ですから、一生続く市場用語をたくさん聞いたことがあるでしょう。
悪いニュースは、新しい単語、頭字語、フレーズが作成され、金融関連の文献に登場するにつれて、より多くのことを聞くようになることです。
意味のあるものもあれば、そうでないものもあります。 しかし、「DCFバリュエーションモデル」という言葉を耳にすると、驚きと畏敬の念を覚えることは間違いありません。
それは何ですか? それは何のために使用されますか?
それは何のために使われるのですか?
ポジティブ? ネガ?
さて、私は助けるためにここにいます。
この投稿は、DCF を理解したいと思っていて、次に誰かがテレビや懇親会でこれを言ったときに畏敬の念を抱かないようにしたい人のためのものです。
いっそのこと、私がこれを終える頃には、あなたの何人かがこのフレーズを投げかけるのに十分な自信を持っており、金融の第一人者のように聞こえることを願っています.
準備? 良い。 さあ行こう。
1. DCFとは?
DCFとは割引キャッシュフローの略です。 この評価手法は、今日の $ のキャッシュ フローは将来の $ のキャッシュ フローよりも価値があるという健全な理論に基づいています。
あなたが子供の頃、町の外から叔父が訪ねてきて、あなたが切望するチョコレートの免税ボックスを持ってこなかったので、選択肢を提供した.
今日1ドル札を取るか、彼が次に来るのを待ってXNUMX箱のチョコレートを手に入れましょう.
あなたは、将来得られるかもしれないものよりも、今日得られるものよりも重くなります。 したがって、あなたの選択は、そのドル札をつかむことです。
ここでのあなたの反応は、現在の確実性と未来の不確実性に基づいています。 結局のところ、叔父がいつまた訪れるかは誰にもわかりません。また、次に来るときにチョコレートを XNUMX 箱、ましてや XNUMX 箱持ってくることを忘れないという保証はありません。
また、私はXNUMX代に入り、そのシックスパックを構築するのに忙しくしたいので、次回彼が来るときはチョコレートが好きではないでしょうか?
理由が何であれ、ここで作業するための論理的かつ合理的なフレームワークがあります。 今日のキャッシュ フローは、将来のキャッシュ フローよりも価値があります。
2. DCF の割引とは何ですか?
金融の美しさは、それが数学的に明確化されない限り、哲学の余地がないことです。 財務卿 (初期の学者) は、何年にもわたって割引キャッシュ フローをモデル化する方法について議論しました。 有力な理論は、多くの審議の後、機会費用の概念を中心にしていました。
私は今日、私ができる$を持っています 投資する 1.1 年後に $XNUMX を受け取ります。 これがお得かどうかは、今日そのドルで他に何ができるかにかかっています。
他の場所に投資して、1.2 年後に XNUMX ドルを得ることができるとします。 当然のことながら、私は最初の機会を XNUMX 番目の機会の文脈で組み立てます。 この場合、利用可能な次善の機会はより高い潜在的収益率を持ち、最初の機会には投資しません。
学問的に言えば、割引係数は、評価されている投資からの必要な収益率です。 これは、一般的な市場のリターン、無リスク レート、無リスク レートにいくらかの株式プレミアムを加えたもの、またはその他の適切なベンチマークである可能性があります。 状況により変動いたします。
3. DCF は何を評価するために使用できますか?
DCF には、評価の分野で多くの実世界のアプリケーションがあります。 これらには以下が含まれますが、これらに限定されません。
- プロジェクト評価
- 会社の評価
- 投資評価
- 不動産評価
- リースと購入の決定
- リストラと不良債権の評価
4. DCF – 選択例 – 投資評価
4.1. 投資評価
アナリストに次の指標が提示されたとします。
- 現在の株価 – 50株あたりXNUMXドル
- 昨年の配当 – 5 株あたり XNUMX ドル
- 配当の成長率 – 年率 12%
- 平均 株式市場 インデックスファンドのリターン – 10%
上記を提示すると、アナリストは DCF ベースの評価を行い、5 株あたり 80 ドルの株価で XNUMX 年間の保有期間の投資を評価するよう求められます。
注意:
- 初期投資は流出として示されているため、負の括弧が付いています。
- 配当はキャッシュインフローであり、毎年 12% (成長率) ずつ増加します。
- 割引係数は、式 1/(1+r)^n を使用して計算されます。ここで、r は株式市場の 10% です。 インデックスファンド リターン、n は期間 (1 年目 = 1、2 年目 = 2 など)。
- NPV は正味現在価値の略で、0 年から 5 年までの割引キャッシュ フローの合計です。
- NPV が正の場合、投資が推奨されます。 それが否定的だった場合、投資決定は機会を拒否することでした. 論理的には、投資家は株式市場インデックス ファンド全体に投資する方がよいでしょう。
4.2. 会社評価
同様の考え方は、企業価値評価にも当てはまります。 ここでは、次の情報が表示されていると仮定します。
- 現在の株価 – 50株あたりXNUMXドル
- 昨年の配当 – 5 株あたり XNUMX ドル
- 配当の成長率 – 年率 3%
- 株式市場インデックスファンドの平均リターン – 10%
- 株式総数 – 1,000,000
- 現在の時価総額 – $50,000,000
企業の評価には、DCF のバリエーションであるゴードン グロース モデル (配当割引モデルとも呼ばれます) を使用します。
これは次の式で表されます = P0 = D0*(1+g) / (rg)
どこ:
- P0 = 今日の価格
- D0=昨年の配当
- g=成長率
- r = 必要な収益率
番号を入力します。
- P0 = $5(1+0.03) / (0.10-0.03)
- P0 = $73.57
推測できるように、この株式の公正価値は 75.57 ドルで、現在は過小評価されています。
会社の評価額は 75,570,000 ドル (株価 * 発行済株式数) になります。
5. バリュエーション手法としての DCF の批判的分析
5.1。 メリット
- 詳細な分析と最も詳細な詳細を組み込むことができます。
- 市場での比較に関係なく、評価と決定を生成できます。
- 主要な要因 (GDP 成長、為替レート、インフレなど) の感度を実行し、それらが評価にどのように影響するかを測定できます。
5.2.デメリット
- キャッシュ フローは定期的に発生する可能性があるため、キャッシュ フローは期間の終わりに発生すると想定していますが、そうではありません。 配当の場合でも、企業は暦年に最大 4 回の配当を発表することができ、それに加えて特別配当を発表することができます。
- 使用するキャッシュ フロー、成長率、および割引率の予測は、実現する場合もしない場合もある推定値にすぎません。 したがって、「ゴミが入ってこないように」細心の注意を払う必要があります。 ガベージアウト」問題。
まとめ
ご覧のとおり、DCF は評価目的の強力なツールです。 個人的に、他の方法と比較してこの方法が気に入っているのは、それを支えるロジックです。
はい、かなりの数の欠点があり、この方法は決定的なモデルではありません。
アナリストが実際に複数の評価モデルに依存し、平均を比較して最良の推定値として採用するのは、まさにこのためです。 そうは言っても、詳細を探しているなら、これが最良の選択肢です。
トピックに関する新たに習得した知識を披露してください。
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