Więc słyszałeś wiele żargonu rynkowego, który przetrwa całe życie.
Złą wiadomością jest to, że będziesz słuchał więcej, gdy nowe słowa, akronimy i zwroty zostaną wybite i trafią do literatury finansowej.
Niektóre będą miały sens, a inne nie. Jednak, i mogę ci to zagwarantować, gdy usłyszysz frazę „model wyceny DCF”, będziesz zdumiony i zachwycony.
Co to jest? Do czego jest to używane?
Jak jest używany do tego, do czego jest używany?
Pozytywy? Negatywy?
Cóż, jestem tutaj, aby pomóc.
Ten post jest dla każdego, kto chce zrozumieć DCF i nie dać się zaskoczyć następnym razem, gdy usłyszy, jak ktoś to mówi w telewizji lub na spotkaniu towarzyskim.
Co więcej, kiedy już to skończę, mam nadzieję, że niektórzy z was będą wystarczająco pewni siebie, aby rzucić to zdanie i brzmieć jak guru finansów.
Gotowy? Dobrze. Chodźmy.
1. Co to jest DCF?
DCF oznacza zdyskontowany przepływ pieniężny. Ta technika wyceny opiera się na solidnej teorii, zgodnie z którą $ przepływu gotówki dzisiaj jest droższy niż $ przepływu gotówki w przyszłości.
Wróć do czasów, gdy byłeś dzieckiem, a twój wujek spoza miasta przyjechał z wizytą i zaproponował ci wybór, ponieważ nie przyniósł bezcłowego pudełka czekolady, którego pragniesz.
Weź dzisiaj rachunek o wartości 1 USD lub poczekaj, aż odwiedzi go następnym razem i dostaniesz dwa pudełka czekolady.
Będziesz ważyć więcej niż to, co możesz dostać dzisiaj, niż możesz dostać w przyszłości. Więc twoim wyborem jest chwycić się tego rachunku.
Waszą odpowiedzią tutaj kieruje pewność teraźniejszości i niepewność przyszłości. W końcu nikt nie wie, kiedy wujek ponownie odwiedzi, i nie ma gwarancji, że następnym razem będzie pamiętał o przyniesieniu jednego pudełka czekoladek, nie mówiąc już o dwóch.
Może też nie chciałbym czekoladek następnym razem, gdy przyjdzie, ponieważ wchodzę w nastolatkę i chcę zająć się budowaniem sześciopaku?
Bez względu na powód, mamy tutaj logiczne i racjonalne ramy do pracy. Dzisiejsze przepływy pieniężne są droższe niż przepływy pieniężne w przyszłości.
2. Co to jest rabat w DCF?
Piękno finansów polega na tym, że nie ma miejsca na filozofię, jeśli nie można jej wyrazić matematycznie. The Lordships of Finance (pierwsi naukowcy) debatowali nad tym, jak modelować zdyskontowane przepływy pieniężne przez lata. Dominująca teoria, po wielu rozważaniach, koncentrowała się wokół pojęcia kosztu alternatywnego.
Mam dzisiaj $, które mogę inwestować i otrzymaj 1.1 USD rok później. To, czy jest to dobry interes, zależy od tego, co jeszcze mogę dziś zrobić z $.
Powiedzmy, że mogę zainwestować gdzie indziej i dostać 1.2 USD rok później. Oczywiście pierwszą okazję ujęto w kontekście drugiej. W takim przypadku następna najlepsza dostępna okazja ma wyższą potencjalną stopę zwrotu i nie będę inwestować w pierwszą.
Mówiąc akademicko, czynnikiem dyskontowym jest wymagana stopa zwrotu z szacowanej inwestycji. Może to być ogólny zwrot rynkowy, stopa wolna od ryzyka, stopa wolna od ryzyka plus pewna premia za inwestycje w instrumenty kapitałowe lub jakikolwiek inny odpowiedni poziom odniesienia. Będzie się różnić w zależności od sytuacji.
3. Co można wykorzystać do wyceny DCF?
DCF ma wiele rzeczywistych zastosowań w sferze wyceny. Należą do nich między innymi:
- Oceny projektu
- Wycena firmy
- Wycena Inwestycji
- Wycena nieruchomości
- Decyzje o wynajmie a kupno
- Restrukturyzacja i wycena długów zagrożonych
4. DCF – Wybierz przykład – Wycena inwestycji
4.1. Wycena Inwestycji
Załóżmy, że analitykowi prezentowane są następujące metryki
- Aktualna cena akcji – 50 USD za akcję
- Dywidenda z zeszłego roku – 5 USD na akcję
- Tempo wzrostu dywidendy – 12% rocznie
- Średni Rynek papierów wartościowych Zwrot funduszu indeksowego – 10%
Przedstawiając powyższe, analityk jest proszony o dokonanie wyceny opartej na DCF, aby ocenić inwestycję dla 5-letniego okresu utrzymywania przy cenie akcji na poziomie 80 USD za akcję.
Uwagi:
- Inwestycja początkowa jest pokazana jako odpływ, stąd nawiasy ujemne;
- Dywidenda ma charakter wpływów pieniężnych i jest corocznie zwiększana o 12% – tempo wzrostu;
- Współczynnik dyskontowy obliczany jest ze wzoru 1/(1+r)^n, gdzie r to 10% giełda Fundusz Indeks zwrot, a n to okres (rok 1 = 1; rok 2 = 2 itd.);
- NPV oznacza wartość bieżącą netto i jest sumą zdyskontowanych przepływów pieniężnych od roku 0 do roku 5;
- Jeśli NPV jest dodatnia, rekomendowana jest inwestycja. Gdyby była negatywna, decyzja inwestycyjna byłaby odrzuceniem możliwości. Logicznie rzecz biorąc, inwestorowi lepiej byłoby zainwestować w cały fundusz indeksów giełdowych.
4.2. Wycena firmy
Ta sama koncepcja może być również zastosowana do wyceny firmy. Tutaj załóżmy, że otrzymujemy następujące informacje:
- Aktualna cena akcji – 50 USD za akcję
- Dywidenda z zeszłego roku – 5 USD na akcję
- Tempo wzrostu dywidendy – 3% rocznie
- Średnia stopa zwrotu funduszu indeksu giełdowego – 10%
- Całkowita liczba akcji – 1,000,000 XNUMX XNUMX
- Obecna kapitalizacja rynkowa – 50,000,000 XNUMX XNUMX USD
Aby wycenić firmę, użyjemy Gordona Growth Model (zwany również Dividend Discount Model), odmianą DCF.
Przedstawia to równanie = P0 = D0*(1+g) / (rg)
Gdzie:
- P0 = cena dzisiejsza
- D0= zeszłoroczna dywidenda
- g= Tempo wzrostu
- r = Wymagana stopa zwrotu
Wbijanie naszych liczb;
- P0 = 5 USD (1+0.03) / (0.10-0.03)
- P0 = 73.57 USD
Jak można wywnioskować, wartość godziwa tej akcji wynosi 75.57 USD i jest ona obecnie niedoszacowana.
Wycena Spółki wyniosłaby 75,570,000 XNUMX XNUMX USD (cena akcji * wyjątkowa liczba akcji).
5. Krytyczna analiza DCF jako technika wyceny
5.1. Zalety
- Szczegółowa analiza i możliwość uwzględnienia najbardziej szczegółowych szczegółów;
- Umożliwia generowanie wycen i decyzji niezależnych od porównywalnych na rynku;
- Umożliwia analizę wrażliwości kluczowych czynników (wzrost PKB, kursy walut, inflacja itp.) i pomiar ich wpływu na wycenę.
5.2. Wady
- Zakłada, że przepływy pieniężne wystąpią na koniec okresu, co nie ma miejsca, ponieważ przepływy pieniężne mogą się powtarzać. Nawet w przypadku dywidend firma może ogłosić do 4 dywidend w roku kalendarzowym, a ponadto może ogłosić dywidendy specjalne;
- Prognozy przepływów pieniężnych, stopy wzrostu i czynniki dyskontowe, które należy zastosować, są jedynie szacunkami, które mogą się zmaterializować lub nie. Dlatego należy zachować szczególną ostrożność, aby uniknąć „śmieci w; wyrzucanie śmieci”;
Wnioski
Jak widać, DCF to potężne narzędzie do wyceny. Osobiście to, co lubię w tej metodzie w porównaniu z innymi, to logika, na której się opiera.
Tak, jest sporo wad i ta metoda nie jest w żadnym wypadku modelem ostatecznym.
Właśnie z tego powodu analitycy w praktyce opierają się na wielu modelach wyceny, a następnie porównują i przyjmują średnie jako najlepsze szacunki. Biorąc to pod uwagę, jeśli szukasz szczegółów, jest to najlepsza opcja.
Powodzenia w pokazaniu nowo nabytej wiedzy na ten temat.
Jeśli masz jakieś pytania lub chcesz dowiedzieć się więcej, wyślij mi swoje zapytanie na kanał FinChamps, a będę bardziej niż zobowiązany do pomocy.
Dodaj komentarz