אז שמעתם הרבה ז'רגון בשוק שיחזיק לכם כל החיים.
החדשות הרעות הן שתקשיבו ליותר מזה כשמילים חדשות, ראשי תיבות וביטויים ייטבעו ויעשו את דרכם לספרות פיננסית.
חלקם יהיו הגיוניים, ואחרים לא כל כך. עם זאת, ואני יכול להבטיח לך זאת, ברגע שתשמע את הביטוי "מודל הערכת שווי DCF", אתה תישאר בתחושה של פליאה ויראה.
מה זה? למה זה משמש?
איך משתמשים בו למה שהוא משמש?
החיוביות? השליליות?
ובכן, אני כאן כדי לעזור.
הפוסט הזה מיועד לכל מי שרוצה להבין DCF ולא להיוותר נדהם בפעם הבאה שהוא שומע מישהו אומר את זה בטלוויזיה או במפגש חברתי.
יתר על כן, עד שאסיים עם זה, אני מקווה שכמה מכם יהיו בטוחים מספיק כדי לזרוק את הביטוי הזה ולהישמע כמו גורו פיננסים.
מוּכָן? טוֹב. בוא נלך.
1. מה זה DCF?
DCF מייצג תזרים מזומנים מהוון. טכניקת הערכה זו בנויה על התיאוריה הנכונה לפיה $ של תזרים מזומנים היום יקר יותר מ$ של תזרים מזומנים בעתיד.
חזור לפעם שהיית ילד ודודך מחוץ לעיר בא לבקר והציע לך לבחור כי הוא לא הביא את קופסת השוקולד הפטורה ממכס שאתה משתוקק לו.
קח שטר של $1 היום או חכה שהוא יבקר בפעם הבאה ויביא לך שתי קופסאות שוקולד.
אתה תשקול יותר ממה שאתה יכול לקבל היום ממה שאתה עשוי לקבל בעתיד. אז, הבחירה שלך היא לתפוס את שטר הדולרים הזה.
התגובה שלך כאן מונחית על ידי הוודאות של ההווה ואי הוודאות של העתיד. הרי אף אחד לא יודע מתי הדוד יבקר שוב, ואין ערובה שהוא יזכור להביא קופסה אחת של שוקולד, שלא לדבר על שתיים, בפעם הבאה שהוא אכן יבוא.
כמו כן, אולי לא הייתי אוהב שוקולדים בפעם הבאה שהוא יבוא כי אני נכנס לגיל ההתבגרות שלי ורוצה להתעסק בבניית ה-Six Pack?
לא משנה מה הסיבה, יש לנו מסגרת הגיונית ורציונלית לעבוד איתה כאן. תזרים המזומנים היום יקר יותר מתזרים המזומנים בעתיד.
2. מהי ההנחה ב-DCF?
היופי בפיננסים הוא שאין מקום לפילוסופיה אלא אם כן ניתן לנסח אותה באופן מתמטי. המלכות הפיננסיות (אקדמאים מוקדמים) התלבטו כיצד לדגמן תזרים מזומנים מוזל במשך שנים. התיאוריה הרווחת, לאחר התלבטויות רבות, התרכזה סביב הרעיון של עלות הזדמנות.
יש לי היום $ שאני יכול להשקיע ולקבל 1.1 דולר בשנה לאחר מכן. אם זו עסקה טובה תלוי מה עוד אני יכול לעשות עם הדולר היום.
נגיד שאני יכול להשקיע את זה במקום אחר ולקבל 1.2 דולר בשנה מאוחר יותר. מטבע הדברים, אמסגר את ההזדמנות הראשונה בהקשר של השנייה. במקרה זה, להזדמנות הבאה הכי טובה שיש יש שיעור תשואה פוטנציאלי גבוה יותר ואני לא אשקיע בראשונה.
אם לדבר אקדמית, גורם ההיוון הוא שיעור התשואה הנדרש מההשקעה המוערכת. זו יכולה להיות תשואת השוק הכללית, הריבית חסרת הסיכון, הריבית חסרת הסיכון בתוספת פרמיית מניות כלשהי, או כל מדד מתאים אחר. זה ישתנה בהתאם למצב.
3. מה ניתן להשתמש ב-DCF כדי להעריך?
ל-DCF יש יישומים רבים בעולם האמיתי בתחום הערכת השווי. אלה כוללים בין היתר:
- הערכת הפרויקט
- הערכת שווי חברה
- הערכת השקעות
- הערכת שווי מקרקעין
- החלטות חכירה לעומת קנייה
- ארגון מחדש והערכת חובות במצוקה
4. DCF – בחר דוגמה – הערכת השקעות
4.1. הערכת השקעות
הבה נניח שלאנליסט יוצגו המדדים הבאים
- מחיר מניה נוכחי - 50 דולר למניה
- דיבידנד בשנה שעברה - 5 דולר למניה
- שיעור צמיחה בדיבידנד – 12% לשנה
- מְמוּצָע שוק המניות תשואת קרן אינדקס – 10%
בהצגה של האמור לעיל, האנליסט מתבקש לבצע הערכת שווי מבוססת DCF כדי להעריך את ההשקעה לתקופת החזקה של 5 שנים עם מחיר המניה של $80 למניה.
הערות:
- ההשקעה הראשונית מוצגת כיוצא, ומכאן הסוגריים השליליים;
- הדיבידנד הוא תזרים מזומנים והוא גדל מדי שנה ב-12% - שיעור הצמיחה;
- מקדם ההיוון מחושב באמצעות הנוסחה 1/(1+r)^n, כאשר r הוא שוק המניות של 10% קרן אינדקס return ו-n הוא התקופה (שנה 1 = 1; שנה 2 = 2 וכו');
- ה-NPV מייצג ערך נוכחי נטו והוא סיכום של תזרימי המזומנים המהוונים משנה 0 עד שנה 5;
- אם ה- NPV חיובי, ההשקעה מומלצת. אילו היה שלילי, החלטת ההשקעה הייתה לסרב להזדמנות. באופן הגיוני, עדיף למשקיע להשקיע בקרן הכוללת של שוק המניות במקום זאת.
4.2. הערכת שווי חברה
אותו מושג עשוי להיות מיושם גם על הערכת שווי חברה. כאן, נניח שמוצג בפנינו המידע הבא:
- מחיר מניה נוכחי - 50 דולר למניה
- דיבידנד בשנה שעברה - 5 דולר למניה
- שיעור צמיחה בדיבידנד – 3% לשנה
- תשואה ממוצעת של מדד שוק המניות - 10%
- מספר כולל של מניות – 1,000,000
- שווי שוק נוכחי - $50,000,000
כדי להעריך חברה, נשתמש במודל הצמיחה של גורדון (נקרא גם מודל הדיבידנד דיסקונט), וריאציה של DCF.
זה מיוצג על ידי המשוואה = P0 = D0*(1+g) / (rg)
איפה:
- P0 = המחיר היום
- D0= דיבידנד בשנה שעברה
- g= קצב צמיחה
- r = Required Rate of Return
מכניסים את המספרים שלנו פנימה;
- P0 = $5(1+0.03) / (0.10-0.03)
- P0= $73.57
כפי שניתן להסיק, השווי ההוגן של מניה זו הוא 75.57 דולר, והיא מוערכת כיום בחסר.
הערכת החברה תהיה 75,570,000 $ (מחיר מניה * מספר מניות יוצא דופן).
5. ניתוח קריטי של DCF כטכניקת הערכה
5.1. יתרונות
- ניתוח מפורט ומסוגל לשלב את הפרטים המפורטים ביותר;
- מאפשר הפקת הערכות שווי והחלטות בלתי תלויות בהשוואה בשוק;
- מאפשר להפעיל את הרגישות של גורמי מפתח (צמיחה בתוצר, שערי חליפין, אינפלציה וכו') ולמדוד כיצד הם משפיעים על הערכת השווי.
5.2. חסרונות
- מניח שתזרימי מזומנים יתרחשו בסוף התקופה, וזה לא המקרה, שכן תזרימי מזומנים עשויים להיות חוזרים. גם במקרה של דיבידנד, חברה רשאית להכריז על עד 4 דיבידנדים בשנה קלנדרית ויכולה להכריז על דיבידנדים מיוחדים נוסף על כך;
- תחזיות של תזרימי מזומנים, שיעורי צמיחה וגורמי היוון לשימוש הם רק הערכות שיכולות להתממש או לא. לפיכך, יש לנקוט בזהירות רבה כדי להימנע מה"זבל ב; בעיית זבל החוצה;
סיכום
כפי שאתה יכול לראות, DCF הוא כלי רב עוצמה למטרות הערכת שווי. באופן אישי, מה שאני אוהב בשיטה הזו בהשוואה לאחרים הוא ההיגיון העומד בבסיסה.
כן, יש לא מעט חסרונות ושיטה זו אינה מודל סופי בשום אופן.
בדיוק מסיבה זו, האנליסטים מסתמכים על מספר מודלים של הערכת שווי בפועל, ולאחר מכן משווים ולוקחים ממוצעים כהערכות הטובות ביותר. עם זאת, אם אתה מחפש פרטים, זו האפשרות הטובה ביותר שיש.
בהצלחה בהצגה של הידע החדש שרכשת בנושא.
אם יש לך שאלות כלשהן או רוצה לדעת יותר, שלח לי את השאילתה שלך לערוץ FinChamps, ואני אהיה יותר ממחויב לעזור.
השאירו תגובה