לאחרונה, הרבה חדשות וויכוחים השתלטו על תעשיית שוקי המניות והמונח הנפוץ בין כל הדיונים הללו היה PFOF.
אם אתה עדיין לא יודע, אז PFOF קיים כבר עשרות שנים ואתה חלק מזה.
אז בואו נבין מה המשמעות של PFOF בעצם ומדוע מדינות כמו קנדה, בריטניה ואוסטרליה אסרו את השיטות שלה?
מה זה PFOF?
PFOF פירושו תשלום עבור זרימת הזמנה.
אלה העמלות שמקבלות חברות הברוקראז' ללא עמלות בתמורה למסירת ההזמנות שלהן לעושי השוק. זה נעשה בדרך כלל כדי לשמור על נזילות השווקים.
הבה נבין זאת בפירוט.
PFOF נכנס לפעולה כאשר צרכן מבצע הזמנה באמצעות כל חברת תיווך ללא עמלות. כעת, ברוקרים אלה שולחים את ההזמנות הללו לעושי השוק, המכונים הסיטונאים.
אבל, לפני שליחת ההזמנות הללו לעושי השוק, חברות הברוקראז' גובות עמלה קטנה מאוד עבור הבאת ההזמנות הללו לסיטונאי. אז, אם תהיתם איך חברות תיווך ללא עמלה מרוויחות כסף, התשובה היא PFOF.
הבה נפרט את זה עוד יותר ואז נבין את הרעיון שלו.
להלן השחקנים העיקריים המשתתפים במהלך טרייד ב- בורסה:
- קונה- אדם שרוצה לקנות מניה מהשוק
- מוכר- אדם שרוצה למכור מניה בשוק
- ברוקר- חברה המעבדת את ההזמנות של המשקיעים הקמעונאיים באופן מיידי
- עושי שוק- סיטונאים המבצעים הזמנות בתפזורת שהתקבלו מהברוקרים תוך שבריר שניות.
לכן, אם חשבתם שאתם מוכרים את המניות שלכם לאדם אחר, אז אתם טועים. עושי השוק הם אלה שקונים או מוכרים את ההזמנות שלך.
המשמעות היא שההזמנות שהוצאו על ידי המשקיעים הקמעונאיים אפילו לא מופיעות בבורסות הציבוריות. למעשה, הם מבוצעים באופן פרטי על ידי עושי השוק.
כעת, כשהברוקרים שולחים את ההזמנות שלך לעושי שוק אלה, הם גובים PFOF. המטרה היחידה מאחורי זה היא לבצע עסקאות מהירות בנפח גבוה ללא כל הפרעה.
איך זה עובד?
הבה נסתכל על דוגמה כדי להבין היכן ה-PFOF הזה נכנס במהלך פגישות המסחר ומדוע נראה שאנשים לא שמים לב אליו.
נניח שיש לך 200 מניות של מניה מסוימת שאתה רוצה למכור בשווקים. כעת, האפשרות למצוא רוכש שמוכן לקנות 200 מניות באותו זמן בדיוק נמוכה מאוד.
עם זאת, מעולם לא התמודדת עם בעיות כאלה. יודע למה?
הסיבה לכך היא שהברוקר שלך תמיד שולח את ההזמנות הללו לעושי השוק, שקונים אותן ממך באופן מיידי. עושי שוק אלה מבצעים פקודות כאלה בשבריר שנייה.
אבל, הבעיה בתהליך זה היא האפשרות לסבול מאובדן.
מה אם עושה השוק יקנה את המניות שלך ולפני מכירתן, מחיר המניה יורד. זה יגרום להפסדים כבדים לסיטונאים. כדי לפצות על הפסד זה ועל הסיכון הכרוך בכך, המשקיעים הקמעונאיים מחויבים בסכום קטן מאוד המכונה פער-בקשה.
מרווח הוא פשוט ההבדל במחירים של מה שהקונה משלם כדי לקנות את המניה ומה שהמוכר מקבל כדי למכור את אותה מניה. ההבדל הזה הוא בדרך כלל נמוך מאוד.
מדוע PFOF נמצא בחדשות?
לאחרונה, כאשר ה-SEC (רשות ניירות ערך) החליטה לסנן את עבודתם של הברוקרים ועושי השוק, היא גילתה שמשהו לא בסדר בשווקים.
ה-PFOF המשמש לשמירה על נזילות השווקים וביצוע מהיר של העסקאות על ידי המשקיעים הקמעונאיים משמש לטובת הברוקר.
הוועדה קבעה כי ייתכן וקיימת אפשרות שחברות הברוקראז' מנתבות את ההזמנות של המשתמשים שלהן לעושי השוק שיוכלו לשלם להם את ה-PFOF הגבוה ביותר במקום לבחור את עושה השוק הטוב ביותר עבור המשקיעים הקמעונאיים.
ישנה גם ודאות שהברוקרים מעודדים את המשתמשים לסחור בתדירות גבוהה יותר בהיקפים, שכן זה יעזור להם ישירות לייצר יותר עמלות באמצעות PFOF שאינה לטובת המשתמשים.
היתרונות של PFOF
זה לא שה-PFOF פוגע רק במשקיעים או באינטרסים שלהם, אבל יש אפילו כמה יתרונות בשימוש בו בשווקי המניות.
ראשית, היא שומרת על נזילות השווקים. הברוקרים הקטנים שאין להם את היכולת לטפל בהזמנות בתפזורת יכולים להעביר את ההזמנות הללו לעושי השוק. בכך הם לא רק מרוויחים, אלא גם מסירים את העיכוב בעסקאות.
על ידי חיוב נוסף של PFOF, הברוקרים צריכים גם להציע תגמולים בזמן או תעריפים מופחתים כדי להתמודד עם התחרות העזה בשווקים. זה העניק למשקיעים שיעורים משופרים מעת לעת.
עם העלייה בנזילות עקב ביצוע מהיר של עסקאות, גם מרווח ההצעות לבקש יורד ובסופו של דבר מועיל למשקיעים בהשגת מניותיהם במחירים טובים יותר.
הביקורת
Robinhood, חברת תיווך פופולרית בארה"ב, הרוויחה כ-69 מיליון דולר ב-2019, אך המספרים עלו ל-687 מיליון דולר בשנת 2020 באמצעות PFOF. זה מראה בבירור כיצד חברות הברוקראז' הרוויחו כל כך הרבה כסף באמצעות נוהג זה.
למרות שיש לו כמה יתרונות, PFOF תמיד היה מתחת לרדאר של מחלוקות. חברות ברוקראז' רבות המציעות עסקאות ללא עמלה, לעיתים קרובות מנתבות את ההזמנות של המשתמשים שלהן לעושי השוק, מה שלא היה באינטרס של המשקיעים.
במיוחד במסחר באופציות שבו המרווח הוא די יותר ממסחר רגיל במניות או ספוט, חברות הברוקראז' גבו שיעור גבוה של PFOF. משקיעים רבים אפילו דיווחו שהעסקאות החופשיות שלהם עלו להם כמה גרושים מכיוון שהם לא הצליחו לקבל את התעריף הטוב ביותר בזמן שההזמנה שלהם בוצעה.
לאחר ניתוח כל פעולת ה-PFOF והמחלוקות הנסובות בעניין, נכון לומר שחברות הברוקרים אכן עשו שימוש לרעה בתכונה זו. החל במטרה לשמור על נזילות וחיסכון בזמן של המשקיעים, PFOF הפך למכרה זהב עבור חברות תיווך רבות.
אם מדברים על המשקיעים הבלתי פעילים או הסוחרים שאינם סוחרים לעתים קרובות בשוק, ייתכן שהם לא מושפעים הרבה מ-PFOF. עם זאת, הסוחרים התכופים שמשקיעים בכמות ובכמויות גדולות חייבים לפקח מקרוב על עסקאותיהם ועל עמלות ה-PFOF הכרוכות בעסקאות. הם צריכים גם לראות את הניתוב של העסקאות שלהם ואיזה עושה שוק מעבד את ההזמנות שלהם.
כאשר ה-SEC מעלה חששות ושאלות שונות עבור הברוקרים הללו, יהיה מעניין לראות אם ארה"ב תמשיך להשתמש ב-PFOF בשווקי המניות או תאסור זאת כמו אוסטרליה, קנדה ובריטניה.
השאירו תגובה