Entón escoitaches moita xerga do mercado que che durará toda a vida.
A mala noticia é que escoitarás máis a medida que se acuñan novas palabras, acrónimos e frases e se fagan camiño na literatura financeira.
Algúns terán sentido, e outros non tanto. Non obstante, e podo garantirche isto, unha vez que escoites a frase "modelo de valoración DCF", quedarás atónito e abraiado.
Que é? Para que serve?
Como se usa para o que serve?
Os positivos? Os negativos?
Ben, estou aquí para axudar.
Esta publicación é para quen queira entender a DCF e non quedar abraiado a próxima vez que escoite a alguén dicir isto na televisión ou nunha reunión social.
Mellor aínda, para cando remate isto, espero que algúns de vós teñades a confianza suficiente para botarlle esta frase e soar como un gurú das finanzas.
Listo? Ben. Imos.
1. Que é DCF?
DCF significa fluxo de caixa descontado. Esta técnica de valoración baséase na sólida teoría de que un $ de fluxo de caixa hoxe é máis caro que un $ de fluxo de caixa no futuro.
Volve a cando eras un neno e o teu tío de fóra da cidade veu de visita e ofreceuche unha opción porque non trouxo a caixa de chocolate libre de impostos que che apetece.
Fai unha factura de 1 $ hoxe ou agarda a que o visite a próxima vez e pídeche dúas caixas de chocolate.
Pesarás máis do que podes obter hoxe que no futuro. Entón, a túa elección é coller esa factura de $.
A túa resposta aquí está guiada pola certeza do presente e a incerteza do futuro. Despois de todo, ninguén sabe cando volverá a visitar o tío, e non hai garantía de que se acorde de traer unha caixa de chocolate, e moito menos dúas, a próxima vez que veña.
Ademais, quizais non me gustaran os chocolates a próxima vez que veña porque estou entrando na miña adolescencia e quero estar ocupado construíndo ese Six Pack?
Sexa cal for o motivo, aquí temos un marco lóxico e racional co que traballar. O fluxo de caixa hoxe é máis caro que o fluxo de caixa no futuro.
2. Que é o desconto en DCF?
A beleza das finanzas é que non hai espazo para a filosofía a non ser que poida ser articulada matematicamente. Os señoríos de Finanzas (primeiros académicos) debateron sobre como modelar o fluxo de caixa descontado durante anos. A teoría imperante, despois de moita deliberación, centrouse arredor da noción de custo de oportunidade.
Teño $ hoxe que podo investir e obtén 1.1 $ un ano despois. Se isto é un bo negocio dependerá de que máis podo facer cos $ hoxe.
Digamos que podo investilo noutro lugar e obter 1.2 $ un ano despois. Naturalmente, enmarcarei a primeira oportunidade no contexto da segunda. Neste caso, a seguinte mellor oportunidade dispoñible ten unha taxa de retorno potencial máis alta e non vou investir na primeira.
Para falar académicamente, o factor de desconto é a taxa de retorno requirida do investimento que se valora. Este podería ser o rendemento xeral do mercado, a taxa sen risco, a taxa sen risco máis algunha prima de capital ou calquera outro punto de referencia axeitado. Variará segundo a situación.
3. Que se pode utilizar DCF para valorar?
DCF ten moitas aplicacións no mundo real no ámbito da valoración. Estes inclúen, pero non se limitan a:
- Avaliación do proxecto
- Valoración da empresa
- Avaliación do investimento
- Valoración inmobiliaria
- Decisións de arrendamento vs compra
- Reestruturación e valoración de débedas en dificultades
4. DCF - Seleccione Exemplo - Avaliación do investimento
4.1. Avaliación do investimento
Supoñamos que a un analista se lle presentan as seguintes métricas
- Prezo actual das accións: 50 dólares por acción
- Dividendo do ano pasado: 5 dólares por acción
- Taxa de crecemento do dividendo: 12% anual
- media Stock Market Rendemento do fondo índice: 10 %
Presentado o anterior, pídeselle ao analista que realice unha valoración baseada en DCF para avaliar o investimento durante un período de retención de 5 anos co prezo das accións de 80 dólares por acción.
Notas:
- O investimento inicial móstrase como unha saída, de aí os parénteses negativos;
- O dividendo é un fluxo de efectivo e increméntase cada ano nun 12%, a taxa de crecemento;
- O factor de desconto calcúlase mediante a fórmula 1/(1+r)^n, onde r é o 10% do mercado de accións fondo índice retorno e n é o período (ano 1 = 1; ano 2 = 2 etc);
- O VAN significa Valor Actual Neto e é unha suma dos fluxos de caixa descontados do ano 0 ao ano 5;
- Se o VAN é positivo, recoméndase o investimento. Se fose negativo, a decisión do investimento sería rexeitar a oportunidade. Loxicamente, o investidor sería mellor investir no fondo do índice total do mercado de accións.
4.2. Valoración da empresa
O mesmo concepto tamén se pode aplicar á valoración da empresa. Aquí, supoñamos que se nos presenta a seguinte información:
- Prezo actual das accións: 50 dólares por acción
- Dividendo do ano pasado: 5 dólares por acción
- Taxa de crecemento do dividendo: 3% anual
- Rendemento medio do fondo do índice bursátil: 10 %
- Número total de accións: 1,000,000
- Capitalización de mercado actual: $ 50,000,000
Para valorar unha empresa, utilizaremos o Modelo de Crecemento Gordon (tamén chamado Modelo de Desconto de Dividendos), unha variación do DCF.
Isto está representado pola ecuación = P0 = D0*(1+g) / (rg)
Onde:
- P0 = Prezo hoxe
- D0 = Dividendo do ano pasado
- g= Taxa de crecemento
- r = Taxa de retorno requirida
Introducindo os nosos números;
- P0 = $5 (1+0.03) / (0.10-0.03)
- P0 = $ 73.57
Como se pode deducir, o valor razoable desta acción é de 75.57 dólares, e actualmente está infravalorada.
A valoración da empresa sería de 75,570,000 dólares (prezo das accións * número de accións en circulación).
5. Análise crítica do DCF como técnica de valoración
5.1. Vantaxes
- Análise detallada e capaz de incorporar os detalles máis granulares;
- Permite xerar valoracións e decisións independentes de comparables no mercado;
- Permite analizar a sensibilidade dos factores clave (crecemento do PIB, tipos de cambio, inflación, etc.) e medir como afectan a valoración.
5.2. Inconvenientes
- Asume que os fluxos de efectivo se producen ao final do período, o que non é o caso, xa que os fluxos de efectivo poden ser recorrentes. Mesmo no caso de dividendos, unha empresa pode anunciar ata 4 dividendos nun ano natural e ademais pode anunciar dividendos especiais;
- As proxeccións de fluxos de caixa, taxas de crecemento e factores de desconto a utilizar son só estimacións que poden materializarse ou non. Por iso, hai que ter moito coidado para evitar o “lixo dentro; problema do lixo;
Conclusión
Como podes ver, DCF é unha poderosa ferramenta para fins de valoración. Persoalmente, o que me gusta deste método en comparación con outros é a lóxica que o sustenta.
Si, hai bastantes inconvenientes e este método non é un modelo definitivo de ningún xeito.
É precisamente por iso que os analistas confían na práctica en múltiples modelos de valoración, e despois comparan e toman medias como mellores estimacións. Dito isto, se estás buscando detalles, esta é a mellor opción que hai.
Moita sorte mostrando os teus novos coñecementos adquiridos sobre o tema.
Se tes algunha dúbida ou queres saber máis, envíame a túa consulta á canle FinChamps, e estarei máis que obrigado a axudar.
Deixe unha resposta