Je hebt dus veel marktjargon gehoord waar je een leven lang plezier van zult hebben.
Het slechte nieuws is dat je er meer naar zult luisteren naarmate nieuwe woorden, acroniemen en uitdrukkingen worden geslagen en hun weg vinden naar de financiële literatuur.
Sommige zullen logisch zijn, en andere niet zo veel. Maar, en ik kan u dit garanderen, als u eenmaal de uitdrukking "DCF-waarderingsmodel" hoort, zult u met een gevoel van verwondering en ontzag achterblijven.
Wat is het? Waar wordt het voor gebruikt?
Hoe wordt het gebruikt waarvoor het wordt gebruikt?
De pluspunten? De minpunten?
Nou, ik ben hier om te helpen.
Dit bericht is voor iedereen die DCF wil begrijpen en niet met ontzag wil worden achtergelaten de volgende keer dat ze iemand dit horen zeggen op tv of op een sociale bijeenkomst.
Beter nog, tegen de tijd dat ik hiermee klaar ben, hoop ik dat sommigen van jullie zelfverzekerd genoeg zullen zijn om deze zin rond te gooien en te klinken als een financiële goeroe.
Klaar? Mooi zo. Laten we gaan.
1. Wat is DCF?
DCF staat voor Discounted Cash Flow. Deze waarderingstechniek is gebaseerd op de goede theorie dat een cashflow van $ vandaag duurder is dan een cashflow van $ in de toekomst.
Ga terug naar toen je een kind was en je oom van buiten de stad op bezoek kwam en je een keuze aanbood omdat hij niet de belastingvrije doos chocolade bracht waar je naar hunkert.
Neem vandaag een biljet van $ 1 of wacht tot hij de volgende keer langskomt en krijg je twee dozen chocolade.
U zult meer wegen dan wat u vandaag kunt krijgen dan u in de toekomst kunt krijgen. Dus jouw keuze is om die $ rekening te pakken.
Uw reactie hier wordt geleid door de zekerheid van het heden en de onzekerheid van de toekomst. Niemand weet immers wanneer de oom weer op bezoek komt, en er is geen garantie dat hij de volgende keer dat hij komt, eraan zal denken om één doos chocola mee te nemen, laat staan twee.
En misschien wil ik de volgende keer dat hij komt geen chocolaatjes omdat ik mijn tienerjaren inga en bezig wil zijn met het bouwen van dat Six Pack?
Wat de reden ook is, we hebben hier een logisch en rationeel kader om mee te werken. De cashflow van vandaag is duurder dan de cashflow in de toekomst.
2. Wat is de korting in DCF?
Het mooie van financiën is dat er geen ruimte is voor filosofie tenzij het wiskundig kan worden gearticuleerd. De Lordships of Finance (vroege academici) debatteerden jarenlang over het modelleren van verdisconteerde cashflow. De heersende theorie was, na veel wikken en wegen, gecentreerd rond het begrip alternatieve kosten.
Ik heb vandaag $ dat ik kan investeren en ontvang $ 1.1 een jaar later. Of dit een goede deal is, hangt af van wat ik nog meer met de $ vandaag kan doen.
Stel dat ik het ergens anders kan investeren en een jaar later $1.2 kan krijgen. Uiteraard zal ik de eerste gelegenheid kaderen in de context van de tweede. In dit geval heeft de volgende beste beschikbare kans een hoger potentieel rendement en ik zal niet in de eerste investeren.
Om academisch te spreken, de kortingsfactor is het vereiste rendement van de investering die wordt getaxeerd. Dit kan het algemene marktrendement zijn, de risicovrije rente, de risicovrije rente plus een deel van de aandelenpremie, of een andere geschikte benchmark. Het zal variëren afhankelijk van de situatie.
3. Wat kan DCF worden gebruikt om te waarderen?
DCF kent veel praktijktoepassingen op het gebied van waardering. Deze omvatten, maar zijn niet beperkt tot:
- Projectbeoordeling
- Bedrijfswaardering
- Beleggingsbeoordeling
- Vastgoedwaardering
- Lease versus koopbeslissingen
- Herstructurering en waardering van schuldenlast
4. DCF – Selecteer voorbeeld – Investeringsbeoordeling
4.1. Beleggingsbeoordeling
Laten we aannemen dat een analist de volgende statistieken krijgt:
- Huidige aandelenprijs - $ 50 per aandeel
- Dividend van vorig jaar - $ 5 per aandeel
- Groeipercentage in dividend – 12% per jaar
- Gemiddelde Stock Market Indexfondsrendement - 10%
Met het bovenstaande wordt de analist gevraagd een op DCF gebaseerde waardering uit te voeren om de investering te evalueren voor een houdperiode van 5 jaar met een aandelenkoers van $ 80 per aandeel.
Opmerkingen:
- De initiële investering wordt weergegeven als een uitstroom, vandaar de negatieve haakjes;
- Het dividend is de instroom van contanten en wordt elk jaar verhoogd met 12% – het groeipercentage;
- De disconteringsfactor wordt berekend met de formule 1/(1+r)^n, waarbij r de 10% aandelenmarkt is indexfonds rendement en n is de periode (Jaar 1 = 1; Jaar 2 = 2 etc);
- De NPV staat voor Net Contante Waarde en is een optelling van de verdisconteerde kasstromen van Jaar 0 tot Jaar 5;
- Als de NCW positief is, wordt de investering aanbevolen. Als het negatief was geweest, zou de investeringsbeslissing zijn geweest om de kans te weigeren. Logischerwijs zou de belegger beter kunnen beleggen in het totale beursindexfonds.
4.2. Bedrijfswaardering
Hetzelfde concept kan ook worden toegepast op bedrijfswaardering. Laten we aannemen dat we de volgende informatie krijgen:
- Huidige aandelenprijs - $ 50 per aandeel
- Dividend van vorig jaar - $ 5 per aandeel
- Groeipercentage in dividend – 3% per jaar
- Gemiddeld rendement van het beursindexfonds - 10%
- Totaal aantal aandelen - 1,000,000
- Huidige marktkapitalisatie - $ 50,000,000
Om een bedrijf te waarderen, gebruiken we het Gordon Growth Model (ook wel het Dividend Discount Model genoemd), een variant van DCF.
Dit wordt weergegeven door de vergelijking = P0 = D0*(1+g) / (rg)
Waar:
- P0 = Prijs vandaag
- D0= Dividend van vorig jaar
- g = groeisnelheid
- r = vereist rendement
Onze nummers inslaan;
- P0 = $5(1+0.03) / (0.10-0.03)
- P0= $73.57
Zoals kan worden afgeleid, is de reële waarde van dit aandeel $ 75.57 en is het momenteel ondergewaardeerd.
De bedrijfswaardering zou $ 75,570,000 bedragen (aandelenprijs * uitstaand aantal aandelen).
5. Kritische analyse van DCF als waarderingstechniek
5.1. voordelen
- Gedetailleerde analyse en in staat om de meest gedetailleerde details op te nemen;
- Maakt het mogelijk om taxaties en beslissingen te genereren die onafhankelijk zijn van vergelijkbare in de markt;
- Hiermee kan men de gevoeligheid van sleutelfactoren (bbp-groei, wisselkoersen, inflatie, enz.) bepalen en meten hoe deze de waardering beïnvloeden.
5.2. Nadelen
- Gaat ervan uit dat kasstromen aan het einde van de periode plaatsvinden, wat niet het geval is, aangezien kasstromen terugkerend kunnen zijn. Zelfs in het geval van dividenden mag een bedrijf maximaal 4 dividenden per kalenderjaar aankondigen en daarbovenop speciale dividenden aankondigen;
- Projecties van kasstromen, groeipercentages en te gebruiken discontofactoren zijn slechts schattingen die al dan niet werkelijkheid kunnen worden. Daarom moet uiterste voorzichtigheid worden betracht om het “vuilnis in; "vuilnis uit" probleem;
Conclusie
Zoals u kunt zien, is DCF een krachtig hulpmiddel voor waarderingsdoeleinden. Persoonlijk, wat ik leuk vind aan deze methode in vergelijking met andere, is de logica die eraan ten grondslag ligt.
Ja, er zijn nogal wat nadelen en deze methode is geenszins een definitief model.
Juist om deze reden vertrouwen analisten in de praktijk op meerdere waarderingsmodellen en vergelijken en nemen gemiddelden als beste schattingen. Dat gezegd hebbende, als u op zoek bent naar details, is dit de beste optie die er is.
Veel succes met het tonen van je nieuw verworven kennis over het onderwerp.
Als je vragen hebt of meer wilt weten, stuur me je vraag dan naar het FinChamps-kanaal, en ik zal meer dan verplicht zijn om te helpen.
Laat een reactie achter