بازارها و اجرای سریع معاملات توسط سرمایه گذاران خرد استفاده می شود، به نفع کارگزاران استفاده می شود.
این کمیسیون اظهار داشت که ممکن است شرکتهای کارگزاری سفارشهای کاربران خود را به بازارسازانی هدایت کنند که میتوانند به جای انتخاب بهترین بازارساز برای سرمایهگذاران خرد، بیشترین PFOF را به آنها بپردازند.
همچنین این اطمینان وجود دارد که کارگزاران کاربران را تشویق میکنند تا در حجم بیشتری تجارت کنند، زیرا مستقیماً به آنها کمک میکند کمیسیونهای بیشتری را از طریق PFOF ایجاد کنند که به نفع کاربران نیست.
مزایای PFOF
اینطور نیست که PFOF فقط به سرمایه گذاران یا منافع آنها آسیب می رساند، بلکه حتی استفاده از آن در بازارهای سهام مزایایی دارد.
اولاً نقدینگی بازارها را حفظ می کند. کارگزاران کوچکی که توانایی رسیدگی به سفارشات انبوه را ندارند می توانند این سفارشات را به بازارسازان منتقل کنند. از این طریق نه تنها سودهایی به دست می آورند بلکه تاخیر در معاملات را نیز برطرف می کنند.
با شارژ بیشتر PFOF، کارگزاران همچنین باید پاداش های به موقع یا نرخ های پایین تر را برای مواجهه با رقابت شدید در بازارها ارائه دهند. این امر هر چند وقت یکبار نرخ های بهبود یافته ای را به سرمایه گذاران داده است.
با افزایش نقدینگی به دلیل اجرای سریع معاملات، اسپرد پیشنهاد و تقاضا نیز کاهش می یابد و در نهایت به سود سرمایه گذاران در به دست آوردن سهام خود با قیمت های بهتر است.
نقد
Robinhood، یک شرکت کارگزاری محبوب در ایالات متحده، در سال 69 حدود 2019 میلیون دلار درآمد داشت، اما این ارقام در سال 687 از طریق PFOF به 2020 میلیون دلار رسید. این به وضوح نشان می دهد که چگونه شرکت های کارگزاری از طریق این عمل درآمد زیادی به دست آورده اند.
اگرچه PFOF چندین مزیت دارد، اما PFOF همیشه در معرض بحث و جدل بوده است. بسیاری از شرکتهای کارگزاری که معاملات با کمیسیون صفر را ارائه میکنند، اغلب سفارشهای کاربران خود را به بازارسازان هدایت میکنند که به نفع سرمایهگذاران نبود.
به خصوص در معاملات اختیار معامله که اسپرد کاملاً بیشتر از معاملات سهام عادی یا معاملات لحظه ای است، شرکت های کارگزاری نرخ بالایی از PFOF را دریافت می کردند. بسیاری از سرمایه گذاران حتی گزارش دادند که معاملات آزاد آنها برای آنها چند پنی هزینه دارد، زیرا آنها نتوانستند بهترین نرخ را در طول زمان اجرای سفارش خود دریافت کنند.
پس از تجزیه و تحلیل کل عملکرد PFOF و جنجال های پیرامون این موضوع، به درستی می توان گفت که شرکت های کارگزاری واقعاً از این ویژگی سوء استفاده کرده اند. با شروع با هدف حفظ نقدینگی و صرفه جویی در وقت سرمایه گذاران، PFOF به معدن طلا برای بسیاری از شرکت های کارگزاری تبدیل شده است.
صحبت در مورد سرمایه گذاران غیرفعال یا معامله گرانی که اغلب در بازار معامله نمی کنند، این امکان وجود دارد که آن ها چندان تحت تأثیر PFOF قرار نگیرند. با این حال، معاملهگران مکرر که در حجم و مقادیر زیاد سرمایهگذاری میکنند باید معاملات خود و کارمزدهای PFOF مربوط به معاملات را به دقت زیر نظر داشته باشند. آنها همچنین باید مسیر معاملات خود را ببینند و اینکه کدام بازارساز سفارشات آنها را پردازش می کند.
با طرح نگرانیها و سوالات مختلف SEC برای این کارگزاران، جالب است که ببینیم آیا ایالات متحده به استفاده از PFOF در بازارهای سهام ادامه خواهد داد یا آن را مانند استرالیا، کانادا و بریتانیا ممنوع خواهد کرد.
پاسخ دهید