Bu yüzden size ömür boyu sürecek bir çok piyasa jargonu duydunuz.
Kötü haber şu ki, yeni kelimeler, kısaltmalar ve ifadeler basıldıkça ve finans literatürüne girdikçe daha fazlasını dinleyeceksiniz.
Bazıları mantıklı olacak ve diğerleri çok fazla değil. Ancak şunu garanti edebilirim ki, “DCF değerleme modeli” deyimini duyduğunuzda bir merak ve huşu içinde kalacaksınız.
Bu ne? Ne için kullanılır?
Ne için kullanılır, nasıl kullanılır?
pozitifler? Negatifler?
Pekala, yardım etmek için buradayım.
Bu gönderi, DCF'yi anlamak isteyen ve bir dahaki sefere televizyonda veya sosyal bir toplantıda birinin bunu söylediğini duyduklarında şaşırmamak isteyen herkes içindir.
Daha da iyisi, bununla işim bittiğinde, umarım bazılarınız bu cümleyi kullanıp bir finans gurusu gibi konuşacak kadar kendine güvenir.
Hazır? İyi. Hadi gidelim.
1. DCF nedir?
DCF, indirimli nakit akışı anlamına gelir. Bu değerleme tekniği, bugün bir dolarlık nakit akışının gelecekteki bir dolarlık nakit akışından daha pahalı olduğu şeklindeki sağlam teori üzerine inşa edilmiştir.
Çocukluğunuza geri dönün ve şehir dışından amcanız ziyarete geldi ve size bir seçenek sundu çünkü o çok istediğiniz gümrüksüz çikolata kutusunu getirmedi.
Bugün 1 dolarlık banknot alın ya da bir dahaki sefere onun ziyaret etmesini ve size iki kutu çikolata almasını bekleyin.
Bugün elde edebileceğinizden, gelecekte alabileceğinizden daha ağır basacaksınız. Yani, seçiminiz o dolarlık banknotu kapmak.
Buradaki yanıtınız, bugünün kesinliği ve geleceğin belirsizliği tarafından yönlendiriliyor. Ne de olsa, amcanın bir daha ne zaman ziyarete geleceğini kimse bilmiyor ve bir dahaki gelişinde iki kutu bir kenara bir kutu çikolata getirmeyi hatırlayacağının garantisi yok.
Ayrıca, belki bir dahaki gelişinde çikolata sevmem çünkü ergenliğime giriyorum ve Altılı Paketi yapmakla meşgul olmak istiyorum?
Sebep ne olursa olsun, burada çalışmak için mantıklı ve rasyonel bir çerçevemiz var. Bugünkü nakit akışı, gelecekteki nakit akışından daha pahalıdır.
2. DCF'de İndirim Nedir?
Finansın güzelliği, matematiksel olarak ifade edilmedikçe felsefeye yer olmamasıdır. Finans Lordları (ilk dönem akademisyenleri) yıllarca indirimli nakit akışının nasıl modelleneceği üzerine tartıştı. Hakim teori, çok fazla müzakereden sonra, fırsat maliyeti kavramı etrafında toplandı.
Bugün yapabileceğim $ var yatırım yapmak ve bir yıl sonra 1.1 dolar kazanın. Bunun iyi bir anlaşma olup olmadığı, bugün dolar ile başka neler yapabileceğime bağlı.
Diyelim ki başka bir yere yatırım yapabilirim ve bir yıl sonra 1.2 dolar alabilirim. Doğal olarak, ilk fırsatı ikinci bağlamında çerçeveleyeceğim. Bu durumda, bir sonraki en iyi fırsatın potansiyel getiri oranı daha yüksektir ve ilkine yatırım yapmayacağım.
Akademik olarak konuşmak gerekirse, indirim faktörü, değerlendirilen yatırımdan gerekli getiri oranıdır. Bu, genel piyasa getirisi, risksiz oran, risksiz oran artı bir miktar öz sermaye primi veya başka herhangi bir uygun kıyaslama olabilir. Duruma göre değişecektir.
3. Değer vermek için DCF ne kullanılabilir?
DCF'nin değerleme alanında birçok gerçek dünya uygulaması vardır. Bunlar aşağıdakileri içerir ancak bunlarla sınırlı değildir:
- Proje değerlendirmesi
- Şirket Değerleme
- Yatırım Değerleme
- Gayrimenkul Değerleme
- Kiralama ve Satın Alma Kararları
- Yeniden Yapılandırma ve Sorunlu Borç Değerlemesi
4. DCF – Örnek Seç – Yatırım Değerlemesi
4.1. Yatırım Değerleme
Bir analistin aşağıdaki metriklerle sunulduğunu varsayalım.
- Mevcut Hisse Fiyatı – hisse başına 50$
- Geçen Yıl Temettü – hisse başına 5$
- Temettüdeki Büyüme Oranı – yıllık %12
- Ortalama Borsa Endeks Fon Getirisi – %10
Yukarıda sunulanlarla birlikte, analistten, hisse fiyatı hisse başına 5 ABD Doları olan 80 yıllık bir elde tutma süresi için yatırımı değerlendirmek için DCF tabanlı bir değerleme yapması istenir.
Notlar:
- İlk yatırım bir çıkış olarak gösterilir, dolayısıyla negatif parantezler;
- Temettü nakit girişidir ve her yıl %12 oranında artırılır – büyüme oranı;
- İndirim faktörü, 1/(1+r)^n formülü kullanılarak hesaplanır; burada r, %10 hisse senedi piyasasıdır. endeks fonu dönüş ve n dönemdir (Yıl 1 = 1; Yıl 2 = 2 vb);
- NPV, Net Bugünkü Değer anlamına gelir ve Yıl 0'dan Yıl 5'e indirgenmiş nakit akışlarının bir toplamıdır;
- NPV pozitifse, yatırım önerilir. Negatif olsaydı, yatırım kararı fırsatı reddetmek olurdu. Mantıksal olarak, yatırımcı bunun yerine toplam borsa endeksi fonuna yatırım yapmaktan daha iyi olacaktır.
4.2. Şirket Değerleme
Aynı kavram Şirket Değerlemesi için de uygulanabilir. Burada, aşağıdaki bilgilerin bize sunulduğunu varsayalım:
- Mevcut Hisse Fiyatı – hisse başına 50$
- Geçen Yıl Temettü – hisse başına 5$
- Temettüdeki Büyüme Oranı – yıllık %3
- Ortalama Hisse Senedi Endeksi Fon Getirisi – %10
- Toplam Pay Sayısı – 1,000,000
- Mevcut Piyasa Kapitalizasyonu – 50,000,000$
Bir şirkete değer vermek için DCF'nin bir varyasyonu olan Gordon Büyüme Modelini (Temettü İndirim Modeli olarak da bilinir) kullanacağız.
Bu, denklemle temsil edilir = P0 = D0*(1+g) / (rg)
Nerede:
- P0 = Bugünkü Fiyat
- D0= Geçen Yıl Temettü
- g= Büyüme Hızı
- r = Gerekli Getiri Oranı
Sayılarımızı yumruklayarak;
- P0 = $5(1+0.03) / (0.10-0.03)
- P0= 73.57 $
Anlaşılabileceği gibi, bu hissenin gerçeğe uygun değeri 75.57 $'dır ve şu anda düşük değerlenmiştir.
Şirket değerlemesi 75,570,000 $ olacaktır (Hisse Fiyatı * Ödenmemiş Hisse Sayısı).
5. Bir Değerleme Tekniği Olarak DCF'nin Kritik Analizi
5.1. Avantajları
- Ayrıntılı analiz ve en ayrıntılı ayrıntıları bir araya getirebilen;
- Piyasadaki emsallerden bağımsız değerlemeler ve kararlar üretilmesine olanak sağlar;
- Bir kişinin temel faktörlerin (GSYİH büyümesi, döviz kurları, enflasyon, vb.) duyarlılığını çalıştırmasını ve değerlemeyi nasıl etkilediğini ölçmesini sağlar.
5.2. Dezavantajlar
- Nakit akışları tekrarlanabileceğinden, nakit akışlarının dönem sonunda gerçekleşeceğini varsayar, ancak durum böyle değildir. Temettü durumunda bile, bir şirket bir takvim yılında 4'e kadar temettü ve bunun üzerine özel temettüler ilan edebilir;
- Kullanılacak nakit akışları, büyüme oranları ve iskonto faktörlerine ilişkin tahminler, yalnızca gerçekleşebilecek veya gerçekleşmeyebilecek tahminlerdir. Bu nedenle, “çöp; çöp dışarı” sorunu;
Sonuç
Gördüğünüz gibi DCF, değerleme amaçları için güçlü bir araçtır. Şahsen, diğerlerine kıyasla bu yöntemle ilgili sevdiğim şey, onu destekleyen mantıktır.
Evet, epeyce dezavantajlar var ve bu yöntem hiçbir şekilde kesin bir model değil.
Tam da bu nedenle, analistlerin pratikte birden fazla değerleme modeline güvenmesi ve daha sonra karşılaştırıp ortalamaları en iyi tahminler olarak almasıdır. Bununla birlikte, ayrıntı arıyorsanız, oradaki en iyi seçenek budur.
Konuyla ilgili yeni edindiğiniz bilgileri göstermede iyi şanslar.
Herhangi bir sorunuz varsa veya daha fazlasını öğrenmek istiyorsanız, sorunuzu FinChamps kanalına gönderin, size yardımcı olmaktan fazlasıyla sorumlu olacağım.
Yorum bırak