Sie haben also eine Menge Marktjargon gehört, der Sie ein Leben lang begleiten wird.
Die schlechte Nachricht ist, dass Sie mehr davon hören werden, wenn neue Wörter, Akronyme und Ausdrücke geprägt werden und ihren Weg in die Finanzliteratur finden.
Einige werden Sinn machen, andere nicht so sehr. Aber, und das kann ich Ihnen garantieren, wenn Sie den Ausdruck „DCF-Bewertungsmodell“ hören, werden Sie in Erstaunen versetzen.
Was ist es? Was wird es verwendet?
Wie wird es für das verwendet, wofür es verwendet wird?
Das Positive? Die Negative?
Nun, ich bin hier, um zu helfen.
Dieser Beitrag richtet sich an alle, die DCF verstehen und nicht erstaunt sein möchten, wenn sie das nächste Mal jemanden im Fernsehen oder bei einem gesellschaftlichen Treffen sagen hören.
Besser noch, wenn ich damit fertig bin, hoffe ich, dass einige von Ihnen zuversichtlich genug sind, diesen Satz herumzuwerfen und wie ein Finanzguru zu klingen.
Bereit? Gut. Lass uns gehen.
1. Was ist DCF?
DCF steht für Discounted Cash Flow. Diese Bewertungstechnik basiert auf der fundierten Theorie, dass ein $ Cash Flow heute teurer ist als ein $ Cash Flow in der Zukunft.
Gehen Sie zurück in die Zeit, als Sie ein Kind waren und Ihr Onkel von außerhalb zu Besuch kam und Ihnen die Wahl bot, weil er nicht die zollfreie Schachtel Schokolade mitbrachte, nach der Sie sich sehnen.
Nehmen Sie heute einen 1-Dollar-Schein oder warten Sie, bis er das nächste Mal vorbeikommt und Ihnen zwei Schachteln Schokolade besorgt.
Sie werden mehr wiegen, als Sie heute bekommen können, als Sie in Zukunft bekommen werden. Sie haben also die Wahl, sich diesen $-Schein zu schnappen.
Ihre Antwort hier wird von der Gewissheit der Gegenwart und der Ungewissheit der Zukunft geleitet. Schließlich weiß niemand, wann der Onkel wieder kommt, und es gibt keine Garantie, dass er beim nächsten Besuch daran denkt, eine Schachtel Schokolade mitzubringen, geschweige denn zwei.
Vielleicht möchte ich auch keine Pralinen, wenn er das nächste Mal kommt, weil ich in die Teenagerzeit gehe und mich damit beschäftigen möchte, mein Sixpack aufzubauen?
Was auch immer der Grund ist, wir haben hier einen logischen und rationalen Rahmen, mit dem wir arbeiten können. Cash Flow ist heute teurer als Cash Flow in der Zukunft.
2. Was ist der Rabatt in DCF?
Das Schöne am Finanzwesen ist, dass es keinen Raum für Philosophie gibt, es sei denn, sie kann mathematisch artikuliert werden. Die Lordships of Finance (frühe Akademiker) diskutierten jahrelang darüber, wie diskontierte Cashflows modelliert werden können. Die vorherrschende Theorie konzentrierte sich nach langem Überlegen auf den Begriff der Opportunitätskosten.
Ich habe heute $, was ich kann investieren und erhalten 1.1 $ ein Jahr später. Ob das ein guter Deal ist, würde davon abhängen, was ich heute noch mit dem $ machen kann.
Angenommen, ich kann es woanders investieren und bekomme ein Jahr später 1.2 $. Natürlich werde ich die erste Gelegenheit in den Kontext der zweiten einrahmen. In diesem Fall hat die nächstbeste verfügbare Gelegenheit eine höhere potenzielle Rendite und ich werde nicht in die erste investieren.
Akademisch gesprochen ist der Abzinsungsfaktor die erforderliche Rendite der zu bewertenden Investition. Dabei kann es sich um die allgemeine Marktrendite, den risikofreien Zinssatz, den risikofreien Zinssatz zuzüglich einer Aktienprämie oder einen anderen geeigneten Referenzwert handeln. Es wird je nach Situation variieren.
3. Was kann mit DCF bewertet werden?
DCF hat viele reale Anwendungen im Bewertungsbereich. Dazu gehören unter anderem:
- Projektprüfung
- Unternehmensbewertung
- Investitionsbewertung
- Immobilienbewertung
- Leasing-gegen-Kauf-Entscheidungen
- Restrukturierung und Bewertung notleidender Schulden
4. DCF – Beispiel auswählen – Investitionsgutachten
4.1. Investitionsbewertung
Nehmen wir an, dass einem Analysten die folgenden Kennzahlen präsentiert werden
- Aktueller Aktienkurs – 50 $ pro Aktie
- Dividende des letzten Jahres – 5 USD pro Aktie
- Wachstumsrate der Dividende – 12 % pro Jahr
- Durchschnittlich Börse Indexfondsrendite – 10 %
Vor diesem Hintergrund wird der Analyst gebeten, eine DCF-basierte Bewertung vorzunehmen, um die Investition für eine Haltedauer von 5 Jahren mit einem Aktienkurs von 80 $ pro Aktie zu bewerten.
Anmerkungen:
- Die Anfangsinvestition wird als Abfluss ausgewiesen, daher die negativen Klammern;
- Die Dividende ist ein Geldzufluss und wird jedes Jahr um 12 % erhöht – die Wachstumsrate;
- Der Abzinsungsfaktor wird mit der Formel 1/(1+r)^n berechnet, wobei r die 10 % des Aktienmarktes ist Indexfonds return und n ist der Zeitraum (Jahr 1 = 1; Jahr 2 = 2 usw.);
- Der NPV steht für Net Present Value und ist eine Summe der diskontierten Cashflows von Jahr 0 bis Jahr 5;
- Ist der NPV positiv, wird die Investition empfohlen. Wäre es negativ gewesen, hätte die Investitionsentscheidung darin bestanden, die Gelegenheit abzulehnen. Logischerweise sollte der Anleger stattdessen besser in den gesamten Aktienmarkt-Indexfonds investieren.
4.2. Unternehmensbewertung
Das gleiche Konzept kann auch auf die Unternehmensbewertung angewendet werden. Nehmen wir hier an, dass uns die folgenden Informationen präsentiert werden:
- Aktueller Aktienkurs – 50 $ pro Aktie
- Dividende des letzten Jahres – 5 USD pro Aktie
- Wachstumsrate der Dividende – 3 % pro Jahr
- Durchschnittliche Aktienindexfondsrendite – 10 %
- Gesamtzahl der Anteile – 1,000,000
- Aktuelle Marktkapitalisierung – 50,000,000 $
Um ein Unternehmen zu bewerten, verwenden wir das Gordon Growth Model (auch Dividend Discount Model genannt), eine Variation von DCF.
Dies wird durch die Gleichung = P0 = D0*(1+g) / (rg) dargestellt
Wo:
- P0 = Preis heute
- D0= Dividende des letzten Jahres
- g = Wachstumsrate
- r = Erforderliche Rendite
Unsere Nummern eingeben;
- P0 = $5(1+0.03) / (0.10-0.03)
- P0 = 73.57 $
Wie daraus abgeleitet werden kann, beträgt der faire Wert dieser Aktie 75.57 $, und sie ist derzeit unterbewertet.
Die Unternehmensbewertung würde 75,570,000 $ betragen (Aktienpreis * Anzahl der ausstehenden Aktien).
5. Kritische Analyse von DCF als Bewertungstechnik
5.1. Vorteile
- Detaillierte Analyse und in der Lage, die granularsten Details zu integrieren;
- Ermöglicht die Generierung von Bewertungen und Entscheidungen unabhängig von Vergleichswerten auf dem Markt;
- Ermöglicht es, die Sensitivität von Schlüsselfaktoren (BIP-Wachstum, Wechselkurse, Inflation usw.) zu ermitteln und zu messen, wie sie sich auf die Bewertung auswirken.
5.2. Nachteile
- Geht davon aus, dass Cashflows am Ende der Periode eintreten, was nicht der Fall ist, da Cashflows wiederkehrend sein können. Auch bei Dividenden darf ein Unternehmen in einem Kalenderjahr bis zu 4 Dividenden ankündigen und darüber hinaus Sonderdividenden ankündigen;
- Projektionen von Cashflows, Wachstumsraten und zu verwendenden Abzinsungsfaktoren sind nur Schätzungen, die eintreten können oder nicht. Daher muss äußerste Sorgfalt darauf verwendet werden, den „Müll hinein“ zu vermeiden; Garbage-out-Problem;
Zusammenfassung
Wie Sie sehen können, ist DCF ein leistungsfähiges Instrument für Bewertungszwecke. Was mir persönlich an dieser Methode im Vergleich zu anderen gefällt, ist die Logik, die ihr zugrunde liegt.
Ja, es gibt einige Nachteile und diese Methode ist keineswegs ein endgültiges Modell.
Genau aus diesem Grund greifen Analysten in der Praxis auf mehrere Bewertungsmodelle zurück, vergleichen diese und nehmen dann Durchschnittswerte als beste Schätzung. Davon abgesehen ist dies die beste Option, wenn Sie nach Details suchen.
Viel Glück beim Präsentieren Ihres neu erworbenen Wissens zum Thema.
Wenn Sie Fragen haben oder mehr wissen möchten, senden Sie mir Ihre Anfrage an den FinChamps-Kanal, und ich werde Ihnen gerne weiterhelfen.
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