Så du har hört mycket marknadsjargong som kommer att hålla dig hela livet.
Den dåliga nyheten är att du kommer att lyssna på mer av det när nya ord, akronymer och fraser präglas och tar sig in i finanslitteraturen.
Vissa kommer att vara vettiga och andra inte så mycket. Men, och jag kan garantera dig detta, när du väl hör frasen "DCF-värderingsmodell", kommer du att lämnas i en känsla av förundran och vördnad.
Vad är det? Vad används det till?
Hur används den till vad den används till?
Det positiva? De negativa?
Jag är här för att hjälpa till.
Det här inlägget är till för alla som vill förstå DCF och inte bli häpnadsväckande nästa gång de hör någon säga detta på TV eller vid en social sammankomst.
Ännu bättre, när jag är klar med det här, hoppas jag att några av er kommer att vara säkra nog att kasta runt den här frasen och låta som en finansguru.
Redo? Bra. Nu går vi.
1. Vad är DCF?
DCF står för diskonterat kassaflöde. Denna värderingsteknik bygger på den sunda teorin att en $ av kassaflöde idag är dyrare än en $ av kassaflöde i framtiden.
Gå tillbaka till när du var barn och din farbror utanför stan kom på besök och erbjöd dig ett val eftersom han inte tog med den taxfree-ask med choklad som du är sugen på.
Ta en sedel på 1 dollar idag eller vänta på att han ska besöka nästa gång och få två lådor choklad till dig.
Du kommer att väga mer än vad du kan få idag än vad du kan komma att få i framtiden. Så ditt val är att ta tag i den där $-sedeln.
Ditt svar här styrs av säkerheten i nuet och framtidens osäkerhet. När allt kommer omkring vet ingen när farbrorn kommer på besök igen, och det finns ingen garanti för att han kommer ihåg att ta med en chokladask, än mindre två, nästa gång han kommer.
Dessutom kanske jag inte skulle gilla choklad nästa gång han kommer eftersom jag går in i tonåren och vill ha fullt upp med att bygga det där sexpacket?
Oavsett anledning har vi ett logiskt och rationellt ramverk att arbeta med här. Kassaflödet idag är dyrare än kassaflödet i framtiden.
2. Vad är rabatten i DCF?
Det fina med finans är att det inte finns något utrymme för filosofi om den inte kan formuleras matematiskt. The Lordships of Finance (tidiga akademiker) diskuterade hur man modellerar diskonterat kassaflöde i flera år. Den rådande teorin, efter mycket övervägande, centrerades kring begreppet alternativkostnad.
Jag har $ idag som jag kan placera och få $1.1 ett år senare. Huruvida detta är en bra affär beror på vad jag mer kan göra med $ idag.
Säg att jag kan investera det någon annanstans och få $1.2 ett år senare. Naturligtvis kommer jag att inrama det första tillfället i samband med det andra. I det här fallet har den näst bästa tillgängliga möjligheten en högre potentiell avkastning och jag kommer inte att investera i den första.
För att tala akademiskt är diskonteringsfaktorn avkastningskravet från den investering som värderas. Detta kan vara den allmänna marknadsavkastningen, den riskfria räntan, den riskfria räntan plus någon aktiepremie eller något annat lämpligt riktmärke. Det kommer att variera beroende på situationen.
3. Vad kan DCF användas för att värdera?
DCF har många verkliga tillämpningar inom värderingssfären. Dessa inkluderar men är inte begränsade till:
- Projektbedömning
- Företagsvärdering
- Investeringsbedömning
- Fastighetsvärdering
- Leasing kontra köpbeslut
- Omstrukturering & Distressed Debt Valuation
4. DCF – Välj exempel – Investeringsvärdering
4.1. Investeringsbedömning
Låt oss anta att en analytiker presenteras med följande mått
- Aktuell aktiekurs – 50 USD per aktie
- Förra årets utdelning – 5 USD per aktie
- Tillväxttakt i utdelning – 12 % per år
- Genomsnitt Stock Market Indexfondavkastning – 10 %
Presenterad med ovanstående ombeds analytikern att göra en DCF-baserad värdering för att utvärdera investeringen för en innehavsperiod på 5 år med aktiekursen på 80 USD per aktie.
Anmärkningar:
- Den initiala investeringen visas som ett utflöde, därav de negativa parenteserna;
- Utdelningen är kassainflöde och höjs varje år med 12 % – tillväxttakten;
- Diskonteringsfaktorn beräknas med formeln 1/(1+r)^n, där r är 10 % börs indexfond return och n är perioden (år 1 = 1; år 2 = 2 etc);
- NPV står för nettonuvärde och är en summering av de diskonterade kassaflödena från år 0 till år 5;
- Om NPV är positiv rekommenderas investeringen. Hade det varit negativt hade investeringsbeslutet varit att tacka nej till möjligheten. Logiskt sett skulle investeraren vara bättre att investera i den totala aktiemarknadsindexfonden istället.
4.2. Företagsvärdering
Samma koncept kan också tillämpas på företagsvärdering. Låt oss här anta att vi presenteras med följande information:
- Aktuell aktiekurs – 50 USD per aktie
- Förra årets utdelning – 5 USD per aktie
- Tillväxttakt i utdelning – 3 % per år
- Genomsnittlig avkastning på aktiemarknadsindexfonden – 10 %
- Totalt antal andelar – 1,000,000 XNUMX XNUMX
- Aktuellt börsvärde – 50,000,000 XNUMX XNUMX USD
För att värdera ett företag kommer vi att använda Gordon Growth Model (även kallad Dividend Discount Model), en variant av DCF.
Detta representeras av ekvationen = P0 = D0*(1+g) / (rg)
Var:
- P0 = Pris idag
- D0= Förra årets utdelning
- g= Tillväxthastighet
- r = Required Rate of Return
Ställa in våra siffror;
- P0 = $5(1+0.03) / (0.10-0.03)
- P0= 73.57 USD
Som man kan sluta sig till är det verkliga värdet för denna aktie $75.57, och den är för närvarande undervärderad.
Bolagets värdering skulle vara 75,570,000 XNUMX XNUMX USD (aktiepris * utestående antal aktier).
5. Kritisk analys av DCF som värderingsteknik
5.1. fördelar
- Detaljerad analys & kapabel att införliva de mest granulära detaljerna;
- Tillåter generering av värderingar och beslut oberoende av jämförbara på marknaden;
- Gör att man kan kontrollera känsligheten för nyckelfaktorer (BNP-tillväxt, växelkurser, inflation, etc) och mäta hur de påverkar värderingen.
5.2. Nackdelar
- Förutsätter att kassaflöden inträffar i slutet av perioden, vilket inte är fallet, eftersom kassaflöden kan vara återkommande. Även vid utdelning får ett bolag meddela upp till 4 utdelningar under ett kalenderår och kan dessutom meddela särskild utdelning;
- Prognoser av kassaflöden, tillväxttakt och diskonteringsfaktorer att använda är bara uppskattningar som kan eller inte kan förverkligas. Därför måste extrem försiktighet vidtas för att undvika "skräpet i; skräp ut” problem;
Slutsats
Som du kan se är DCF ett kraftfullt verktyg för värderingsändamål. Personligen, det jag gillar med den här metoden jämfört med andra är logiken som ligger till grund för den.
Ja, det finns en hel del nackdelar och den här metoden är inte en definitiv modell på något sätt.
Det är just av denna anledning som analytiker förlitar sig på flera värderingsmodeller i praktiken, och sedan jämför och tar medelvärden som bästa uppskattningar. Med det sagt, om du letar efter detaljer är detta det bästa alternativet där ute.
Lycka till med att visa upp dina nyvunna kunskaper om ämnet.
Om du har några frågor eller vill veta mer, skicka mig din fråga till FinChamps-kanalen, så kommer jag att vara mer än skyldig att hjälpa till.
Kommentera uppropet