그래서 당신은 평생 지속될 시장 전문 용어를 많이 들었습니다.
나쁜 소식은 새로운 단어, 두문자어, 문구가 만들어지고 금융 문헌에 등장할 때 더 많이 듣게 될 것이라는 것입니다.
일부는 이해가 될 것이고 다른 일부는 그다지 이해가 되지 않을 것입니다. 그러나 "DCF 평가 모델"이라는 말을 들으면 경이로움과 경외감에 빠지게 될 것입니다.
그것은 무엇입니까? 그것은 무엇을 위해 사용됩니까?
어떤 용도로 사용되나요?
긍정적인? 네거티브?
자, 도와주러 왔습니다.
이 게시물은 DCF를 이해하고 다음에 TV나 사교 모임에서 누군가가 이런 말을 하는 것을 들었을 때 당황하지 않으려는 사람을 위한 것입니다.
더군다나 이 작업을 마칠 때쯤이면 여러분 중 일부가 자신감을 갖고 이 문구를 던지고 금융 전문가처럼 들릴 수 있기를 바랍니다.
준비가 된? 좋은. 갑시다.
1. DCF란 무엇입니까?
DCF는 할인된 현금 흐름을 나타냅니다. 이 평가 기법은 현재 XNUMX달러의 현금 흐름이 미래의 XNUMX달러의 현금 흐름보다 더 소중하다는 건전한 이론에 기반을 두고 있습니다.
당신이 어렸을 때로 돌아가서 당신이 갈망하는 면세품 초콜릿 상자를 가져 오지 않았기 때문에 당신의 삼촌이 방문하여 선택을 제안했습니다.
오늘 1달러 지폐를 가져오거나 그가 다음에 방문할 때까지 기다리면 초콜릿 두 상자를 얻을 수 있습니다.
당신은 미래에 얻을 수 있는 것보다 오늘 얻을 수 있는 것보다 더 무겁게 될 것입니다. 그래서, 당신의 선택은 그 $ 지폐를 잡는 것입니다.
여기에 대한 귀하의 응답은 현재의 확실성과 미래의 불확실성에 따라 결정됩니다. 결국 삼촌이 언제 다시 방문할지 아무도 모르며 다음에 올 때 두 상자는 고사하고 삼촌이 초콜릿 한 상자를 가져오는 것을 기억할 것이라는 보장도 없습니다.
또한, 내가 십대에 접어들고 식스팩을 만드는 데 바쁘고 싶기 때문에 다음에 그가 올 때 초콜릿을 좋아하지 않을 수도 있습니다.
이유가 무엇이든, 우리는 여기에서 작업할 논리적이고 합리적인 프레임워크를 가지고 있습니다. 현재의 현금 흐름은 미래의 현금 흐름보다 중요합니다.
2. DCF 할인이란 무엇입니까?
금융의 아름다움은 수학적으로 표현될 수 없다면 철학이 설 자리가 없다는 것입니다. Lordships of Finance(초기 학자)는 수년간 할인된 현금 흐름을 모델링하는 방법에 대해 토론했습니다. 우세한 이론은 많은 숙고 끝에 기회 비용의 개념을 중심으로 했습니다.
나는 오늘 할 수 있는 $가 있다 투자하다 1.1년 후에 $XNUMX를 받습니다. 이것이 좋은 거래인지 여부는 오늘 $로 무엇을 할 수 있는지에 달려 있습니다.
다른 곳에 투자하고 1.2년 후에 XNUMX달러를 받을 수 있다고 가정해 보겠습니다. 당연히 나는 두 번째의 맥락에서 첫 번째 기회의 틀을 잡을 것입니다. 이 경우 다음으로 가장 좋은 기회는 잠재적 수익률이 더 높으며 나는 첫 번째 기회에 투자하지 않습니다.
학문적으로 말하자면, 할인 요인은 평가되는 투자로부터 요구되는 수익률입니다. 이것은 일반 시장 수익률, 무위험 이자율, 무위험 이자율에 일부 주식 프리미엄 또는 기타 적절한 벤치마크가 될 수 있습니다. 상황에 따라 달라집니다.
3. DCF는 무엇을 평가하는 데 사용할 수 있습니까?
DCF는 평가 영역에서 많은 실제 응용 프로그램을 가지고 있습니다. 여기에는 다음이 포함되지만 이에 국한되지 않습니다.
- 프로젝트 평가
- 기업가치
- 투자 평가
- 부동산 평가
- 임대 대 구매 결정
- 구조 조정 및 부실 부채 평가
4. DCF – 사례 선택 – 투자 평가
4.1. 투자 평가
분석가에게 다음 측정항목이 제공된다고 가정해 보겠습니다.
- 현재 주가 – 주당 $50
- 작년 배당금 – 주당 $5
- 배당 성장률 - 연간 12%
- 평균 증권 시장 인덱스 펀드 수익률 - 10%
위와 같이 분석가는 DCF 기반 평가를 수행하여 주가가 주당 $5인 상태에서 80년 동안의 투자를 평가하도록 요청받습니다.
배송 시 요청 사항:
- 초기 투자는 유출로 표시되므로 음수 괄호를 사용합니다.
- 배당금은 현금 유입이며 매년 12%씩 증가합니다.
- 할인 계수는 공식 1/(1+r)^n을 사용하여 계산됩니다. 여기서 r은 10% 주식 시장입니다. 인덱스 펀드 반환 및 n은 기간(1년차 = 1년, 2년차 = 2년 등)입니다.
- NPV는 순 현재 가치를 나타내며 0년부터 5년까지 할인된 현금 흐름의 합계입니다.
- NPV가 양수이면 투자를 권장합니다. 음수였다면 투자 결정은 기회를 거부하는 것이 되었을 것입니다. 논리적으로 투자자는 대신 전체 주식 시장 인덱스 펀드에 투자하는 것이 좋습니다.
4.2. 기업가치
기업 가치 평가에도 같은 개념이 적용될 수 있습니다. 여기에서 다음 정보가 제공된다고 가정해 보겠습니다.
- 현재 주가 – 주당 $50
- 작년 배당금 – 주당 $5
- 배당 성장률 - 연간 3%
- 평균 주식 시장 인덱스 펀드 수익률 - 10%
- 총 주식 수 – 1,000,000
- 현재 시가 총액 - $50,000,000
회사의 가치를 평가하기 위해 DCF의 변형인 Gordon 성장 모델(배당 할인 모델이라고도 함)을 사용합니다.
이것은 방정식으로 표현됩니다. = P0 = D0*(1+g) / (rg)
어디에:
- P0 = 오늘 가격
- D0= 작년 배당금
- g= 성장률
- r = 요구수익률
숫자를 입력합니다.
- P0 = $5(1+0.03) / (0.10-0.03)
- P0= $73.57
유추할 수 있듯이 이 주식의 공정 가치는 $75.57이며 현재 저평가되어 있습니다.
회사 가치는 $75,570,000(주식 가격 * 발행 주식 수)입니다.
5. 가치평가기법으로서의 DCF의 비판적 분석
5.1. 장점
- 상세한 분석 및 가장 세부적인 세부 사항을 통합할 수 있습니다.
- 시장에서 비교 대상과 독립적으로 평가 및 결정을 생성할 수 있습니다.
- 주요 요인(GDP 성장, 환율, 인플레이션 등)의 민감도를 실행하고 평가에 미치는 영향을 측정할 수 있습니다.
5.2. 단점
- 현금 흐름이 반복될 수 있으므로 현금 흐름이 기간 말에 발생한다고 가정하지만 그렇지 않습니다. 배당의 경우에도 회사는 4년에 최대 XNUMX회의 배당금을 공시할 수 있으며 그 외에 특별 배당금을 공시할 수 있습니다.
- 사용할 현금 흐름, 성장률 및 할인 요인의 예측은 실현될 수도 있고 실현되지 않을 수도 있는 추정치일 뿐입니다. 따라서 "쓰레기"를 피하기 위해 극도의주의를 기울여야합니다. 쓰레기 배출" 문제;
결론
보시다시피 DCF는 평가 목적을 위한 강력한 도구입니다. 개인적으로 다른 방법과 비교하여 이 방법이 마음에 드는 점은 이를 뒷받침하는 논리입니다.
예, 몇 가지 단점이 있으며 이 방법은 절대적인 모델이 아닙니다.
애널리스트가 실제로 여러 평가 모델에 의존하고 평균을 최상의 추정치로 비교하고 취하는 것은 바로 이러한 이유 때문입니다. 즉, 세부 사항을 찾고 있다면 이것이 최선의 선택입니다.
주제에 대해 새로 습득한 지식을 과시하는 행운을 빕니다.
질문이 있거나 더 알고 싶은 사항이 있으면 FinChamps 채널로 문의해 주세요. 최선을 다해 도와드리겠습니다.
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