حال ہی میں، بہت ساری خبروں اور مباحثوں نے شیئر مارکیٹ کی صنعت کو اپنی لپیٹ میں لے لیا اور ان تمام مباحثوں میں عام اصطلاح PFOF تھی۔
اگر آپ ابھی تک نہیں جانتے ہیں، تو PFOF کئی دہائیوں سے عمل میں ہے اور آپ اس کا حصہ رہے ہیں۔
تو آئیے سمجھتے ہیں کہ PFOF کا اصل مطلب کیا ہے اور کینیڈا، برطانیہ اور آسٹریلیا جیسے ممالک نے اس کے طریقوں پر پابندی کیوں عائد کی ہے؟
PFOF کیا ہے؟
پی ایف او ایف کا مطلب آرڈر کے بہاؤ کے لیے ادائیگی ہے۔
یہ وہ فیس ہے جو کمیشن فری بروکریج فرمیں اپنے آرڈرز کو مارکیٹ بنانے والوں تک پہنچانے کے عوض وصول کرتی ہیں۔ یہ عام طور پر بازاروں کی لیکویڈیٹی کو برقرار رکھنے کے لیے کیا جاتا ہے۔
آئیے اس کو تفصیل سے سمجھتے ہیں۔
پی ایف او ایف اس وقت عمل میں آتا ہے جب کوئی صارف کسی بھی کمیشن فری بروکریج فرم کا استعمال کرتے ہوئے آرڈر دیتا ہے۔ اب، یہ بروکرز یہ آرڈر مارکیٹ بنانے والوں یعنی تھوک فروشوں کو بھیجتے ہیں۔
لیکن، ان آرڈرز کو مارکیٹ بنانے والوں کو بھیجنے سے پہلے، بروکریج فرمیں ان آرڈرز کو تھوک فروش تک پہنچانے کے لیے بہت کم فیس لیتی ہیں۔ لہذا، اگر آپ سوچ رہے تھے کہ یہ زیرو کمیشن بروکریج فرمیں کیسے پیسہ کماتی ہیں، تو جواب PFOF ہے۔
آئیے اس کو مزید توڑتے ہیں اور پھر اس کے تصور کو سمجھتے ہیں۔
مندرجہ ذیل بڑے کھلاڑی ہیں جو تجارت کے دوران شرکت کرتے ہیں۔ اسٹاک مارکیٹ:
- خریدار- ایک فرد جو چاہتا ہے۔ ایک اسٹاک خریدیں بازار سے
- بیچنے والا- ایک فرد جو بازار میں اسٹاک بیچنا چاہتا ہے۔
- بروکر- خوردہ سرمایہ کاروں کے آرڈرز پر فوری کارروائی کرنے والی کمپنی
- مارکیٹ بنانے والے- تھوک فروش جو بروکرز سے حاصل کردہ بلک آرڈرز کو سیکنڈوں کے ایک حصے میں انجام دیتے ہیں۔
لہذا، اگر آپ سوچ رہے تھے کہ آپ اپنا اسٹاک کسی دوسرے فرد کو بیچ رہے ہیں، تو آپ غلط ہیں۔ یہ مارکیٹ بنانے والے ہیں جو آپ کے آرڈر خریدتے یا بیچتے ہیں۔
اس کا مطلب یہ ہے کہ خوردہ سرمایہ کاروں کی طرف سے دیے گئے آرڈرز عوامی تبادلے پر بھی ظاہر نہیں ہوتے ہیں۔ درحقیقت، وہ نجی طور پر مارکیٹ سازوں کے ذریعہ چلائے جاتے ہیں۔
اب، جب بروکرز آپ کے آرڈرز ان مارکیٹ سازوں کو بھیجتے ہیں، تو وہ PFOF وصول کرتے ہیں۔ اس کے پیچھے واحد مقصد بغیر کسی مداخلت کے اعلیٰ حجم پر فوری تجارت کرنا ہے۔
یہ کیسے کام کرتا ہے؟
آئیے یہ سمجھنے کے لیے ایک مثال دیکھتے ہیں کہ تجارتی سیشنز کے دوران یہ PFOF کہاں آتا ہے اور لوگ اس پر کیوں توجہ نہیں دیتے۔
فرض کریں کہ آپ کے پاس کسی خاص اسٹاک کے 200 شیئرز ہیں جنہیں آپ مارکیٹوں میں فروخت کرنا چاہتے ہیں۔ اب، ایسے خریدار کو تلاش کرنے کا امکان بہت کم ہے جو عین ایک ہی وقت میں 200 شیئرز خریدنے کے لیے تیار ہو۔
تاہم، آپ کو کبھی بھی ایسے مسائل کا سامنا نہیں کرنا پڑا۔ پتہ ہے کیوں؟
اس کی وجہ یہ ہے کہ آپ کا بروکر ہمیشہ ان آرڈرز کو مارکیٹ بنانے والوں کو بھیجتا ہے، جو انہیں فوری طور پر آپ سے خرید لیتے ہیں۔ یہ مارکیٹ بنانے والے ایک سیکنڈ کے ایک حصے میں اس طرح کے احکامات پر عمل درآمد کرتے ہیں۔
لیکن، اس عمل کے ساتھ مسئلہ نقصان کا شکار ہونے کا امکان ہے۔
اگر مارکیٹ بنانے والا آپ کے حصص خریدتا ہے اور انہیں فروخت کرنے سے پہلے، شیئر کی قیمت گر جاتی ہے۔ اس سے تھوک فروشوں کو بھاری نقصان ہوگا۔ اس نقصان اور اس میں شامل خطرے کی تلافی کے لیے، خوردہ سرمایہ کاروں سے بہت کم رقم لی جاتی ہے جسے بولی پوچھنے کے اسپریڈ کے نام سے جانا جاتا ہے۔
اسپریڈ صرف ان قیمتوں میں فرق ہے جو خریدار اسٹاک خریدنے کے لیے ادا کر رہا ہے اور بیچنے والا وہی اسٹاک بیچنے کے لیے کیا وصول کر رہا ہے۔ یہ فرق عموماً بہت کم ہوتا ہے۔
PFOF خبروں میں کیوں ہے؟
حال ہی میں، جب SEC (سیکیورٹیز اینڈ ایکسچینج کمیشن) نے بروکرز اور مارکیٹ بنانے والوں کے کام کی جانچ پڑتال کا فیصلہ کیا، تو اسے مارکیٹوں میں کچھ گڑبڑ پائی گئی۔
PFOF جو بازاروں کی لیکویڈیٹی کو برقرار رکھنے اور خوردہ سرمایہ کاروں کے ذریعے تجارت کو فوری طور پر انجام دینے کے لیے استعمال کیا جا رہا ہے بروکر کے فائدے کے لیے استعمال کیا جا رہا ہے۔
کمیشن نے کہا کہ اس بات کا امکان ہو سکتا ہے کہ بروکریج فرمیں اپنے صارفین کے آرڈرز مارکیٹ سازوں کو دے رہی ہوں جو خوردہ سرمایہ کاروں کے لیے بہترین مارکیٹ میکر کا انتخاب کرنے کے بجائے انہیں زیادہ سے زیادہ پی ایف او ایف ادا کر سکتے ہیں۔
اس بات کا بھی یقین ہے کہ بروکرز صارفین کو زیادہ مقدار میں تجارت کرنے کی ترغیب دے رہے ہیں کیونکہ یہ براہ راست انہیں PFOF کے ذریعے زیادہ کمیشن بنانے میں مدد کرے گا جو صارفین کے بہترین مفاد میں نہیں ہے۔
پی ایف او ایف کے فوائد
ایسا نہیں ہے کہ پی ایف او ایف صرف سرمایہ کاروں یا ان کے مفادات کو نقصان پہنچاتا ہے، بلکہ اسٹاک مارکیٹوں میں اس کے استعمال کے کچھ فائدے بھی ہیں۔
سب سے پہلے، یہ مارکیٹوں کی لیکویڈیٹی کو برقرار رکھتا ہے۔ چھوٹے بروکرز جن کے پاس بلک آرڈرز کو سنبھالنے کی صلاحیت نہیں ہے وہ ان آرڈرز کو مارکیٹ بنانے والوں تک پہنچا سکتے ہیں۔ اس کے ذریعے وہ نہ صرف کچھ منافع کماتے ہیں بلکہ لین دین میں تاخیر کو بھی دور کرتے ہیں۔
مزید پی ایف او ایف وصول کرنے سے، بروکرز کو بازاروں میں شدید مسابقت کا سامنا کرنے کے لیے بروقت انعامات یا کم شرحیں بھی پیش کرنی پڑتی ہیں۔ اس نے سرمایہ کاروں کو وقتاً فوقتاً بہتر شرحیں دی ہیں۔
تجارت کے تیزی سے عمل درآمد کی وجہ سے لیکویڈیٹی میں اضافے کے ساتھ، بولی مانگنے کا پھیلاؤ بھی کم ہو جاتا ہے اور آخر کار سرمایہ کاروں کو اپنے اسٹاک کو بہتر قیمتوں پر حاصل کرنے میں فائدہ ہوتا ہے۔
تنقید
امریکہ میں ایک مقبول بروکریج فرم Robinhood، 69 میں تقریباً 2019 ملین ڈالر کما رہی تھی، لیکن PFOF کے ذریعے 687 میں یہ تعداد بڑھ کر 2020 ملین ڈالر تک پہنچ گئی۔ اس سے صاف ظاہر ہوتا ہے کہ کس طرح بروکریج فرموں نے اس پریکٹس کے ذریعے اتنا پیسہ کمایا ہے۔
اگرچہ اس کے چند فوائد ہیں، PFOF ہمیشہ تنازعات کی زد میں رہا ہے۔ بہت سی بروکریج فرمیں جو زیرو کمیشن ٹریڈز پیش کرتی ہیں اکثر اپنے صارفین کے آرڈرز کو مارکیٹ بنانے والوں تک پہنچاتی ہیں، جو سرمایہ کاروں کے مفاد میں نہیں تھا۔
خاص طور پر آپشنز ٹریڈنگ میں جہاں پھیلاؤ عام ایکویٹی یا اسپاٹ ٹریڈنگ سے کافی زیادہ ہے، بروکریج فرمیں PFOF کی زیادہ شرح وصول کر رہی تھیں۔ بہت سے سرمایہ کاروں نے یہاں تک اطلاع دی کہ ان کی مفت تجارت پر انہیں کچھ پیسے لگتے ہیں کیونکہ وہ اس وقت بہترین ریٹ حاصل کرنے سے قاصر تھے جب ان کے آرڈر پر عمل ہو رہا تھا۔
پی ایف او ایف کے پورے آپریشن اور اس معاملے کے گرد گھومنے والے تنازعات کا تجزیہ کرنے کے بعد، یہ کہنا درست ہے کہ بروکریج فرموں نے واقعی اس خصوصیت کا غلط استعمال کیا ہے۔ لیکویڈیٹی کو برقرار رکھنے اور سرمایہ کاروں کا وقت بچانے کے مقصد سے شروع کرتے ہوئے، PFOF بہت سی بروکریج فرموں کے لیے سونے کی کان بن گئی ہے۔
غیر فعال سرمایہ کاروں یا تاجروں کے بارے میں بات کرتے ہوئے جو اکثر مارکیٹ میں تجارت نہیں کرتے، یہ ممکن ہے کہ وہ PFOF سے زیادہ متاثر نہ ہوں۔ تاہم، اکثر تاجر جو حجم اور بڑی مقدار میں سرمایہ کاری کرتے ہیں، انہیں چاہیے کہ وہ اپنی تجارت اور لین دین میں شامل پی ایف او ایف فیسوں کی کڑی نگرانی کریں۔ انہیں اپنی تجارت کی روٹنگ کو بھی دیکھنا چاہیے اور کون سا مارکیٹ بنانے والا ان کے آرڈرز پر کارروائی کر رہا ہے۔
SEC کی جانب سے ان بروکرز کے لیے مختلف خدشات اور سوالات سامنے آنے کے بعد، یہ دیکھنا دلچسپ ہوگا کہ آیا امریکہ اسٹاک مارکیٹوں میں PFOF کا استعمال جاری رکھے گا یا آسٹریلیا، کینیڈا اور UK کی طرح اس پر پابندی لگائے گا۔
جواب دیجئے