ការវាយតម្លៃគឺជាពាក្យ buzzword នៅក្នុងវប្បធម៌ចាប់ផ្តើមនេះ។ ការចាប់ផ្តើមអាជីវកម្មកំពុងប្រកួតប្រជែងដើម្បីចូលរួមជាមួយក្លឹបវរជនដែលមានទឹកប្រាក់ 1 ពាន់លានដុល្លារ និងទទួលបានឋានៈជា Unicorns ។
ទោះជាយ៉ាងណាក៏ដោយ ការវាយតម្លៃគឺជាបាតុភូតដ៏លំបាកមួយ ហើយមានវិធីជាច្រើនដើម្បីកំណត់ការវាយតម្លៃរបស់ក្រុមហ៊ុន ដោយ P/E គឺជាការពេញនិយមបំផុត។
សមាមាត្រតម្លៃធៀបនឹងប្រាក់ចំណូល (P/E) គឺជារង្វាស់មួយដែលប្រើជាទូទៅបំផុតសម្រាប់ការវាយតម្លៃភាគហ៊ុនរបស់ក្រុមហ៊ុន។ អ្នកអាចគណនាសមាមាត្រ P/E ដោយបែងចែកតម្លៃភាគហ៊ុនបច្ចុប្បន្នដោយប្រាក់ចំណូលក្នុងមួយហ៊ុន (EPS)។
សមាមាត្រ P/E ត្រូវបានប្រើជាញឹកញាប់ដោយវិនិយោគិនដើម្បីកំណត់ថាតើ a ស្តុកមិនថ្លៃទេ ឬមានតម្លៃលើស។ ទោះយ៉ាងណាក៏ដោយ ក្នុងករណីភាគច្រើន សមាមាត្រ P/E មិនគ្រប់គ្រាន់ជាម៉ែត្រឯកតាសម្រាប់វាយតម្លៃភាគហ៊ុននោះទេ។
នៅទីនេះ ខ្ញុំបានផ្តល់នូវការពិភាក្សាលម្អិតដើម្បីស្វែងយល់ពីមូលហេតុដែលសមាមាត្រ P/E មានគុណវិបត្តិ ហើយហេតុអ្វីបានជាអ្នកវិនិយោគមិនគួរពឹងផ្អែកទាំងស្រុងលើម៉ែត្រនេះ។
ចំនុចខ្វះខាតនៃសមាមាត្រ P/E ជាមាត្រដ្ឋានវាយតម្លៃ
ក្នុងនាមជាមាត្រដ្ឋានវាយតម្លៃដ៏ល្អ សមាមាត្រ P/E មានចំណុចខ្វះខាតជាច្រើន។
ការស្វែងយល់ពីគុណវិបត្តិទាំងនេះគឺមានសារៈសំខាន់ដើម្បីជៀសវាងកំហុសឆ្គងក្នុងការសម្រេចចិត្តផ្នែកហិរញ្ញវត្ថុ។ ចំណុចខ្វះខាតមួយចំនួនរួមមានដូចខាងក្រោម៖
1. ការសន្មត់មានកំណត់
ជាដំបូង វាជារឿងសំខាន់ក្នុងការយល់ដឹងថា សមាមាត្រ P/E គឺគ្រាន់តែជាម៉ែត្រមួយក្នុងចំនោមអ្នកវិនិយោគជាច្រើនដែលអាចប្រើដើម្បីវាយតម្លៃភាគហ៊ុន។ សមាមាត្រ P/E បង្ហាញពីចំនួនវិនិយោគិនដែលមានឆន្ទៈក្នុងការចំណាយសម្រាប់ប្រាក់រូពីនីមួយៗនៃប្រាក់ចំណូល។
ទោះជាយ៉ាងណាក៏ដោយ វាមិនគិតពីការរំពឹងទុកនៃកំណើនរបស់ក្រុមហ៊ុន ឬឧស្សាហកម្មរបស់ខ្លួន តារាងតុល្យការ លំហូរសាច់ប្រាក់ ឬកត្តាផ្សេងទៀតដែលអាចប៉ះពាល់ដល់ប្រាក់ចំណូលនាពេលអនាគតរបស់ខ្លួន។
ឧទាហរណ៍ សមាមាត្រ P/E ខ្ពស់អាចបង្ហាញថាអ្នកវិនិយោគមានការរំពឹងទុកខ្ពស់សម្រាប់កំណើននាពេលអនាគត។ ទោះជាយ៉ាងណាក៏ដោយ វាក៏អាចមានន័យថាភាគហ៊ុននេះមានតម្លៃលើស ហើយអ្នកវិនិយោគកំពុងចំណាយច្រើនពេកសម្រាប់ប្រាក់រូពីនីមួយៗនៃប្រាក់ចំណូល។
ផ្ទុយទៅវិញ សមាមាត្រ P/E ទាបអាចបង្ហាញថាភាគហ៊ុននេះមានតម្លៃទាប ប៉ុន្តែវាក៏អាចមានន័យថាក្រុមហ៊ុនកំពុងប្រឈមមុខនឹងបញ្ហាដែលកំពុងធ្លាក់ចុះប្រាក់ចំណូលរបស់ខ្លួន។
2. ការយល់ច្រឡំ
សមាមាត្រ P/E អាចមានការយល់ច្រឡំក្នុងស្ថានភាពជាក់លាក់។ ឧទាហរណ៍ ក្រុមហ៊ុនដែលមានប្រាក់ចំណូលអវិជ្ជមានអាចមានសមាមាត្រ P/E ដែលមិនបានកំណត់ ពីព្រោះភាគបែងគឺអវិជ្ជមាន។
នេះអាចធ្វើឱ្យពិបាកក្នុងការប្រៀបធៀបការវាយតម្លៃរបស់ក្រុមហ៊ុនផ្សេងៗគ្នា។ លើសពីនេះ សមាមាត្រ P/E អាចត្រូវបានរៀបចំដោយក្រុមហ៊ុនដែលចូលរួមក្នុងសកម្មភាពគណនេយ្យ ឬព្រឹត្តិការណ៍តែម្តង ដើម្បីបង្កើនប្រាក់ចំណូលក្នុងរយៈពេលខ្លី។
ទស្សវត្សរ៍នេះ ប្រសិនបើមិនមែនជាសតវត្ស គឺជាការចាប់ផ្តើមអាជីវកម្ម។ ក្រុមហ៊ុនចាប់ផ្តើមអាជីវកម្មភាគច្រើនកំពុងស្ថិតក្នុងការខាតបង់ក្នុងដំណាក់កាលដំបូង។ ក្នុងការស្វែងរកអតិថិជន ការចំណាយលើទីផ្សារកើនឡើងខ្ពស់ ហើយអាចនាំទៅរកប្រាក់ចំណេញអវិជ្ជមាន។
ក្រុមហ៊ុនទាំងនេះចំណាយពេលជាច្រើនឆ្នាំដើម្បីទទួលបានមូលដ្ឋានទីផ្សារ មុនពេលពួកគេចាប់ផ្តើមរកប្រាក់ពីអតិថិជនរបស់ពួកគេ។ អ្នកអាចជ្រើសរើសការចាប់ផ្ដើមចៃដន្យចំនួន 10 ហើយអ្នកនឹងឃើញថាពួកគេភាគច្រើនកំពុងប្រឈមនឹងការខាតបង់។
ជាឧទាហរណ៍ Cred បានរាយការណ៍ពីការខាតបង់ ₹1279 crores ក្នុងឆ្នាំហិរញ្ញវត្ថុ 2021-22 ជាមួយនឹងប្រាក់ចំណូល ₹442 ពាន់លាន។ ទោះជាយ៉ាងណាក៏ដោយ វាមានតម្លៃ 6.4 ពាន់លានដុល្លារនៅក្នុងទីផ្សារអន្តរជាតិ។ តាមបច្ចេកទេស សមាមាត្រ P/E មិនគួរអនុញ្ញាតឱ្យមានការវាយតំលៃសូម្បីតែ ₹1 ជាមួយនឹងប្រាក់ចំណូលអវិជ្ជមាន!
ការគណនាការវាយតម្លៃរបស់ក្រុមហ៊ុនបែបនេះដោយប្រើសមាមាត្រ P/E គឺមិនអាចទៅរួចទេ។ ប្រាក់ចំណូលក្លាយជាធាតុផ្សំដ៏សំខាន់សម្រាប់ការវាយតម្លៃនៃការចាប់ផ្តើមអាជីវកម្មបែបនេះ ប៉ុន្តែគួរឱ្យស្តាយ សមាមាត្រ P/E មិនគិតពីចំណូលសម្រាប់ការវាយតម្លៃនោះទេ។
ក្នុងករណីបែបនេះ រង្វាស់ផ្សេងទៀតចូលមកក្នុងការកំណត់ការវាយតម្លៃរបស់ក្រុមហ៊ុនបែបនេះ។
3. មានប្រយោជន៍សម្រាប់តែក្រុមហ៊ុននៅក្នុងឧស្សាហកម្មដូចគ្នា។
សមាមាត្រ P/E គឺមានប្រយោជន៍តែនៅពេលដែលអ្នកកំពុងប្រៀបធៀបក្រុមហ៊ុនដែលប្រតិបត្តិការក្នុងឧស្សាហកម្មតែមួយ។ ឧទាហរណ៍ សមាមាត្រ P/E នៃ 15 សម្រាប់ក្រុមហ៊ុនឧបករណ៍ប្រើប្រាស់អាចត្រូវបានគេចាត់ទុកថាខ្ពស់ ប៉ុន្តែសមាមាត្រ P/E នៃ 15 សម្រាប់ក្រុមហ៊ុនបច្ចេកវិទ្យាអាចត្រូវបានគេចាត់ទុកថាទាប។
នេះគឺដោយសារតែទស្សនវិស័យនៃកំណើននៃឧស្សាហកម្មទាំងពីរនេះមានភាពខុសប្លែកគ្នាយ៉ាងខ្លាំង ហើយអ្នកវិនិយោគមានឆន្ទៈក្នុងការចំណាយកាន់តែច្រើនសម្រាប់ក្រុមហ៊ុនដែលមានសក្ដានុពលនៃកំណើនខ្ពស់ជាងនេះ។ ដូច្នេះ P/E មិនមានប្រសិទ្ធភាពទេនៅពេលនិយាយអំពីការប្រៀបធៀបក្រុមហ៊ុនមកពីឧស្សាហកម្មផ្សេងៗគ្នា។
4. ឥទ្ធិពលខាងក្រៅ
សមាមាត្រ P/E អាចត្រូវបានប៉ះពាល់ដោយកត្តាខាងក្រៅដែលមិនទាក់ទងទាំងស្រុងទៅនឹងមូលដ្ឋានគ្រឹះរបស់ក្រុមហ៊ុន។ ឧទាហរណ៍ ការផ្លាស់ប្តូរអត្រាការប្រាក់ អារម្មណ៍ទីផ្សារ ឬលក្ខខណ្ឌម៉ាក្រូសេដ្ឋកិច្ចទាំងអស់អាចប៉ះពាល់ដល់សមាមាត្រ P/E នៃភាគហ៊ុន បើទោះបីជាប្រាក់ចំណូលរបស់ក្រុមហ៊ុនមានស្ថេរភាពក៏ដោយ។
នេះបង្ហាញថាសមាមាត្រ P/E មានភាពងាយរងគ្រោះ ហើយជារឿយៗបរាជ័យក្នុងការពណ៌នារូបភាពពិតរបស់ក្រុមហ៊ុនទាក់ទងនឹងមូលដ្ឋានគ្រឹះ និងប្រាក់ចំណូលរបស់វា។
វិធីល្អសម្រាប់ការវាយតម្លៃជាងសមាមាត្រ PE
ដោយសារគុណវិបត្តិនៃសមាមាត្រ P/E តើវិនិយោគិនគួរពឹងផ្អែកលើអ្វីជំនួសវិញ? រង្វាស់មួយចំនួនដែលវិនិយោគិនចង់ពិចារណារួមមាន សមាមាត្រតម្លៃទៅការលក់ សមាមាត្រតម្លៃទៅសៀវភៅ និង លំហូរសាច់ប្រាក់បញ្ចុះតម្លៃ ការវិភាគ។
រង្វាស់ទាំងនេះអាចជួយវិនិយោគិនយល់អំពីមូលដ្ឋានគ្រឹះនៃក្រុមហ៊ុន និងធ្វើការសម្រេចចិត្តវិនិយោគបានកាន់តែល្អ និងច្បាស់លាស់។
សមាមាត្រតម្លៃទៅប្រាក់ចំណូល (PE) គឺគ្រាន់តែជាវិធីសាស្រ្តមួយសម្រាប់កំណត់ការវាយតម្លៃរបស់ក្រុមហ៊ុន។ ភាពខុសគ្នានៃវិធីសាស្រ្តផ្សេងទៀតអាចត្រូវបានប្រើអាស្រ័យលើឧស្សាហកម្ម ទំហំ និងដំណាក់កាលរបស់ក្រុមហ៊ុន។ នេះគឺជាវិធីមួយចំនួនទៀតក្នុងការវាយតម្លៃក្រុមហ៊ុនក្រៅពីសមាមាត្រ P/E៖
-
ការវិភាគលំហូរសាច់ប្រាក់បញ្ចុះតម្លៃ (DCF)៖ វិធីសាស្រ្តនេះពាក់ព័ន្ធនឹងការព្យាករណ៍លំហូរសាច់ប្រាក់នាពេលអនាគតរបស់ក្រុមហ៊ុន និងបញ្ចុះតម្លៃពួកគេត្រឡប់ទៅតម្លៃបច្ចុប្បន្នរបស់ពួកគេ។ ការវិភាគ DCF ត្រូវបានគេប្រើជាទូទៅដើម្បីផ្តល់តម្លៃដល់ក្រុមហ៊ុនដែលមានចរន្តសាច់ប្រាក់ស្រប និងអាចព្យាករណ៍បាន។
-
សមាមាត្រតម្លៃទៅការលក់ (PS)៖ សមាមាត្រនេះគឺស្រដៀងគ្នាទៅនឹងសមាមាត្រ PE ។ ទោះយ៉ាងណាក៏ដោយ ជំនួសឱ្យការប្រើប្រាស់ប្រាក់ចំណូល វាប្រើប្រាស់ប្រាក់ចំណូលរបស់ក្រុមហ៊ុនជាវិធានការមូលដ្ឋាន។ សមាមាត្រនេះត្រូវបានប្រើជាញឹកញាប់សម្រាប់ក្រុមហ៊ុនដែលមិនទាន់រកប្រាក់ចំណេញ ឬមានប្រាក់ចំណូលមិនស៊ីសង្វាក់គ្នា។
-
សមាមាត្រតម្លៃសហគ្រាសទៅ EBITDA (EV/EBITDA)៖ សមាមាត្រនេះប្រៀបធៀបតម្លៃសហគ្រាសរបស់ក្រុមហ៊ុន (មូលធនប័ត្រទីផ្សារបូកនឹងបំណុលដកសាច់ប្រាក់) ទៅនឹងប្រាក់ចំណូលរបស់ខ្លួនមុនពេលការប្រាក់ ពន្ធ រំលោះ និងរំលោះ (EBITDA) ។ សមាមាត្រនេះត្រូវបានប្រើជាញឹកញាប់សម្រាប់ក្រុមហ៊ុនដែលមានបំណុលច្រើន ឬនៅក្នុងឧស្សាហកម្មដែលពឹងផ្អែកខ្លាំង។
-
គំរូបញ្ចុះតម្លៃភាគលាភ (DDM)៖ គំរូនេះគណនាតម្លៃបច្ចុប្បន្ននៃភាគលាភនាពេលអនាគតរបស់ក្រុមហ៊ុន។ វាត្រូវបានគេប្រើជាទូទៅសម្រាប់ក្រុមហ៊ុនដែលបង់ភាគលាភទៀងទាត់។
-
ការវិភាគក្រុមហ៊ុនប្រៀបធៀប (CCA)៖ វិធីសាស្រ្តនេះប្រៀបធៀបក្រុមហ៊ុនមួយទៅនឹងក្រុមហ៊ុនស្រដៀងគ្នានៅក្នុងឧស្សាហកម្មរបស់ខ្លួនដើម្បីកំណត់តម្លៃរបស់វា។ ការវិភាគនេះជាធម្មតាមើលទៅលើសមាមាត្រហិរញ្ញវត្ថុ និងពហុគុណដូចជា សមាមាត្រ PE សមាមាត្រ PS និង EV/EBITDA ។
វិធីសាស្ត្រវាយតម្លៃនីមួយៗមានចំណុចខ្លាំង និងចំណុចខ្សោយ ហើយគ្មានវិធីសាស្ត្រណាមួយល្អឥតខ្ចោះនោះទេ។ ដូច្នេះ វាមានសារៈសំខាន់ណាស់ក្នុងការពិចារណាលើវិធីសាស្ត្រវាយតម្លៃច្រើន ហើយប្រើវាបញ្ចូលគ្នា ដើម្បីឈានដល់ការវាយតម្លៃសមរម្យសម្រាប់ក្រុមហ៊ុន។
Takeaway នេះ
ខណៈពេលដែលសមាមាត្រតម្លៃទៅប្រាក់ចំណូលគឺជាម៉ែត្រដ៏ល្បីមួយសម្រាប់ការវាយតម្លៃភាគហ៊ុន វាអាចនឹងមិនសមស្របនៅក្នុងករណីភាគច្រើន។ សមាមាត្រ P/E គឺគ្រាន់តែជាឧបករណ៍មួយក្នុងចំណោមឧបករណ៍ជាច្រើនដែលត្រូវបានប្រើប្រាស់ដោយអ្នកវិនិយោគដើម្បីវាយតម្លៃ ហិរញ្ញវត្ថុរបស់ក្រុមហ៊ុន សុខភាព និងការរំពឹងទុក ហើយវាមានដែនកំណត់របស់វា។
ហេតុផលមួយចំនួនដែលសមាមាត្រ P/E ប្រហែលជាមិនសមហេតុផលរួមមានការពិតដែលថាវាអាចត្រូវបានរៀបចំយ៉ាងងាយស្រួលដោយការអនុវត្តគណនេយ្យ វាមិនគិតពីការរំពឹងទុកនៃកំណើនរបស់ក្រុមហ៊ុនទេ ហើយវាអាចត្រូវបានបញ្ឆោតដោយព្រឹត្តិការណ៍តែម្តង។
វិនិយោគិនគួរតែប្រើរង្វាស់វាយតម្លៃជាច្រើនបញ្ចូលគ្នា ដើម្បីទទួលបានរូបភាពត្រឹមត្រូវនៃតម្លៃរបស់ក្រុមហ៊ុន និងការរំពឹងទុក។
ដើម្បីទទួលបានរូបភាពច្បាស់លាស់នៃការវាយតម្លៃរបស់ក្រុមហ៊ុនមួយ និងដើម្បីជួយសម្រួលដល់ការប្រៀបធៀបរវាងក្រុមហ៊ុនពីរ ឬច្រើន វាជារឿងសំខាន់ក្នុងការមើលទិដ្ឋភាពរួម និងប្រើម៉ែត្រច្រើនជំនួសឱ្យការពឹងផ្អែកលើក្រុមហ៊ុនតែមួយ។
ម៉ែត្រនីមួយៗមានការសន្មត់ និងចំណុចខ្វះខាតរៀងៗខ្លួន។ ការពិចារណាលើម៉ែត្រជាច្រើននឹងធានាថាអ្នកទទួលបានរូបភាពច្បាស់លាស់នៃទីតាំងបច្ចុប្បន្នរបស់ក្រុមហ៊ុន។
សូមផ្ដល់យោបល់