Այսպիսով, դուք շատ շուկայական ժարգոններ եք լսել, որոնք ձեզ կբավականացնեն ամբողջ կյանքում:
Վատ նորությունն այն է, որ դուք ավելի շատ կլսեք այն, քանի որ նոր բառեր, հապավումներ և արտահայտություններ են ձևավորվում և ճանապարհ են անցնում դեպի ֆինանսական գրականություն:
Ոմանք իմաստ կունենան, իսկ մյուսները՝ ոչ այնքան։ Այնուամենայնիվ, և ես կարող եմ ձեզ դա երաշխավորել, երբ լսեք «DCF գնահատման մոդել» արտահայտությունը, դուք կմնաք զարմանքի և ակնածանքի մեջ:
Ի՞նչ է դա։ Ինչի՞ համար է այն օգտագործվում:
Ինչպե՞ս է այն օգտագործվում այն բանի համար, ինչի համար օգտագործվում է:
Դրականնե՞րը: Բացասականնե՞րը։
Դե, ես այստեղ եմ օգնելու համար:
Այս գրառումը բոլորի համար է, ովքեր ցանկանում են հասկանալ DCF-ն և չապշած մնալ, երբ հաջորդ անգամ լսեն, որ ինչ-որ մեկը դա ասում է հեռուստատեսությամբ կամ սոցիալական հավաքույթի ժամանակ:
Ավելի լավ է, երբ ես ավարտեմ այս գործը, հուսով եմ, որ ձեզանից ոմանք բավականաչափ վստահ կլինեն այս արտահայտությունը շպրտելու համար և կհնչի որպես ֆինանսական գուրու:
Պատրա՞ստ եք: Լավ. Գնացինք.
1. Ի՞նչ է DCF-ն:
DCF նշանակում է զեղչված դրամական հոսքեր: Գնահատման այս տեխնիկան հիմնված է այն հիմնավոր տեսության վրա, որ $ դրամական միջոցների հոսքն այսօր ավելի թանկ է, քան $ դրամական հոսքը ապագայում:
Վերադարձեք այն ժամանակ, երբ դուք երեխա էիք, և ձեր հորեղբայրը քաղաքից դուրս եկավ այցելության և ձեզ ընտրություն առաջարկեց, քանի որ նա չէր բերել ձեր ուզած շոկոլադի անմաքս տուփը։
Այսօր վերցրեք 1 դոլարի թղթադրամ կամ սպասեք, որ նա հաջորդ անգամ այցելի և ձեզ երկու տուփ շոկոլադ վերցնի:
Դուք ավելի շատ կկշռեք, քան այն, ինչ կարող եք ստանալ այսօր, քան կարող եք ստանալ ապագայում: Այսպիսով, ձեր ընտրությունն է բռնել այդ $ թղթադրամը:
Ձեր արձագանքն այստեղ առաջնորդվում է ներկայի որոշակիությամբ և ապագայի անորոշությամբ: Ի վերջո, ոչ ոք չգիտի, թե երբ է հորեղբայրը կրկին այցելելու, և երաշխիք չկա, որ հաջորդ անգամ նա կհիշի, որ մի տուփ շոկոլադ բերի, էլ ուր մնաց երկուսը:
Նաև, միգուցե ես չուզեի շոկոլադներ հաջորդ անգամ, երբ նա գա, որովհետև ես մտնում եմ իմ պատանեկություն և ուզում եմ զբաղված լինել այդ Six Pack-ի կառուցմամբ:
Ինչ էլ որ լինի պատճառը, մենք այստեղ աշխատելու տրամաբանական և ռացիոնալ շրջանակ ունենք: Դրամական միջոցների հոսքն այսօր ավելի թանկ է, քան ապագայում:
2. Ի՞նչ է զեղչը DCF-ում:
Ֆինանսների գեղեցկությունն այն է, որ փիլիսոփայության համար տեղ չկա, քանի դեռ այն չի կարելի մաթեմատիկորեն ձևակերպել: Ֆինանսների ղեկավարությունը (սկզբնական գիտնականներ) քննարկում էին այն մասին, թե ինչպես կարելի է մոդելավորել զեղչված դրամական հոսքերը տարիներ շարունակ: Գերիշխող տեսությունը, երկար քննարկումից հետո, կենտրոնացավ հնարավորության արժեքի գաղափարի շուրջ:
Ես այսօր ունեմ $, որ կարող եմ ներդնել և ստացեք 1.1 դոլար մեկ տարի անց: Արդյոք սա լավ գործարք է, կախված կլինի նրանից, թե ուրիշ ինչ կարող եմ անել այսօր դոլարի հետ:
Ասա, որ ես կարող եմ դա ներդնել այլ տեղ և մեկ տարի հետո ստանալ $1.2: Բնականաբար, առաջին հնարավորությունը կշրջեմ երկրորդի համատեքստում։ Այս դեպքում հասանելի հաջորդ լավագույն հնարավորությունն ունի ավելի բարձր պոտենցիալ եկամտաբերություն, և ես առաջինի մեջ ներդրումներ չեմ անի:
Ակադեմիական խոսելու համար զեղչի գործոնը գնահատվող ներդրումից եկամտաբերության պահանջվող տոկոսադրույքն է: Սա կարող է լինել ընդհանուր շուկայական եկամտաբերությունը, առանց ռիսկի դրույքաչափը, առանց ռիսկի դրույքաչափը գումարած որոշ սեփական կապիտալի հավելավճար կամ որևէ այլ համապատասխան չափանիշ: Դա կախված կլինի իրավիճակից:
3. Ի՞նչ կարող է օգտագործվել DCF-ն գնահատելու համար:
DCF-ն ունի բազմաթիվ իրական կիրառություններ գնահատման ոլորտում։ Դրանք ներառում են, բայց չեն սահմանափակվում հետևյալով.
- Ծրագրի գնահատում
- Ընկերության գնահատում
- Ներդրումների գնահատում
- Անշարժ գույքի գնահատում
- Վարձակալություն ընդդեմ գնման որոշումների
- Վերակազմավորում և անհանգիստ պարտքի գնահատում
4. DCF – Ընտրեք Օրինակ – Ներդրումների գնահատում
4.1. Ներդրումների գնահատում
Ենթադրենք, որ վերլուծաբանին ներկայացված են հետևյալ չափումները
- Ընթացիկ բաժնետոմսերի արժեքը – $50 մեկ բաժնետոմսի համար
- Անցյալ տարվա շահաբաժինը՝ $5 մեկ բաժնետոմսի համար
- Շահութաբաժնի աճի տեմպը` տարեկան 12%
- Միջին Stock Market Ֆոնդի ինդեքսային եկամտաբերություն – 10%
Վերոհիշյալի հետ կապված՝ վերլուծաբանին խնդրվում է իրականացնել DCF-ի վրա հիմնված գնահատում՝ ներդրումները գնահատելու համար 5 տարվա պահման ժամանակահատվածի համար՝ բաժնետոմսերի գնով 80 դոլար մեկ բաժնետոմսի համար:
Նշումներ:
- Սկզբնական ներդրումը ցուցադրվում է որպես արտահոսք, հետևաբար՝ բացասական փակագծերը.
- Շահաբաժինն իրենից ներկայացնում է դրամական ներհոսք և յուրաքանչյուր տարի ավելանում է 12%-ով` աճի տեմպերով.
- Զեղչի գործակիցը հաշվարկվում է 1/(1+r)^n բանաձևով, որտեղ r-ը 10% ֆոնդային շուկան է: ինդեքսային ֆոնդ վերադարձը, իսկ n-ը ժամանակաշրջանն է (տարի 1 = 1; Տարի 2 = 2 և այլն);
- NPV-ն նշանակում է զուտ ներկա արժեք և զեղչված դրամական հոսքերի ամփոփումն է 0-ից մինչև 5-րդ տարի:
- Եթե NPV-ն դրական է, ապա ներդրումը խորհուրդ է տրվում: Եթե բացասական լիներ, ապա ներդրումային որոշումը կլիներ հրաժարվել հնարավորությունից։ Տրամաբանական է, որ ներդրողը ավելի լավ կլիներ փոխարենը ներդրումներ կատարեր ֆոնդային բորսայի ընդհանուր ինդեքսային հիմնադրամում:
4.2. Ընկերության գնահատում
Նույն հայեցակարգը կարող է կիրառվել նաև Ընկերության գնահատման համար: Այստեղ, ենթադրենք, որ մեզ ներկայացված է հետևյալ տեղեկատվությունը.
- Ընթացիկ բաժնետոմսերի արժեքը – $50 մեկ բաժնետոմսի համար
- Անցյալ տարվա շահաբաժինը՝ $5 մեկ բաժնետոմսի համար
- Շահութաբաժնի աճի տեմպը` տարեկան 3%
- Ֆոնդային շուկայի ինդեքսային ֆոնդի միջին եկամտաբերությունը – 10%
- Բաժնետոմսերի ընդհանուր քանակը – 1,000,000
- Ընթացիկ շուկայական կապիտալացում – $50,000,000
Ընկերությունը գնահատելու համար մենք կօգտագործենք Գորդոնի աճի մոդելը (նաև կոչվում է շահաբաժինների զեղչի մոդել), որը DCF-ի տարբերակն է:
Սա ներկայացված է = P0 = D0*(1+g) / (rg) հավասարմամբ:
որտեղ `
- P0 = Գինը այսօր
- D0= Անցյալ տարվա շահաբաժին
- g= Աճի տեմպ
- r = Պահանջվող վերադարձի դրույքաչափ
Մեր համարները ներս մտցնելով.
- P0 = $5 (1+0.03) / (0.10-0.03)
- P0= 73.57 դոլար
Ինչպես կարելի է եզրակացնել, այս բաժնետոմսի իրական արժեքը կազմում է 75.57 ԱՄՆ դոլար, և այն ներկայումս թերագնահատված է:
Ընկերության գնահատումը կկազմի 75,570,000 ԱՄՆ դոլար (Բաժնետոմսի գինը * Բաժնետոմսերի մնացորդը):
5. DCF-ի քննադատական վերլուծությունը որպես գնահատման տեխնիկա
5.1: Առավելությունները
- Մանրամասն վերլուծություն և կարող է ներառել առավել հատիկավոր մանրամասները;
- Թույլ է տալիս գեներացնել գնահատումներ և որոշումներ՝ անկախ շուկայում համադրելի լինելուց.
- Թույլ է տալիս դիտարկել հիմնական գործոնների զգայունությունը (ՀՆԱ-ի աճ, փոխարժեքներ, գնաճ և այլն) և չափել, թե ինչպես են դրանք ազդում գնահատման վրա:
5.2. Թերություններ
- Ենթադրում է, որ դրամական միջոցների հոսքերը տեղի կունենան ժամանակաշրջանի վերջում, ինչը այդպես չէ, քանի որ դրամական միջոցների հոսքերը կարող են կրկնվող լինել: Անգամ շահութաբաժինների դեպքում ընկերությունը կարող է օրացուցային տարում հայտարարել մինչև 4 շահաբաժին և դրա վրա կարող է նաև հատուկ շահաբաժիններ հայտարարել.
- Դրամական միջոցների հոսքերի, աճի տեմպերի և օգտագործվող զեղչային գործոնների կանխատեսումները միայն գնահատումներ են, որոնք կարող են կամ չեն կարող իրականանալ: Հետևաբար, պետք է ծայրահեղ զգուշություն ցուցաբերել՝ խուսափելու համար «ներսում աղբից. աղբը դուրս» խնդիրը;
Եզրափակում
Ինչպես տեսնում եք, DCF-ն հզոր գործիք է գնահատման նպատակներով: Անձամբ ինձ դուր է գալիս այս մեթոդը, համեմատած մյուսների հետ, դրա հիմքում ընկած տրամաբանությունն է:
Այո, կան բավականին շատ թերություններ, և այս մեթոդը ոչ մի կերպ վերջնական մոդել չէ:
Հենց այս պատճառով է, որ վերլուծաբանները գործնականում հիմնվում են մի քանի գնահատման մոդելների վրա, այնուհետև համեմատում և ընդունում են միջինները որպես լավագույն գնահատական: Այսպես ասվեց, եթե դուք մանրամասներ եք փնտրում, սա լավագույն տարբերակն է այնտեղ:
Հաջողություն ցույց տալով ձեր նոր ձեռք բերած գիտելիքները թեմայի վերաբերյալ:
Եթե ունեք հարցեր կամ ցանկանում եք ավելին իմանալ, ուղարկեք ինձ ձեր հարցումը FinChamps ալիքին, և ես ավելի քան պարտավոր կլինեմ օգնել:
Թողնել գրառում