Итак, вы слышали много рыночного жаргона, который запомнится вам на всю жизнь.
Плохая новость заключается в том, что вы будете слушать больше по мере того, как новые слова, аббревиатуры и фразы чеканятся и проникают в финансовую литературу.
Некоторые будут иметь смысл, а другие не очень. Однако, и я могу гарантировать вам это, как только вы услышите фразу «модель оценки DCF», у вас останется чувство удивления и благоговения.
Что это? Для чего это используется?
Как он используется для чего он используется?
Положительные стороны? Негативы?
Что ж, я здесь, чтобы помочь.
Этот пост для всех, кто хочет понять DCF и не испытать благоговейного трепета, когда в следующий раз услышит, как кто-то говорит это по телевизору или на общественном мероприятии.
Более того, к тому времени, когда я закончу с этим, я надеюсь, что некоторые из вас будут достаточно уверены в себе, чтобы использовать эту фразу и звучать как финансовый гуру.
Готовый? Хороший. Пойдем.
1. Что такое DCF?
DCF означает дисконтированный денежный поток. Этот метод оценки основан на надежной теории о том, что денежный поток в долларах сегодня дороже, чем денежный поток в долларах в будущем.
Вернитесь к тому времени, когда вы были ребенком, и ваш дядя из другого города приехал в гости и предложил вам выбор, потому что он не принес коробку шоколада из беспошлинной торговли, которую вы так жаждете.
Возьмите купюру в 1 доллар сегодня или подождите, пока он придет в следующий раз, и купите вам две коробки шоколада.
Вы будете весить больше, чем то, что вы можете получить сегодня, чем вы можете получить в будущем. Итак, ваш выбор — ухватиться за эту купюру.
Ваш ответ здесь руководствуется уверенностью в настоящем и неуверенностью в будущем. Ведь никто не знает, когда дядя приедет снова, и нет никакой гарантии, что он не забудет принести одну коробку шоколада, не говоря уже о двух, в следующий раз, когда придет.
Кроме того, может быть, я не хотел бы шоколада в следующий раз, когда он придет, потому что я вступаю в подростковый возраст и хочу заняться сборкой упаковки из шести штук?
Какой бы ни была причина, у нас есть логическая и рациональная основа для работы. Денежный поток сегодня дороже денежного потока в будущем.
2. Что такое скидка в DCF?
Прелесть финансов в том, что в них нет места для философии, если ее нельзя сформулировать математически. Финансовые лорды (ранние академики) годами спорили о том, как смоделировать дисконтированный денежный поток. Преобладающая теория после долгих размышлений сосредоточилась на понятии альтернативных издержек.
У меня есть $ сегодня, что я могу инвестировать и получи $1.1 через год. Будет ли это хорошей сделкой, будет зависеть от того, что еще я могу сделать с долларами сегодня.
Скажем, я могу вложить их в другое место и через год получить 1.2 доллара. Естественно, я представлю первую возможность в контексте второй. В этом случае следующая наилучшая доступная возможность имеет более высокую потенциальную норму прибыли, и я не буду инвестировать в первую.
Говоря академическим языком, коэффициент дисконтирования — это требуемая норма прибыли от оцениваемых инвестиций. Это может быть общая рыночная доходность, безрисковая ставка, безрисковая ставка плюс некоторая надбавка к акциям или любой другой подходящий ориентир. Он будет варьироваться в зависимости от ситуации.
3. Что можно использовать для оценки DCF?
DCF имеет множество реальных приложений в сфере оценки. К ним относятся, но не ограничиваются:
- Оценка проекта
- Оценка компании
- Инвестиционная оценка
- Оценка недвижимости
- Аренда против покупки решений
- Реструктуризация и оценка проблемной задолженности
4. DCF – выберите пример – оценка инвестиций
4.1. Инвестиционная оценка
Предположим, что аналитику представлены следующие показатели
- Текущая цена акции – 50 долларов за акцию
- Дивиденды за прошлый год – 5 долларов на акцию.
- Темп роста дивидендов – 12% годовых
- Средняя Фондовый рынок Доходность индексного фонда – 10%
Учитывая вышеизложенное, аналитика просят провести оценку на основе DCF, чтобы оценить инвестиции на 5-летний период владения акциями по цене 80 долларов за акцию.
Ноты:
- Первоначальные инвестиции показаны как отток, отсюда отрицательные скобки;
- Дивиденд представляет собой приток денежных средств и увеличивается каждый год на 12% – темп роста;
- Коэффициент дисконтирования рассчитывается по формуле 1/(1+r)^n, где r — 10% фондового рынка. индексный фонд return, а n — период (1-й год = 1, 2-й год = 2 и т. д.);
- NPV означает чистую текущую стоимость и представляет собой сумму дисконтированных денежных потоков с 0 по 5 год;
- Если NPV положительна, инвестиции рекомендуются. Если бы он был отрицательным, инвестиционное решение заключалось бы в отказе от этой возможности. Логично предположить, что вместо этого инвестору было бы лучше инвестировать в общий индексный фонд фондового рынка.
4.2. Оценка компании
Та же концепция может быть применена и к оценке компании. Здесь предположим, что нам представлена следующая информация:
- Текущая цена акции – 50 долларов за акцию
- Дивиденды за прошлый год – 5 долларов на акцию.
- Темп роста дивидендов – 3% годовых
- Средняя доходность фондового индекса фондового рынка – 10%
- Общее количество акций – 1,000,000 XNUMX XNUMX
- Текущая рыночная капитализация – 50,000,000 XNUMX XNUMX долларов США.
Чтобы оценить компанию, мы будем использовать модель роста Гордона (также называемую моделью дисконтирования дивидендов), разновидность DCF.
Это представлено уравнением = P0 = D0*(1+g) / (rg)
Где:
- P0 = цена сегодня
- D0 = дивиденды за прошлый год
- г = скорость роста
- r = требуемая норма прибыли
Вводим наши номера;
- P0 = 5 долларов США (1 + 0.03) / (0.10–0.03)
- Р0 = 73.57 долл. США
Как можно сделать вывод, справедливая стоимость этой акции составляет $75.57, и в настоящее время она недооценена.
Оценка компании составит 75,570,000 XNUMX XNUMX долларов (цена акции * количество акций в обращении).
5. Критический анализ DCF как метода оценки
5.1. Преимущества
- Детальный анализ и возможность включения самых подробных деталей;
- Позволяет генерировать оценки и решения, независимые от сопоставимых на рынке;
- Позволяет управлять чувствительностью ключевых факторов (рост ВВП, обменные курсы, инфляция и т. д.) и измерять, как они влияют на оценку.
5.2. Недостатки
- Предполагается, что денежные потоки возникают в конце периода, что не соответствует действительности, поскольку денежные потоки могут повторяться. Даже в случае дивидендов компания может объявить до 4 дивидендов в течение календарного года, а также может объявить специальные дивиденды;
- Прогнозы денежных потоков, темпов роста и используемых коэффициентов дисконтирования являются лишь приблизительными оценками, которые могут материализоваться или не материализоваться. Следовательно, необходимо проявлять крайнюю осторожность, чтобы избежать «мусора внутри; проблема «вынос мусора»;
Заключение
Как видите, DCF — мощный инструмент для целей оценки. Что лично мне нравится в этом методе по сравнению с другими, так это логика, лежащая в его основе.
Да, есть довольно много недостатков, и этот метод ни в коем случае не является окончательной моделью.
Именно по этой причине аналитики на практике полагаются на несколько моделей оценки, а затем сравнивают и принимают средние значения в качестве наилучших оценок. При этом, если вы ищете детали, это лучший вариант.
Удачи, демонстрируя свои недавно приобретенные знания по теме.
Если у вас есть какие-либо вопросы или вы хотите узнать больше, отправьте мне запрос на канал FinChamps, и я буду более чем обязан помочь.
Оставьте комментарий