Dakle, čuli ste mnogo tržišnog žargona koji će vam trajati cijeli život.
Loša vijest je da ćete sve više slušati kako se nove riječi, akronimi i izrazi budu kovali i ulazili u financijsku literaturu.
Neki će imati smisla, a drugi ne toliko. Međutim, a to vam mogu jamčiti, kad jednom čujete izraz "model vrednovanja DCF-a", ostat ćete u osjećaju čuđenja i strahopoštovanja.
Što je? Čemu služi?
Kako se koristi za ono za što se koristi?
Pozitivne? Negativne?
Pa, ovdje sam da pomognem.
Ovaj je post namijenjen svima koji žele razumjeti DCF i ne ostati zapanjeni sljedeći put kad čuju da netko ovo govori na TV-u ili na društvenom okupljanju.
Još bolje, dok završim s ovim, nadam se da će neki od vas biti dovoljno samouvjereni da baci ovu frazu uokolo i zvuči kao financijski guru.
Spreman? Dobro. Idemo.
1. Što je DCF?
DCF je kratica za diskontirani novčani tok. Ova tehnika vrednovanja izgrađena je na zdravoj teoriji da je $ novčanog toka danas skuplji od $ novčanog toka u budućnosti.
Vratite se u vrijeme kada ste bili dijete i kada vas je u posjetu došao ujak iz drugog grada i ponudio vam izbor jer nije donio kutiju čokolade koju žudite bez carine.
Danas uzmite novčanicu od 1 dolara ili pričekajte da vas sljedeći put posjeti i donese vam dvije kutije čokolade.
Bit ćete teži od onoga što možete dobiti danas nego što biste mogli dobiti u budućnosti. Dakle, vaš izbor je da zgrabite tu novčanicu dolara.
Vaš odgovor ovdje je vođen sigurnošću sadašnjosti i neizvjesnošću budućnosti. Uostalom, nitko ne zna kada će tetak ponovno doći, a nema garancije da će se sljedeći put kad dođe sjetiti ponijeti jednu bombonijeru, a kamoli dvije.
Također, možda mi se ne bi svidjela čokoladica sljedeći put kad on dođe jer ulazim u tinejdžerske godine i želim se zauzeti gradnjom tog Six Packa?
Bez obzira na razlog, ovdje imamo logičan i racionalan okvir za rad. Novčani tok danas je skuplji od novčanog toka u budućnosti.
2. Koliki je popust u DCF-u?
Ljepota financija je u tome što nema mjesta za filozofiju ako se ne može matematički artikulirati. Gospodstva financija (rani akademici) godinama su raspravljala o tome kako modelirati diskontirani novčani tok. Prevladavajuća teorija, nakon dugog razmatranja, usredotočila se na pojam oportunitetnog troška.
Danas imam $ koje mogu ulagati i dobiti 1.1 $ godinu dana kasnije. Je li ovo dobar posao ovisit će o tome što još danas mogu učiniti s $.
Recimo da ga mogu uložiti negdje drugdje i dobiti 1.2 dolara godinu dana kasnije. Naravno, prvu ću priliku postaviti u kontekst druge. U ovom slučaju, sljedeća najbolja dostupna prilika ima višu potencijalnu stopu povrata i neću ulagati u prvu.
Akademski govoreći, diskontni faktor je zahtijevana stopa povrata od ulaganja koje se procjenjuje. To bi mogao biti opći tržišni prinos, nerizična stopa, nerizična stopa plus dionička premija ili bilo koja druga odgovarajuća referentna vrijednost. Razlikovat će se ovisno o situaciji.
3. Što se DCF može koristiti za vrednovanje?
DCF ima mnogo primjena u stvarnom svijetu u sferi vrednovanja. To uključuje, ali nije ograničeno na:
- Ocjena projekta
- Vrednovanje poduzeća
- Procjena ulaganja
- Procjena vrijednosti nekretnina
- Odluke o najmu u odnosu na kupnju
- Restrukturiranje i procjena problematičnog duga
4. DCF – Odaberite primjer – Procjena ulaganja
4.1. Procjena ulaganja
Pretpostavimo da je analitičaru predstavljena sljedeća metrika
- Trenutna cijena dionice – 50 USD po dionici
- Prošlogodišnja dividenda – 5 USD po dionici
- Stopa rasta dividende – 12% godišnje
- prosjek Berza Povrat indeksnog fonda – 10%
Uz gore navedeno, od analitičara se traži da provede procjenu temeljenu na DCF-u kako bi procijenio investiciju za petogodišnje razdoblje držanja s cijenom dionice od 5 USD po dionici.
Napomene:
- Početna investicija prikazana je kao odljev, stoga negativne zagrade;
- Dividenda je novčani priljev i povećava se svake godine za 12% – stopa rasta;
- Diskontni faktor izračunava se pomoću formule 1/(1+r)^n, gdje je r 10% burzovno tržište indeksni fond povrat i n je razdoblje (1. godina = 1; 2. godina = 2 itd.);
- NPV označava neto sadašnju vrijednost i zbroj je diskontiranih novčanih tokova od godine 0 do godine 5;
- Ako je NPV pozitivan, preporuča se ulaganje. Da je bila negativna, odluka o ulaganju bila bi odbijanje prilike. Logično, ulagaču bi bilo bolje da umjesto toga uloži u fond ukupnog burzovnog indeksa.
4.2. Vrednovanje poduzeća
Isti se koncept može primijeniti i na vrednovanje poduzeća. Ovdje pretpostavimo da su nam predstavljene sljedeće informacije:
- Trenutna cijena dionice – 50 USD po dionici
- Prošlogodišnja dividenda – 5 USD po dionici
- Stopa rasta dividende – 3% godišnje
- Prosječni prinos fonda burzovnog indeksa – 10%
- Ukupan broj dionica – 1,000,000
- Trenutna tržišna kapitalizacija - 50,000,000 XNUMX XNUMX USD
Da bismo vrednovali tvrtku, koristit ćemo Gordonov model rasta (također nazvan Dividend Discount Model), varijaciju DCF-a.
Ovo je predstavljeno jednadžbom = P0 = D0*(1+g) / (rg)
Gdje:
- P0 = Današnja cijena
- D0= Prošlogodišnja dividenda
- g= Stopa rasta
- r = Zahtijevana stopa povrata
Ubacivanje naših brojeva;
- P0 = 5 USD (1+0.03) / (0.10-0.03)
- P0 = 73.57 dolara
Kao što se može zaključiti, fer vrijednost ove dionice je 75.57 USD i trenutno je podcijenjena.
Procjena Društva iznosila bi 75,570,000 USD (cijena dionice * preostali broj dionica).
5. Kritička analiza DCF-a kao tehnike vrednovanja
5.1. prednosti
- Detaljna analiza i mogućnost uključivanja najsitnijih detalja;
- Omogućuje generiranje procjena i odluka neovisno o usporedivim na tržištu;
- Omogućuje provjeru osjetljivosti ključnih čimbenika (rast BDP-a, devizni tečaj, inflacija itd.) i mjerenje njihovog utjecaja na vrednovanje.
5.2. Mane
- Pretpostavlja da će se novčani tokovi dogoditi na kraju razdoblja, što nije slučaj, budući da se novčani tokovi mogu ponavljati. Čak iu slučaju dividende, tvrtka može objaviti do 4 dividende u kalendarskoj godini i može objaviti posebne dividende povrh toga;
- Projekcije novčanih tokova, stopa rasta i diskontnih faktora samo su procjene koje se mogu, ali i ne moraju ostvariti. Stoga se mora iznimno paziti da se izbjegne “smeće u; garbage out” problem;
Zaključak
Kao što vidite, DCF je moćan alat za potrebe vrednovanja. Osobno, ono što mi se sviđa kod ove metode u usporedbi s drugima je logika koja je podupire.
Da, ima dosta nedostataka i ova metoda ni u kojem slučaju nije konačan model.
Upravo iz tog razloga analitičari se u praksi oslanjaju na više modela vrednovanja, a zatim uspoređuju i uzimaju prosjeke kao najbolje procjene. Uz to, ako tražite detalje, ovo je najbolja opcija.
Sretno u pokazivanju svog novostečenog znanja o ovoj temi.
Ako imate bilo kakvih pitanja ili želite znati više, pošaljite mi svoj upit na FinChamps kanal i bit ću vam više nego dužan pomoći.
Ostavi odgovor