Então você já ouviu muitos jargões de mercado que vão durar a vida toda.
A má notícia é que você vai ouvir mais disso à medida que novas palavras, siglas e frases são cunhadas e chegam à literatura financeira.
Algumas farão sentido, outras nem tanto. No entanto, e posso garantir isso, uma vez que você ouvir a frase “modelo de avaliação DCF”, você ficará maravilhado e maravilhado.
O que é isso? Para que isso é usado?
Como é usado para o que é usado?
Os pontos positivos? Os negativos?
Bem, estou aqui para ajudar.
Este post é para quem quer entender o DCF e não ficar impressionado na próxima vez que ouvir alguém dizer isso na TV ou em uma reunião social.
Melhor ainda, quando eu terminar com isso, espero que alguns de vocês estejam confiantes o suficiente para lançar essa frase e soar como um guru das finanças.
Preparar? Bom. Vamos lá.
1. O que é DCF?
DCF significa fluxo de caixa descontado. Esta técnica de avaliação baseia-se na sólida teoria de que um $ de fluxo de caixa hoje é mais caro do que um $ de fluxo de caixa no futuro.
Volte para quando você era criança e seu tio de fora da cidade veio visitar e lhe ofereceu uma escolha porque ele não trouxe a caixa de chocolate duty-free que você deseja.
Pegue uma nota de $ 1 hoje ou espere que ele visite da próxima vez e pegue duas caixas de chocolate.
Você pesará mais do que pode obter hoje do que poderá obter no futuro. Então, sua escolha é pegar aquela nota de $.
Sua resposta aqui é guiada pela certeza do presente e pela incerteza do futuro. Afinal, ninguém sabe quando o tio voltará a visitá-lo, e não há garantia de que ele se lembrará de trazer uma caixa de chocolate, quanto mais duas, na próxima vez que vier.
Além disso, talvez eu não gostasse de chocolates na próxima vez que ele vier porque estou entrando na adolescência e quero me ocupar construindo aquele Six Pack?
Seja qual for o motivo, temos uma estrutura lógica e racional para trabalhar aqui. O fluxo de caixa hoje é mais caro do que o fluxo de caixa no futuro.
2. Qual é o desconto no DCF?
A beleza das finanças é que não há espaço para a filosofia a menos que possa ser articulada matematicamente. Os Lordships of Finance (primeiros acadêmicos) debateram sobre como modelar o fluxo de caixa descontado por anos. A teoria predominante, depois de muita deliberação, centrou-se na noção de custo de oportunidade.
Eu tenho $ hoje que eu posso investir e receba $ 1.1 um ano depois. Se este é um bom negócio depende do que mais eu posso fazer com o $ hoje.
Digamos que eu possa investir em outro lugar e receber US$ 1.2 um ano depois. Naturalmente, vou enquadrar a primeira oportunidade no contexto da segunda. Nesse caso, a próxima melhor oportunidade disponível tem uma taxa de retorno potencial maior e não investirei na primeira.
Para falar academicamente, o fator de desconto é a taxa de retorno exigida do investimento que está sendo avaliado. Pode ser o retorno geral do mercado, a taxa livre de risco, a taxa livre de risco mais algum prêmio de capital ou qualquer outro benchmark apropriado. Vai variar de acordo com a situação.
3. O que o DCF pode ser usado para avaliar?
O DCF tem muitas aplicações do mundo real na esfera da avaliação. Estes incluem, mas não estão limitados a:
- Avaliação de projeto
- Avaliação da Empresa
- Avaliação de Investimento
- Avaliação de Imóveis
- Decisões de Arrendamento x Compra
- Reestruturação e Avaliação de Dívida Difícil
4. DCF – Selecione Exemplo – Avaliação de Investimento
4.1. Avaliação de Investimento
Vamos supor que um analista receba as seguintes métricas
- Preço Atual da Ação - $ 50 por ação
- Dividendo do ano passado – $ 5 por ação
- Taxa de Crescimento em Dividendos - 12% ao ano
- Média Bolsa de Valores Retorno do Fundo de Índice - 10%
Diante do exposto, o analista é solicitado a realizar uma avaliação baseada em DCF para avaliar o investimento por um período de detenção de 5 anos com o preço das ações em $ 80 por ação.
Observações:
- O investimento inicial é mostrado como uma saída, daí os parênteses negativos;
- O dividendo é a entrada de caixa e aumenta a cada ano em 12% – a taxa de crescimento;
- O fator de desconto é calculado usando a fórmula 1/(1+r)^n, onde r é o mercado de ações de 10% fundo de índice retorno e n é o período (Ano 1 = 1; Ano 2 = 2 etc);
- O VPL significa Valor Presente Líquido e é uma soma dos fluxos de caixa descontados do Ano 0 ao Ano 5;
- Se o VPL for positivo, o investimento é recomendado. Se fosse negativo, a decisão de investimento teria sido de recusar a oportunidade. Logicamente, o investidor estaria melhor investindo no fundo de índice total do mercado de ações.
4.2. Avaliação da Empresa
O mesmo conceito pode ser aplicado à Avaliação de Empresas. Aqui, vamos supor que nos são apresentadas as seguintes informações:
- Preço Atual da Ação - $ 50 por ação
- Dividendo do ano passado – $ 5 por ação
- Taxa de Crescimento em Dividendos - 3% ao ano
- Retorno Médio do Fundo de Índice do Mercado de Ações - 10%
- Número Total de Ações - 1,000,000
- Capitalização de mercado atual - $ 50,000,000
Para avaliar uma empresa, usaremos o Gordon Growth Model (também chamado de Dividend Discount Model), uma variação do DCF.
Isso é representado pela equação = P0 = D0*(1+g) / (rg)
Onde:
- P0 = Preço Hoje
- D0= Dividendo do Ano Passado
- g= Taxa de Crescimento
- r = Taxa de Retorno Necessária
Socando nossos números;
- P0 = $ 5(1+0.03) / (0.10-0.03)
- P0 = $ 73.57
Como se pode inferir, o valor justo dessa ação é de $ 75.57, estando atualmente subvalorizada.
A avaliação da Empresa seria de $ 75,570,000 (Preço das Ações * Número de Ações em Circulação).
5. Análise Crítica do DCF como Técnica de Avaliação
5.1. Vantagens
- Análise detalhada e capaz de incorporar os detalhes mais granulares;
- Permite gerar avaliações e decisões independentes de comparáveis no mercado;
- Permite executar a sensibilidade de fatores-chave (crescimento do PIB, taxas de câmbio, inflação, etc) e medir como eles afetam a avaliação.
5.2. Desvantagens
- Pressupõe que os fluxos de caixa ocorram no final do período, o que não é o caso, pois os fluxos de caixa podem ser recorrentes. Mesmo no caso de dividendos, uma empresa pode anunciar até 4 dividendos em um ano civil e ainda pode anunciar dividendos especiais;
- As projeções de fluxos de caixa, taxas de crescimento e fatores de desconto a serem utilizados são apenas estimativas que podem ou não se concretizar. Portanto, deve-se ter extremo cuidado para evitar o “lixo em; problema de saída de lixo”;
Conclusão
Como você pode ver, o DCF é uma ferramenta poderosa para fins de avaliação. Pessoalmente, o que eu gosto neste método em comparação com outros é a lógica que o sustenta.
Sim, existem algumas desvantagens e esse método não é um modelo definitivo de forma alguma.
É precisamente por esta razão que os analistas confiam em vários modelos de avaliação na prática e, em seguida, comparam e tomam as médias como melhores estimativas. Dito isto, se você está procurando detalhes, esta é a melhor opção disponível.
Boa sorte mostrando seu conhecimento recém-adquirido sobre o tema.
Se você tiver alguma dúvida ou quiser saber mais, envie-me sua consulta para o canal FinChamps, e terei o maior prazer em ajudar.
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