Szóval sok olyan piaci zsargont hallottál, amely egy életre szól.
A rossz hír az, hogy többet fog hallgatni belőle, ahogy új szavak, betűszavak és kifejezések születnek, és bekerülnek a pénzügyi irodalomba.
Némelyiknek lesz értelme, másoknak nem annyira. Azonban, és ezt garantálhatom, ha egyszer meghallja a „DCF értékelési modell” kifejezést, csodálkozás és áhítat érzete marad.
Mi az? Mire használják?
Hogyan használják arra, amire használják?
A pozitívumok? A negatívumok?
Nos, itt vagyok, hogy segítsek.
Ez a bejegyzés mindenkinek szól, aki meg akarja érteni a DCF-et, és nem ijed meg, amikor legközelebb meghallja, hogy valaki ezt mondja a tévében vagy egy társasági összejövetelen.
Még jobb, hogy mire végezek ezzel, remélem, néhányan elég magabiztosak lesznek ahhoz, hogy eldobják ezt a kifejezést, és úgy hangzanak, mint egy pénzügyi guru.
Kész? Jó. Gyerünk.
1. Mi az a DCF?
A DCF a diszkontált pénzáramlást jelenti. Ez az értékelési technika arra a megalapozott elméletre épül, hogy egy dollárnyi cash flow ma drágább, mint egy dollárnyi cash flow a jövőben.
Menj vissza arra az időre, amikor gyerek voltál, és a nagybátyád a városon kívülről meglátogatott, és választási lehetőséget kínált neked, mert nem hozta el azt a vámmentes csokoládét, amelyre vágysz.
Vegyen ma egy 1 dolláros bankjegyet, vagy várja meg, amíg legközelebb meglátogat, és hoz két doboz csokoládét.
Többet fogsz nyomni, mint amit ma kaphatsz, mint amennyit a jövőben kaphatsz. Tehát a választása az, hogy megragadja azt a dolláros számlát.
Válaszát itt a jelen bizonyossága és a jövő bizonytalansága vezérli. Hiszen senki sem tudja, mikor jön újra a bácsi, és arra sincs garancia, hogy a következő alkalommal eszébe jut hozni egy doboz csokit, nemhogy kettőt.
És lehet, hogy nem szeretem a csokoládét, amikor legközelebb eljön, mert tinédzser koromba lépek, és el akarok foglalni a Six Pack építésével?
Bármi legyen is az ok, van egy logikus és racionális keretünk, amellyel itt dolgozhatunk. A mai pénzforgalom drágább, mint a jövőbeni cash flow.
2. Mi a kedvezmény a DCF-ben?
A pénzügy szépsége abban rejlik, hogy nincs helye a filozófiának, hacsak nem lehet matematikailag megfogalmazni. A Lordships of Finance (korai akadémikusok) arról vitatkozott, hogyan lehet modellezni a diszkontált pénzáramlást éveken át. Az uralkodó elmélet hosszas mérlegelés után az alternatív költség fogalma köré összpontosult.
Ma van $, amit tudok befektetni és egy év múlva 1.1 dollárt kap. Az, hogy ez jó üzlet, attól függ, mit tehetek még ma a dollárral.
Tegyük fel, hogy befektethetem máshova, és egy év múlva 1.2 dollárt kapok. Természetesen az első lehetőséget a második kontextusába fogom beépíteni. Ebben az esetben a következő legjobb elérhető lehetőség magasabb potenciális megtérülési rátával rendelkezik, és nem fektetek be az elsőbe.
Tudományosan szólva a diszkonttényező az értékelendő befektetés megtérülési rátája. Ez lehet az általános piaci hozam, a kockázatmentes kamatláb, a kockázatmentes kamatláb plusz némi részvényprémium, vagy bármilyen más megfelelő benchmark. A helyzettől függően változik.
3. Mi használható a DCF érték meghatározására?
A DCF számos valós alkalmazással rendelkezik az értékelés területén. Ezek közé tartozik, de nem kizárólagosan:
- Projektértékelés
- Cégértékelés
- Beruházás értékelése
- Ingatlanértékelés
- Lízing vs vásárlás döntések
- Átstrukturálás és nehéz adósságértékelés
4. DCF – Példa kiválasztása – Befektetés értékelése
4.1. Beruházás értékelése
Tegyük fel, hogy egy elemző a következő mérőszámokkal jelenik meg
- A részvény jelenlegi ára – 50 USD részvényenként
- Tavalyi osztalék – részvényenként 5 dollár
- Az osztalék növekedési üteme – évi 12%.
- Átlagos Részvénypiac Index alap hozam – 10%
A fentiekkel együtt felkérjük az elemzőt, hogy végezzen DCF-alapú értékelést a befektetés értékeléséhez, 5 éves tartási időszakra, részvényenkénti 80 dolláros részvényárral.
Megjegyzések:
- A kezdeti befektetés kiáramlásként jelenik meg, ezért a negatív zárójelek;
- Az osztalék pénzbeáramlás, és minden évben 12%-kal nő – a növekedési ütem;
- A diszkonttényezőt az 1/(1+r)^n képlet alapján számítjuk ki, ahol r a 10%-os tőzsde index alap return és n az időszak (1. év = 1; 2. év = 2 stb.);
- Az NPV a nettó jelenérték rövidítése, és a 0-tól 5-ig terjedő diszkontált pénzáramlások összege;
- Ha az NPV pozitív, a befektetés javasolt. Ha negatív lett volna, a befektetési döntés a lehetőség elutasítása lett volna. Logikus, hogy a befektető jobban járna, ha inkább a teljes tőzsdei indexalapba fektetne be.
4.2. Cégértékelés
Ugyanez a koncepció alkalmazható a vállalatértékelésre is. Itt tegyük fel, hogy a következő információkat kapjuk:
- A részvény jelenlegi ára – 50 USD részvényenként
- Tavalyi osztalék – részvényenként 5 dollár
- Az osztalék növekedési üteme – évi 3%.
- Átlagos tőzsdeindex alaphozam – 10%
- Részvények teljes száma – 1,000,000 XNUMX XNUMX
- Jelenlegi piaci kapitalizáció – 50,000,000 XNUMX XNUMX USD
Egy vállalat értékének meghatározásához a Gordon növekedési modellt (más néven osztalékengedmény-modell) használjuk, amely a DCF egy változata.
Ezt a = P0 = D0*(1+g) / (rg) egyenlet képviseli
Ahol:
- P0 = mai ár
- D0= Tavalyi osztalék
- g = Növekedési ráta
- r = Szükséges megtérülési ráta
Számaink beütése;
- P0 = 5 USD (1+0.03) / (0.10-0.03)
- P0 = 73.57 USD
Amint arra következtethetünk, ennek a részvénynek a valós értéke 75.57 USD, és jelenleg alulértékelt.
A Vállalat értékelése 75,570,000 XNUMX XNUMX USD (Részvényár * Részvények fennálló száma).
5. A DCF mint értékelési technika kritikai elemzése
5.1. Előnyök
- Részletes elemzés és képes a legrészletesebb részletek beépítésére;
- Lehetővé teszi a piaci összehasonlítástól független értékelések és döntések létrehozását;
- Lehetővé teszi a kulcstényezők (GDP-növekedés, árfolyamok, infláció stb.) érzékenységének meghatározását, és annak mérését, hogy ezek hogyan befolyásolják az értékelést.
5.2. Hátrányok
- Azt feltételezi, hogy a pénzáramok az időszak végén következnek be, ami nem így van, mivel a cash flow-k ismétlődőek lehetnek. Egy társaság osztalék esetén is akár 4 osztalékot hirdethet egy naptári évben, és ezen felül külön osztalékot is hirdethet;
- A cash flow-kra, a növekedési rátákra és a felhasznált diszkonttényezőkre vonatkozó előrejelzések csak becslések, amelyek valósulhatnak meg, vagy nem. Ezért rendkívül ügyelni kell arra, hogy elkerüljük a „szemetet; szemét ki” probléma;
Következtetés
Amint láthatja, a DCF hatékony eszköz az értékelési célokra. Személy szerint, amit másokhoz képest szeretek ebben a módszerben, az az alátámasztó logika.
Igen, van néhány hátránya, és ez a módszer semmiképpen sem egy végleges modell.
Éppen ezért az elemzők a gyakorlatban többféle értékelési modellre támaszkodnak, majd az átlagokat hasonlítják össze és veszik legjobb becslésnek. Ennek ellenére, ha részleteket keres, ez a legjobb megoldás.
Sok sikert a témában újonnan megszerzett tudásod bemutatásához.
Ha bármilyen kérdése van, vagy többet szeretne megtudni, küldje el kérdését a FinChamps csatornára, és szívesen segítek.
Hagy egy Válaszol