تو آپ نے بہت ساری بازاری زبانیں سنی ہوں گی جو آپ کی زندگی بھر رہے گی۔
بری خبر یہ ہے کہ آپ اس میں سے زیادہ سنیں گے کیونکہ نئے الفاظ، مخففات اور فقرے بنائے گئے ہیں اور مالیاتی ادب میں اپنا راستہ بناتے ہیں۔
کچھ سمجھ میں آئیں گے، اور دوسروں کو اتنا زیادہ نہیں۔ تاہم، اور میں آپ کو اس بات کی ضمانت دے سکتا ہوں، ایک بار جب آپ "DCF ویلیویشن ماڈل" کا جملہ سن لیں گے تو آپ حیرت اور خوف کے عالم میں رہ جائیں گے۔
یہ کیا ہے؟ یہ کس چیز کے لیے استعمال ہوتا ہے؟
یہ کس چیز کے لیے استعمال کیا جاتا ہے؟
مثبتات؟ منفی؟
ٹھیک ہے، میں مدد کرنے کے لیے حاضر ہوں۔
یہ پوسٹ ہر اس شخص کے لیے ہے جو DCF کو سمجھنا چاہتا ہے اور اگلی بار جب وہ کسی کو ٹی وی پر یا کسی سماجی اجتماع میں یہ کہتے ہوئے سنتے ہیں تو حیران نہ ہوں۔
اس سے بھی بہتر، جب تک میرا یہ کام ہو جائے گا، مجھے امید ہے کہ آپ میں سے کچھ اس جملے کو ادھر ادھر پھینکنے اور مالیاتی گرو کی طرح آواز دینے کے لیے کافی پر اعتماد ہوں گے۔
تیار؟ اچھی. چلو.
1. DCF کیا ہے؟
DCF کا مطلب رعایتی کیش فلو ہے۔ تشخیص کی یہ تکنیک اس صوتی تھیوری پر بنائی گئی ہے کہ آج کل کیش فلو کا ایک $ مستقبل میں کیش فلو سے زیادہ مہنگا ہے۔
واپس جائیں جب آپ بچپن میں تھے اور شہر سے باہر سے آپ کے چچا ملنے آئے اور آپ کو ایک انتخاب کی پیشکش کی کیونکہ وہ چاکلیٹ کا ڈیوٹی فری باکس نہیں لایا تھا جس کی آپ کو خواہش تھی۔
آج ہی $1 کا بل لیں یا اس کے اگلی بار ملنے کا انتظار کریں اور آپ کو چاکلیٹ کے دو ڈبے۔
آپ اس سے زیادہ وزن کریں گے جو آپ آج حاصل کر سکتے ہیں اس سے کہیں زیادہ آپ کو مستقبل میں مل سکتا ہے۔ لہذا، آپ کی پسند اس $ بل پر قبضہ کرنا ہے۔
یہاں آپ کے جواب کی رہنمائی حال کی یقینی اور مستقبل کی غیر یقینی صورتحال سے ہوتی ہے۔ آخر کوئی نہیں جانتا کہ چچا دوبارہ کب آئیں گے، اور اس بات کی کوئی گارنٹی نہیں ہے کہ وہ چاکلیٹ کا ایک ڈبہ لانا یاد رکھیں گے، دو تو چھوڑ دیں، اگلی بار وہ آئیں گے۔
اس کے علاوہ، ہو سکتا ہے کہ اگلی بار جب وہ آئے تو میں چاکلیٹ پسند نہ کروں کیونکہ میں اپنی نوعمری میں داخل ہو رہا ہوں اور اس سکس پیک کی تعمیر میں مصروف ہونا چاہتا ہوں؟
وجہ کچھ بھی ہو، ہمارے پاس یہاں کام کرنے کے لیے ایک منطقی اور عقلی فریم ورک ہے۔ آج کیش فلو مستقبل میں کیش فلو سے زیادہ مہنگا ہے۔
2. DCF میں رعایت کیا ہے؟
فنانس کی خوبصورتی یہ ہے کہ فلسفے کی کوئی گنجائش نہیں ہے جب تک کہ اسے ریاضیاتی طور پر بیان نہ کیا جائے۔ لارڈ شپس آف فائنانس (ابتدائی ماہرین تعلیم) نے اس بات پر بحث کی کہ برسوں تک رعایتی کیش فلو کو کیسے ماڈل بنایا جائے۔ مروجہ نظریہ، کافی غور و فکر کے بعد، موقع کی قیمت کے تصور کے گرد مرکوز تھا۔
میرے پاس آج $ ہے جو میں کر سکتا ہوں۔ سرمایہ کاری اور ایک سال بعد $1.1 حاصل کریں۔ چاہے یہ اچھا سودا ہے اس کا انحصار اس بات پر ہوگا کہ میں آج $ کے ساتھ اور کیا کرسکتا ہوں۔
کہیں کہ میں اسے کہیں اور سرمایہ کاری کر سکتا ہوں اور ایک سال بعد $1.2 حاصل کر سکتا ہوں۔ قدرتی طور پر، میں دوسرے کے تناظر میں پہلا موقع تیار کروں گا۔ اس صورت میں، دستیاب اگلے بہترین موقع میں منافع کی شرح زیادہ ہے اور میں پہلے میں سرمایہ کاری نہیں کروں گا۔
علمی طور پر بات کرنے کے لیے، رعایت کا عنصر اس سرمایہ کاری سے واپسی کی مطلوبہ شرح ہے۔ یہ عام مارکیٹ کی واپسی، خطرے سے پاک شرح، خطرے سے پاک شرح کے علاوہ کچھ ایکویٹی پریمیم، یا کوئی دوسرا مناسب بینچ مارک ہوسکتا ہے۔ صورتحال کی بنیاد پر یہ مختلف ہوگا۔
3. ڈی سی ایف کو قدر کے لیے کیا استعمال کیا جا سکتا ہے؟
ڈی سی ایف کے پاس ویلیو ایشن کے شعبے میں حقیقی دنیا کی بہت سی ایپلی کیشنز ہیں۔ ان میں شامل ہیں لیکن ان تک محدود نہیں ہیں:
- پراجیکٹ کی تشخیص
- کمپنی کی تشخیص
- سرمایہ کاری کی تشخیص
- رئیل اسٹیٹ کی تشخیص
- لیز بمقابلہ خرید کے فیصلے
- ری سٹرکچرنگ اور ڈسٹریسڈ ڈیبٹ ویلیویشن
4. DCF - مثال منتخب کریں - سرمایہ کاری کی تشخیص
4.1 سرمایہ کاری کی تشخیص
آئیے فرض کریں کہ ایک تجزیہ کار کو درج ذیل میٹرکس کے ساتھ پیش کیا گیا ہے۔
- حصص کی موجودہ قیمت - $50 فی شیئر
- پچھلے سال کا ڈیویڈنڈ – $5 فی شیئر
- ڈیویڈنڈ میں شرح نمو – 12% سالانہ
- اوسط سٹاک مارکیٹ انڈیکس فنڈ ریٹرن – 10%
مندرجہ بالا کے ساتھ پیش کیا گیا، تجزیہ کار سے کہا جاتا ہے کہ وہ DCF کی بنیاد پر 5 سال کی ہولڈنگ مدت کے لیے سرمایہ کاری کا اندازہ لگانے کے لیے اسٹاک کی قیمت $80 فی شیئر کے حساب سے کرے۔
تبصرہ:
- ابتدائی سرمایہ کاری کو ایک اخراج کے طور پر دکھایا گیا ہے، اس لیے منفی قوسین؛
- ڈیویڈنڈ نقد آمد ہے اور ہر سال 12% بڑھتا ہے – شرح نمو۔
- رعایتی عنصر کا حساب فارمولہ 1/(1+r)^n کا استعمال کرتے ہوئے کیا جاتا ہے، جہاں r 10% اسٹاک مارکیٹ ہے انڈیکس فنڈ واپسی اور n مدت ہے (سال 1 = 1؛ سال 2 = 2 وغیرہ)؛
- NPV کا مطلب ہے نیٹ پریزنٹ ویلیو اور سال 0 سے سال 5 تک رعایتی کیش فلو کا خلاصہ ہے۔
- اگر NPV مثبت ہے تو سرمایہ کاری کی سفارش کی جاتی ہے۔ اگر یہ منفی ہوتا تو سرمایہ کاری کا فیصلہ موقع سے انکار کرنا ہوتا۔ منطقی طور پر، سرمایہ کار اس کے بجائے کل اسٹاک مارکیٹ انڈیکس فنڈ میں سرمایہ کاری کرنا بہتر ہوگا۔
4.2 کمپنی کی تشخیص
اسی تصور کا اطلاق کمپنی ویلیویشن پر بھی ہو سکتا ہے۔ یہاں، فرض کرتے ہیں کہ ہمیں درج ذیل معلومات کے ساتھ پیش کیا گیا ہے:
- حصص کی موجودہ قیمت - $50 فی شیئر
- پچھلے سال کا ڈیویڈنڈ – $5 فی شیئر
- ڈیویڈنڈ میں شرح نمو – 3% سالانہ
- اوسط اسٹاک مارکیٹ انڈیکس فنڈ ریٹرن – 10%
- حصص کی کل تعداد – 1,000,000
- موجودہ مارکیٹ کیپٹلائزیشن - $50,000,000
کسی کمپنی کی قدر کرنے کے لیے، ہم گورڈن گروتھ ماڈل (جسے ڈیویڈنڈ ڈسکاؤنٹ ماڈل بھی کہا جاتا ہے) استعمال کریں گے، جو DCF کا ایک تغیر ہے۔
اس کی نمائندگی مساوات = P0 = D0*(1+g) / (rg) سے ہوتی ہے۔
کہاں ہے:
- P0 = آج کی قیمت
- D0 = پچھلے سال کا ڈیویڈنڈ
- g= شرح نمو
- r = واپسی کی مطلوبہ شرح
ہمارے نمبروں کو پنچ کرنا؛
- P0 = $5(1+0.03) / (0.10-0.03)
- P0 = $73.57
جیسا کہ اندازہ لگایا جا سکتا ہے، اس حصص کی مناسب قیمت $75.57 ہے، اور فی الحال اس کی قدر کم ہے۔
کمپنی کی قیمت $75,570,000 ہوگی (حصص کی قیمت * حصص کی بقایا تعداد)۔
5. تشخیصی تکنیک کے طور پر DCF کا تنقیدی تجزیہ
5.1. فوائد
- تفصیلی تجزیہ اور انتہائی دانے دار تفصیلات کو شامل کرنے کے قابل؛
- مارکیٹ میں موازنہ سے آزاد قیمتوں اور فیصلوں کو پیدا کرنے کی اجازت دیتا ہے؛
- کسی کو کلیدی عوامل (جی ڈی پی کی نمو، شرح مبادلہ، افراط زر، وغیرہ) کی حساسیت کو چلانے کی اجازت دیتا ہے اور یہ پیمائش کرتا ہے کہ وہ قدر کو کیسے متاثر کرتے ہیں۔
5.2. نقصانات
- فرض کرتا ہے کہ کیش فلو مدت کے اختتام پر واقع ہو گا، جو کہ ایسا نہیں ہے، کیونکہ کیش فلو بار بار ہو سکتا ہے۔ یہاں تک کہ ڈیویڈنڈ کے معاملے میں بھی، ایک کمپنی ایک کیلنڈر سال میں 4 ڈیویڈنڈ تک کا اعلان کر سکتی ہے اور اس کے اوپر خصوصی ڈیویڈنڈ کا اعلان کر سکتی ہے۔
- نقد بہاؤ، شرح نمو اور رعایتی عوامل کے استعمال کے تخمینے صرف تخمینہ ہیں جو مکمل ہو سکتے ہیں یا نہیں۔ لہذا، "کوڑا کرکٹ میں" سے بچنے کے لیے انتہائی احتیاط برتنی چاہیے۔ کوڑا اٹھانا" مسئلہ؛
نتیجہ
جیسا کہ آپ دیکھ سکتے ہیں، ڈی سی ایف تشخیص کے مقاصد کے لیے ایک طاقتور ٹول ہے۔ ذاتی طور پر، مجھے دوسروں کے مقابلے میں اس طریقہ کے بارے میں جو چیز پسند ہے وہ ہے اس کی بنیاد رکھنے والی منطق۔
ہاں، اس میں بہت سی خرابیاں ہیں اور یہ طریقہ کسی بھی طرح سے قطعی ماڈل نہیں ہے۔
یہ بالکل اسی وجہ سے ہے کہ تجزیہ کار عملی طور پر متعدد تشخیصی ماڈلز پر انحصار کرتے ہیں، اور پھر موازنہ کرتے ہیں اور اوسط کو بہترین تخمینوں کے طور پر لیتے ہیں۔ یہ کہا جا رہا ہے، اگر آپ تفصیل تلاش کر رہے ہیں، تو یہ وہاں کا بہترین آپشن ہے۔
گڈ لک موضوع پر آپ کے نئے حاصل کردہ علم کو ظاہر کرتا ہے۔
اگر آپ کے کوئی سوالات ہیں یا مزید جاننا چاہتے ہیں، تو مجھے اپنا سوال FinChamps چینل پر بھیجیں، اور میں مدد کرنے کے لیے زیادہ پابند ہوں گا۔
جواب دیجئے